Bernstein cho rằng một số điều khoản trong dự luật CLARITY đang được Thượng viện Mỹ xem xét có thể hạn chế cạnh tranh trả lợi suất giữa các nhà phát hành stablecoin, qua đó tạo lợi thế cho Circle, đơn vị phát hành USDC.

Theo CoinPost, The Block và một số nguồn tin quốc tế ngày 19/5, ngân hàng đầu tư Mỹ Bernstein nhận định quy định này có thể giúp Circle bảo vệ mô hình doanh thu hiện tại, trong bối cảnh thị trường stablecoin neo theo USD ngày càng tập trung vào các tên tuổi lớn.

Tâm điểm tranh luận nằm ở việc các nhà phát hành stablecoin có được trả lãi trực tiếp cho người nắm giữ hay không. Bản sửa đổi được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thông qua ngày 14/5 với tỷ lệ 15 phiếu thuận và 9 phiếu chống cấm việc trả lãi cho số dư stablecoin được nắm giữ chỉ đơn thuần, tức gần tương tự lãi tiền gửi ngân hàng. Tuy vậy, các hình thức thưởng gắn với giao dịch, thanh toán hoặc mức độ sử dụng dịch vụ vẫn được phép.

Bernstein đánh giá cấu trúc này có lợi cho Circle. Theo tổ chức này, Circle không trả lợi suất trực tiếp trên số dư USDC mà triển khai các chương trình thưởng theo mức độ sử dụng thông qua đối tác như Coinbase. Mô hình đó nhiều khả năng vẫn nằm trong phạm vi được dự luật cho phép.

Điểm đáng chú ý, theo Bernstein, là điều khoản trên có thể chặn cuộc đua lãi suất trong thị trường stablecoin. Khi các nhà phát hành có thanh khoản thấp khó dùng mức thưởng cao để mở rộng thị phần, Circle sẽ thuận lợi hơn trong việc duy trì nguồn thu từ lợi suất phát sinh trên lượng tài sản dự trữ bảo chứng cho USDC.

Quy mô thị trường cũng đang tăng nhanh. Tính đến ngày 18/5, tổng cung stablecoin neo theo USD lần đầu vượt mốc 300 tỷ USD. USDT của Tether tiếp tục dẫn đầu thị phần, theo sau là USDC. Trong bối cảnh hai đồng tiền này chiếm khoảng 97% tổng cung, các quy định hạn chế cạnh tranh về lãi suất có thể càng củng cố vị thế cho nhóm dẫn đầu.

Dù vậy, khả năng dự luật được thông qua vẫn chưa chắc chắn. Để vượt qua phiên toàn thể Thượng viện, dự luật cần 60 phiếu ủng hộ, trước khi bước vào các thủ tục lập pháp tiếp theo. Trên Polymarket, xác suất dự luật được thông qua trong năm nay hiện ở mức 62%, trong khi TD Cowen đưa ra ước tính 40%.

Nghị sĩ Dân chủ Ruben Gallego trước đó cho biết ông sẽ phản đối nếu dự luật chưa xử lý xong các “điều khoản đạo đức” liên quan đến xung đột lợi ích tiền mã hóa của quan chức.

Đánh giá về thời điểm biểu quyết tại Thượng viện hiện cũng chưa thống nhất. Sàn giao dịch tiền mã hóa Gemini cho rằng dự luật có thể được đưa ra biểu quyết tại phiên toàn thể trong vòng 30 ngày. Tuy nhiên, Eleanor Terrett nói kịch bản này dù có khả năng xảy ra nhưng vẫn chưa được xác nhận, đồng thời lưu ý lịch làm việc của Thượng viện còn phụ thuộc vào nhiều dự luật khác.

Theo đó, việc điều khoản về lợi suất có thực sự mang lại lợi thế về mặt quy định cho Circle hay không sẽ chỉ rõ hơn sau vòng biểu quyết toàn thể và các bước lập pháp tiếp theo. Tuy nhiên, trong bối cảnh thị trường stablecoin đang tái cấu trúc theo hướng tập trung vào các nhà phát hành lớn, cách cơ quan lập pháp đặt ra chuẩn mực cho cơ chế trả thưởng được xem là biến số quan trọng có thể định hình cạnh tranh trong thời gian tới.