Alphabet, công ty mẹ của Google, đang được giới đầu tư đánh giá lại như một cổ phiếu hưởng lợi lớn từ làn sóng đầu tư hạ tầng trí tuệ nhân tạo. Trong giao dịch ngoài giờ ngày 10/5 theo giờ địa phương, vốn hóa thị trường của công ty có thời điểm vượt Nvidia, sau khi cổ phiếu đã tăng khoảng 160% trong một năm qua.

Theo CNBC, thị trường đang chú ý đến việc Google sở hữu gần như trọn vẹn chuỗi năng lực AI, từ mô hình, điện toán đám mây và chip tự phát triển đến các kênh phân phối quy mô lớn như công cụ tìm kiếm, YouTube và Android.

Trong giai đoạn đầu của cơn sốt AI, Google từng bị xem là chậm chân so với các đối thủ. Tuy nhiên gần đây, mô hình kinh doanh bao phủ từ chip, mô hình, hạ tầng đến hệ sinh thái phân phối lại được coi là lợi thế lớn. Gene Munster của Deepwater Asset Management xếp Google vào nhóm doanh nghiệp có vị thế thuận lợi nhất trong cuộc đua AI, đồng thời đánh giá cao tiềm năng sinh lời của công ty.

Quan điểm của Phố Wall cũng trở nên tích cực hơn sau báo cáo kết quả kinh doanh mới nhất. JPMorgan đưa Alphabet vào nhóm cổ phiếu công nghệ được ưu tiên hàng đầu, dựa trên đà tăng trưởng tăng tốc của Google Cloud và giá trị đơn hàng tồn đọng tăng lên 462 tỷ USD. Mizuho cho rằng trong hai năm tới, thị trường vẫn đang định giá thấp doanh thu cũng như lợi nhuận hoạt động của Google Cloud, vì vậy đã nâng giá mục tiêu đối với cổ phiếu này.

Tâm điểm hiện nay của nhà đầu tư là mảng đám mây và dòng chip AI tự phát triển của Google. Tính theo giá đóng cửa phiên cuối tuần, vốn hóa Alphabet đạt 4.800 tỷ USD, tiến sát mức 5.200 tỷ USD của Nvidia.

Một yếu tố giúp thu hẹp khoảng cách là thông tin về hợp đồng quy mô lớn giữa Anthropic và Google Cloud. Theo đó, Anthropic dự kiến cam kết chi 200 tỷ USD trong 5 năm để sử dụng 5 gigawatt năng lực tính toán trên Google Cloud.

Dù vậy, thị trường cũng bắt đầu đặt câu hỏi về cơ cấu đơn hàng. Gil Luria của D.A. Davidson cho rằng phần lớn mức tăng của đơn hàng tồn đọng có thể đến từ riêng hợp đồng với Anthropic. Theo tính toán của ông, nếu cam kết 200 tỷ USD này đã được phản ánh trong số liệu đơn hàng tồn đọng mảng cloud mà Alphabet công bố, hợp đồng đó có thể chiếm hơn 40% giá trị hợp đồng doanh thu tương lai.

Lo ngại này không chỉ xuất hiện với Alphabet mà còn phản ánh vấn đề chung của các nhà cung cấp đám mây lớn. Luria ước tính tổng đơn hàng tồn đọng mảng cloud của Microsoft, Oracle, Amazon và Google hiện gần 2.000 tỷ USD, trong đó một phần đáng kể liên quan đến các cam kết từ OpenAI và Anthropic. Theo ông, cấu trúc hiện nay là các công ty AI huy động vốn từ chính những tập đoàn công nghệ lớn, rồi dùng nguồn vốn đó để mua lại dịch vụ cloud và chip của họ.

Ở chiều ngược lại, Munster nhận định hợp đồng lần này cho thấy thị trường AI vẫn đang ở giai đoạn đầu. Ông cho rằng dù các ứng dụng thực tế còn hạn chế, nhu cầu về năng lực tính toán đang tăng theo cấp số nhân và Google sẽ hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng này. Ông cũng nói thêm rằng ngay cả khi một khách hàng lớn biến động, theo thời gian vẫn sẽ có thêm nhiều công ty AI khác lấp vào khoảng trống đó.

Một điểm khác biệt khác của Google là mảng bán dẫn tùy biến. Mizuho ước tính đến năm 2027, khoảng 61 tỷ USD trong đơn hàng tồn đọng của Google Cloud có thể đến từ doanh số bán TPU, tức Tensor Processing Unit. Phần lớn doanh thu này nhiều khả năng sẽ được ghi nhận ngay trong năm tới. Đây cũng là lý do Google nổi lên như một lựa chọn thay thế cho những nhà đầu tư muốn tiếp cận mảng phần cứng AI ngoài Nvidia.

Tuy nhiên, vẫn có quan điểm cho rằng phần lớn nhu cầu chip nội bộ có thể phát sinh trong hệ sinh thái đầu tư liên kết. Luria nói Google và Amazon đều nhấn mạnh nhu cầu chip rất lớn, nhưng không ít phần trong số đó có thể đến từ các công ty trong danh mục đầu tư, thay vì nhu cầu hữu cơ từ thị trường.

Vấn đề tiếp theo mà thị trường sẽ theo dõi là khả năng thu hồi vốn từ các khoản đầu tư quy mô lớn. Alphabet đặt kế hoạch chi tiêu vốn năm nay ở mức tối đa 190 tỷ USD, cao hơn gấp đôi so với năm 2025. Nhà đầu tư muốn kiểm chứng liệu đợt mở rộng đầu tư này có thể chuyển hóa thành lợi nhuận AI bền vững hay không.

Đặc biệt, tại sự kiện Google I/O dự kiến diễn ra trong vòng hai tuần tới, chiến lược tác nhân AI dựa trên Gemini và kế hoạch thương mại hóa trên toàn hệ sinh thái AI của Google sẽ là những nội dung được theo dõi sát.

Tóm lại, Alphabet đã nhanh chóng chuyển từ hình ảnh một công ty đi sau trong AI sang nhóm cổ phiếu hưởng lợi từ hạ tầng AI. Tuy nhiên, khi giá cổ phiếu đã phản ánh đáng kể kỳ vọng tương lai, Google cũng bước vào giai đoạn phải chứng minh đồng thời chất lượng đơn hàng cloud, rủi ro tập trung khách hàng và hiệu quả của khoản chi tiêu vốn khổng lồ.