Nhu cầu đối với STRC của Strategy đang tăng mạnh, song một số chuyên gia cho rằng thị trường chưa phản ánh đầy đủ các rủi ro cốt lõi của sản phẩm này, đặc biệt là rủi ro thanh khoản, lãi suất và cấu trúc không kỳ hạn.

Theo Cointelegraph ngày 16/5 (giờ địa phương), Matt Dines, Giám đốc đầu tư (CIO) của Build Markets, nhận định những sản phẩm như cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn Series A lãi suất thả nổi của Strategy (STRC) có thể chịu tác động mạnh khi thanh khoản thị trường thu hẹp và lãi suất đi lên.

Theo ông, điểm đáng lưu ý nhất nằm ở cấu trúc không kỳ hạn. Trao đổi với kênh truyền thông TFTC, Dines cho biết doanh nghiệp không có nghĩa vụ hoàn trả vốn gốc cho người nắm giữ cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn, và có thể tiếp tục chi trả cổ tức mà không cần đàm phán lại điều khoản đầu tư. Trong trường hợp muốn thu hồi tiền mặt, nhà đầu tư buộc phải bán khoản nắm giữ trên thị trường thứ cấp.

Dines cảnh báo với cấu trúc như vậy, người nắm giữ STRC có thể phải tiếp tục gánh rủi ro khi thanh khoản bị siết lại và lãi suất tăng. Theo đánh giá của ông, đây là mô hình khiến nhà đầu tư gần như phải chấp nhận rủi ro trong thời gian không xác định.

Cảnh báo này xuất hiện trong bối cảnh nhu cầu với STRC tăng nhanh. Strategy đang mở rộng phát hành cổ phiếu ưu đãi để huy động vốn mua Bitcoin. Tuần trước, khối lượng giao dịch hằng ngày của STRC đã tăng lên 1,5 tỷ USD vào ngày thứ Năm, mức cao nhất từ trước tới nay của sản phẩm này. Công ty nghiên cứu thị trường tiền số Delphi Digital cho biết quy mô phát hành STRC đã được phê duyệt vào khoảng 28 tỷ USD.

Khả năng mở rộng phát hành cũng đang là biến số được thị trường theo dõi. Nhóm nghiên cứu của Delphi Digital nhận định nếu trần phát hành 28 tỷ USD không được nâng lên trước khi chạm ngưỡng, tốc độ tích lũy Bitcoin của Strategy có thể chậm lại. Hiện tổng mệnh giá STRC đang lưu hành là 8,5 tỷ USD, trong khi vốn hóa thị trường vào khoảng 8,4 tỷ USD.

Thị trường cũng đang theo dõi diễn biến giá và cơ chế cổ tức của STRC. Cổ phiếu này hiện giao dịch quanh mức 99 USD/cổ phiếu, với tỷ lệ cổ tức 11,5%. Tuy nhiên, do cơ chế cổ tức thả nổi, lợi suất thực tế nhà đầu tư nhận được có thể thay đổi theo từng tháng. Điều này đồng nghĩa việc chỉ nhìn vào mức cổ tức cao để tham gia có thể khiến nhà đầu tư bỏ qua áp lực kép từ môi trường lãi suất biến động và sự suy giảm thanh khoản trên thị trường thứ cấp.

Bên cạnh đó, Strategy đang tổ chức bỏ phiếu về đề xuất chuyển chu kỳ chi trả cổ tức cho cổ đông phổ thông và người nắm giữ STRC sang định kỳ nửa tháng. Diễn biến này cho thấy STRC không chỉ là công cụ huy động vốn để mua Bitcoin mà còn là sản phẩm phản ánh trực tiếp nhu cầu của thị trường. Dù vậy, khi ra quyết định đầu tư, nhà đầu tư vẫn cần cân nhắc rủi ro cấu trúc, bao gồm tính chất không kỳ hạn và việc muốn thoát vị thế phải phụ thuộc vào giao dịch trên thị trường thứ cấp, thay vì chỉ nhìn vào khối lượng giao dịch hay mức cổ tức.

Cuộc tranh luận quanh STRC cho thấy chiến lược mua Bitcoin của Strategy đang vượt ra ngoài câu chuyện huy động vốn, mở rộng sang vấn đề thiết kế sản phẩm và định giá rủi ro. Nếu nhu cầu đối với STRC tiếp tục được duy trì như một nguồn lực phục vụ hoạt động mua Bitcoin, chiến lược tích lũy của Strategy có thể tiếp diễn. Tuy nhiên, trong kịch bản lãi suất tăng và thanh khoản cùng lúc bị thắt chặt, gánh nặng đối với nhà đầu tư có thể lớn hơn đáng kể.

Vì vậy, thị trường nhiều khả năng sẽ theo dõi đồng thời việc Strategy có nâng trần phát hành STRC hay không, kết quả điều chỉnh cơ cấu chi trả cổ tức và diễn biến thanh khoản trên thị trường thứ cấp. Mức cổ tức cao có thể tiếp tục thu hút dòng tiền, nhưng với một sản phẩm không có kỳ hạn, nhà đầu tư cần tính cả rủi ro giá và khả năng thoát vị thế, thay vì chỉ tập trung vào lợi suất.

Một quan điểm được trích dẫn trên thị trường cho rằng với các sản phẩm vĩnh viễn như vậy, doanh nghiệp không bao giờ phải hoàn trả vốn gốc cho nhà đầu tư. Khi đó, khả năng thu hồi vốn phụ thuộc hoàn toàn vào thị trường thứ cấp; nếu thanh khoản suy giảm, đặc tính không kỳ hạn có thể khiến biến động giá lớn hơn nhiều so với dự tính. Đây cũng là loại rủi ro mà theo một số chuyên gia, STRC hiện vẫn chưa phản ánh đầy đủ vào giá.