Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) được cho là đang chuẩn bị một cơ chế mới, cho phép bên thứ ba phát hành và giao dịch chứng khoán token hóa gắn với cổ phiếu Mỹ mà không cần sự tham gia trực tiếp của doanh nghiệp phát hành. Nếu được triển khai, động thái này có thể mở rộng giao dịch cổ phiếu Mỹ sang thị trường tài chính phi tập trung (DeFi), qua đó thu hẹp khoảng cách giữa tài chính truyền thống và hạ tầng blockchain.

Ngày 19/5/2026, CoinPost đưa tin SEC có thể công bố cơ chế “Innovation Exemption” ngay trong tuần này. Đây được xem là một khuôn khổ thử nghiệm theo mô hình “sandbox”, cho phép triển khai giao dịch chứng khoán token hóa trong phạm vi hạn chế.

Điểm đáng chú ý là bên thứ ba có thể phát hành token gắn với cổ phiếu Mỹ mà không cần doanh nghiệp niêm yết trực tiếp tham gia. Tuy nhiên, các token này phải bảo đảm quyền lợi kinh tế tương đương với cổ phiếu cơ sở.

Theo đó, chứng khoán token hóa phải phản ánh các quyền cơ bản như quyền biểu quyết và quyền nhận cổ tức ở mức tương đương với chứng khoán truyền thống. Nếu đáp ứng các điều kiện đặt ra, việc giao dịch có thể được thực hiện trên các nền tảng DeFi vận hành trên blockchain.

SEC xem đây là một phép thử dài hạn nhằm kiểm chứng liệu thị trường chứng khoán token hóa có thể vận hành như một cấu trúc giao dịch tương đối độc lập với hệ thống tài chính hiện tại hay không. Chủ tịch SEC Paul Atkins được cho là người thúc đẩy sáng kiến này, trong nỗ lực đưa thị trường vốn dựa trên blockchain tiến gần hơn tới khuôn khổ chính thống.

Động thái mới cũng nối tiếp định hướng phân loại chứng khoán token hóa mà SEC công bố hồi đầu năm nay. Khi đó, cơ quan này chia thị trường thành hai nhóm: chứng khoán token hóa do chính nhà phát hành triển khai và chứng khoán token hóa do bên thứ ba dẫn dắt. Cơ chế miễn trừ lần này được xem là bước đi tiếp theo nhằm cụ thể hóa khung pháp lý cho nhóm thứ hai.

Khối tài chính truyền thống cũng đang tăng tốc xây dựng hạ tầng liên quan. Nasdaq đã được phê duyệt thay đổi quy tắc để cho phép cơ chế thanh toán token hóa đối với cổ phiếu và quỹ ETF. Trong khi đó, Intercontinental Exchange (ICE) – công ty mẹ của Sở Giao dịch Chứng khoán New York – cũng được cho là đang chuẩn bị một cấu trúc giao dịch tài sản dựa trên blockchain.

Theo đánh giá của thị trường, nếu cơ chế này được hiện thực hóa, quy mô giao dịch các tài sản tổng hợp gắn với cổ phiếu Mỹ trên thị trường DeFi, hiện vào khoảng 130 tỷ USD, có thể tăng mạnh. Lý do là nhà đầu tư sẽ có thêm cách tiếp cận biến động giá cổ phiếu Mỹ thông qua các dịch vụ blockchain mà không cần mở tài khoản tại công ty chứng khoán.

Từ đó, giao dịch cổ phiếu Mỹ có thể không còn chỉ tập trung tại các sở giao dịch truyền thống mà còn mở rộng sang thị trường on-chain. Dù vậy, rủi ro đi kèm cũng không nhỏ.

Về mặt bảo vệ nhà đầu tư, một số ý kiến lo ngại thanh khoản có thể bị phân tán trên nhiều thị trường khác nhau. Ngoài ra, rủi ro an ninh của hợp đồng thông minh cũng là vấn đề lớn, trong bối cảnh các nền tảng DeFi từ đầu năm đến nay liên tiếp ghi nhận các vụ tấn công và thất thoát với quy mô hàng trăm triệu USD.

Vì vậy, ngành chứng khoán cùng một số định chế tài chính lớn vẫn giữ thái độ thận trọng với việc đưa cơ chế miễn trừ này vào vận hành. Các doanh nghiệp tài chính lớn như Citadel được cho là lo ngại chứng khoán token hóa có thể làm xáo trộn trật tự hiện tại của thị trường.

Môi trường pháp lý cũng là một biến số quan trọng. Tại Quốc hội Mỹ, dự luật CLARITY về phân định thẩm quyền giám sát thị trường tiền mã hóa hiện vẫn đang được xem xét. Trong bối cảnh đó, thử nghiệm mới của SEC đang được theo dõi sát sao vì có thể tác động trực tiếp tới cấu trúc của thị trường vốn Mỹ.

Tranh luận lớn nhất hiện nay là làm thế nào để tận dụng hiệu quả thanh toán và khả năng tiếp cận mà blockchain mang lại, đồng thời vẫn bảo đảm yêu cầu về chống rửa tiền, bảo vệ nhà đầu tư và năng lực ứng phó với tấn công mạng. Việc chứng khoán token hóa chỉ đóng vai trò công cụ bổ trợ hay trở thành một hạ tầng giao dịch mới sẽ là vấn đề tiếp theo mà thị trường theo dõi.