Ngày 20/5, Coinpost dẫn lời nhận định của Matt Hougan, Giám đốc đầu tư (CIO) của Bitwise, cho rằng token HYPE của Hyperliquid vẫn đang bị định giá thấp dù đã tăng gần 90% từ đầu năm. Theo ông, triển vọng của dự án vẫn rất lớn, nhưng rủi ro pháp lý tại Mỹ, đặc biệt từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC), sẽ là biến số quan trọng.

Hougan đánh giá HYPE có thể trở thành một trong những tài sản có diễn biến mạnh nhất trong nhóm crypto vốn hóa lớn vào năm 2026. Ông đưa ra ba luận điểm chính để bảo vệ quan điểm này.

Trước hết Hyperliquid không còn chỉ là một sàn giao dịch hợp đồng vĩnh cửu cho crypto. Theo Hougan, hiện khoảng một nửa khối lượng giao dịch trên nền tảng đã đến từ các tài sản ngoài crypto, gồm hàng hóa, hợp đồng tương lai S&P 500 và cổ phiếu trước niêm yết. Tỷ trọng này có thể tăng lên 70% vào cuối năm 2026.

Yếu tố thứ hai nằm ở cấu trúc doanh thu. Hougan ước tính doanh thu thường niên của Hyperliquid vào khoảng 800 triệu đến 1 tỷ USD, đến từ phí giao dịch hợp đồng vĩnh cửu, phí giao ngay và phí builder code. Ông cho biết 99% phí giao dịch được dùng trực tiếp để mua HYPE, qua đó tạo ra cơ chế tích lũy giá trị rõ ràng cho token này.

Luận điểm thứ ba là tương quan giữa vốn hóa và doanh thu. Theo tính toán của Hougan, mức vốn hóa 10–11 tỷ USD của Hyperliquid tương đương định giá gấp khoảng 10-14 lần doanh thu thường niên được sử dụng để mua HYPE. Ông so sánh chỉ số này với hệ số định giá của Robinhood và CME Group, đồng thời lưu ý token và cổ phiếu khác nhau về quyền lợi pháp lý. Dù vậy, xét trên tốc độ tăng trưởng, ông vẫn cho rằng mức giá hiện tại của HYPE còn thấp.

Triển vọng tăng trưởng của Hyperliquid cũng gắn chặt với diễn biến chính sách tại Mỹ. Hougan nhận định định hướng mở rộng của nền tảng này khá tương đồng với mô hình “siêu ứng dụng” mà Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) Paul Atkins từng đề cập vào tháng 11 năm ngoái. Nếu mô hình cho phép giao dịch nhiều nhóm tài sản dưới một giấy phép trở thành hiện thực, Hyperliquid có thể không còn chỉ nhắm tới thị trường crypto mà hướng đến thị trường tài sản toàn cầu trị giá 600.000 tỷ USD.

Tuy nhiên, cùng với đà tăng trưởng là áp lực giám sát ngày càng lớn. Bloomberg cho biết Intercontinental Exchange (ICE) và CME Group đã vận động hành lang với các cơ quan quản lý và Quốc hội Mỹ để yêu cầu Hyperliquid đăng ký với CFTC. Theo lập luận của hai sàn này, mô hình giao dịch ẩn danh, không áp dụng xác minh danh tính (KYC) đầy đủ và thiếu cơ chế giám sát phù hợp có thể trở thành kênh né tránh lệnh trừng phạt, rửa tiền (AML) và thao túng giá.

Quy mô giao dịch tăng nhanh là một trong những yếu tố làm gia tăng lo ngại. Dữ liệu từ Artemis cho thấy khối lượng giao dịch trung bình mỗi ngày liên quan đến dầu thô trên Hyperliquid đã vượt 700 triệu USD trong tháng 4, tăng mạnh so với mức chỉ vài triệu USD trước khi căng thẳng với Iran bùng phát.

Về phía mình, Hyperliquid cũng đẩy mạnh hoạt động chính sách. Jeff Yan, đồng sáng lập Hyperliquid, cho biết trên X rằng trong bối cảnh Quốc hội Mỹ đang xem xét dự luật Clarity, ông đã đến Washington và cùng Trung tâm Chính sách Hyperliquid gặp gỡ các nhà hoạch định chính sách. Theo Yan, các cuộc trao đổi tập trung vào việc giao dịch on-chain là một đổi mới tài chính có thể đáp ứng nhu cầu toàn cầu, đồng thời thảo luận lộ trình pháp lý để mở thị trường phái sinh on-chain cho người dùng Mỹ.

Hyperliquid cũng bác bỏ lo ngại về nguy cơ thao túng, nhấn mạnh rằng toàn bộ giao dịch trên nền tảng đều được công khai theo thời gian thực trên blockchain.

Trong thời gian tới, trọng tâm tranh luận sẽ là việc CFTC áp dụng khung quản lý hiện hành với Hyperliquid hay xây dựng một cơ chế riêng phù hợp hơn với thị trường tài chính phi tập trung (DeFi). Cách tiếp cận của cơ quan này có thể tác động trực tiếp đến tốc độ mở rộng của Hyperliquid cũng như cách thị trường định giá HYPE.