Nhà kinh tế Peter Schiff, người lâu nay theo quan điểm hoài nghi Bitcoin, vừa công khai chỉ trích cổ phiếu ưu đãi STRC của Strategy và dấy lên nghi vấn về khả năng duy trì cổ tức của sản phẩm này.

Theo BeInCrypto ngày 6/5 (giờ địa phương), Schiff gọi Strategy là một “mô hình Ponzi thuần túy”, đồng thời cho rằng Bitcoin mang dáng dấp của một “mô hình kim tự tháp lai”.

Trọng tâm tranh cãi nằm ở câu hỏi Strategy sẽ lấy đâu ra nguồn tiền để duy trì cổ tức cho STRC. Schiff đặc biệt nhắm vào phát biểu gần đây của Michael Saylor, trong đó ông thừa nhận Strategy có thể bán lượng Bitcoin đang nắm giữ nếu cần để chi trả cổ tức cho STRC. Theo Schiff, tuyên bố này chủ yếu nhằm trấn an nhà đầu tư.

Trong bài đăng trên X, Schiff viết rằng đây là “kiểu cam kết cần có để kéo dài một mô hình Ponzi thêm nữa”. Tuy nhiên, ông cho rằng khi thực sự phải đối mặt với tình huống đó, lựa chọn của Saylor có thể sẽ khác.

Schiff dự đoán Saylor nhiều khả năng sẽ ngừng trả cổ tức cho STRC, khiến giá cổ phiếu ưu đãi này lao dốc, thay vì bán Bitcoin và gây áp lực lên thị trường. Theo ông, Saylor sẽ ưu tiên bảo vệ Bitcoin – tài sản cốt lõi của công ty – hơn là bảo vệ quyền lợi của người nắm giữ STRC.

Ông viết: “Hôm qua @Saylor thừa nhận rằng $MSTR sẽ bán Bitcoin nếu cần để trả cổ tức cho $STRC. Tôi cho rằng kiểu ‘cam kết’ đó là cần thiết để kéo dài Ponzi lâu hơn. Nhưng tôi đoán khi đến lúc, ông ấy sẽ dừng cổ tức và làm $STRC sụp đổ, thay vì làm Bitcoin lao dốc.”

Tranh cãi càng nóng lên sau khi Strategy ghi nhận khoản lỗ lớn trong báo cáo kinh doanh quý I/2026. Diễn biến này khiến thị trường tập trung vào khả năng công ty đáp ứng nghĩa vụ cổ tức đối với ngày càng nhiều dòng cổ phiếu ưu đãi đã phát hành trong những năm gần đây.

Strategy đã đưa ra nhiều loại cổ phiếu ưu đãi, mỗi sản phẩm đều đi kèm nghĩa vụ trả cổ tức định kỳ. Vì vậy, khả năng tiếp tục huy động vốn mới đang được xem là yếu tố then chốt để duy trì mô hình này.

Trước đó, Schiff cũng nhiều lần công kích chiến lược tích lũy Bitcoin của Strategy, cho rằng mô hình này mang lại lợi ích cho những người vào sớm, trong khi rủi ro được chuyển sang người mua đến sau. Đợt chỉ trích lần này được xem là sự tiếp nối lập trường đó. Ông cũng liên tục hoài nghi các tuyên bố của Michael Saylor về hiệu quả dài hạn của chiến lược này.

Những chỉ trích nhằm vào STRC không chỉ dừng ở một sản phẩm riêng lẻ mà còn lan sang toàn bộ cấu trúc cổ phiếu ưu đãi của Strategy. Nếu cổ tức STRC chỉ cần bị gián đoạn một lần, không chỉ giá của sản phẩm này biến động mạnh mà niềm tin vào mô hình doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin và sử dụng chiến lược tài chính tương tự cũng có thể bị ảnh hưởng.

Với các cấu trúc cổ phiếu ưu đãi như STRC, tiền đề quan trọng nhất là cổ tức được duy trì ổn định. Chỉ riêng khả năng phải ngừng chi trả cũng đủ làm gia tăng áp lực định giá lại trên thị trường.

Trong vài quý tới, vấn đề được theo dõi là liệu Strategy có thể giữ cam kết chi trả cổ tức cho STRC trong bối cảnh áp lực vĩ mô gia tăng hay không. Nếu năng lực chi trả cổ tức suy yếu, kịch bản ngừng cổ tức mà Schiff nêu ra nhiều khả năng sẽ tiếp tục thu hút sự chú ý. Ngược lại, nếu Strategy vẫn duy trì được cổ tức, các cáo buộc cho rằng STRC mang tính “Ponzi” cũng sẽ bị đặt vào phép thử của thị trường.