Samsung Electro-Mechanics đang đẩy mạnh tái định vị sang chuỗi cung ứng hạ tầng AI khi lên kế hoạch triển khai khối lượng đầu tư tương đương 10 năm trước đó chỉ trong ba năm tới. Tổng chi đầu tư thiết bị (CAPEX) năm nay được dự báo tăng hơn gấp đôi so với năm trước, trong bối cảnh công ty đã ký các hợp đồng cung ứng dài hạn với khách hàng Big Tech trong lĩnh vực AI. Diễn biến này cũng khiến nhiều công ty chứng khoán đồng loạt nâng giá mục tiêu cổ phiếu từ vùng 600.000 won lên 1,05-1,1 triệu won.

Theo IBK Investment & Securities và iM Securities, quy mô CAPEX của Samsung Electro-Mechanics trong năm nay sẽ tăng hơn gấp đôi so với năm trước, còn tổng đầu tư trong ba năm tới tăng mạnh so với giai đoạn trước. Điểm đáng chú ý là đây không phải khoản đầu tư đi trước nhu cầu, mà là đầu tư gắn trực tiếp với đơn hàng, dựa trên các hợp đồng cung ứng dài hạn (LTA) đã ký với khách hàng AI.

Nhu cầu tương đối chắc chắn này đã bắt đầu phản ánh vào kết quả kinh doanh quý I thông qua việc tăng giá bán và nâng công suất. Trong quý đầu năm, lợi nhuận hoạt động của công ty đạt 280,6 tỷ won, tăng 39,9% so với cùng kỳ. Nếu loại trừ khoản chi trợ cấp thôi việc một lần trị giá 71,4 tỷ won, lợi nhuận hoạt động điều chỉnh lên tới 352 tỷ won. Doanh thu quý I đạt 3,2092 nghìn tỷ won, mức cao nhất từ trước đến nay theo quý.

Động lực đầu tư hiện thể hiện rõ nhất ở mảng tụ gốm đa lớp MLCC. Theo SK Securities, tỷ lệ sử dụng công suất MLCC trong quý I đạt 91%, lần đầu vượt mốc 90% sau 5 năm dù đây thường là mùa thấp điểm. Tỷ lệ book-to-bill tăng lên 1,1-1,2, cho thấy tình trạng thiếu cung đang gia tăng. Tồn kho cũng giảm xuống còn khoảng 4 tuần, thấp hơn mức được xem là hợp lý là 40 ngày.

Dù Murata của Nhật Bản tuyên bố chưa tăng giá trong ngắn hạn, Eugene Investment & Securities vẫn dự báo giá bán bình quân MLCC của Samsung Electro-Mechanics trong năm 2026 và 2027 sẽ lần lượt tăng 14% và 15%.

Xu hướng cải thiện giá cũng lan sang mảng substrate đóng gói bán dẫn, đặc biệt là FC-BGA. Trong quý I, doanh thu FC-BGA đạt 422 tỷ won, tăng 21,6% so với quý trước và chiếm 58% mảng giải pháp đóng gói. Daishin Securities dự báo doanh thu FC-BGA năm 2026 sẽ đạt 1,94 nghìn tỷ won, tăng 66,7% so với năm trước.

Cơ cấu doanh thu của mảng này cũng đang thay đổi rõ rệt. Nếu trước đây doanh thu FC-BGA chủ yếu đến từ PC, thì đến năm 2027, tỷ trọng từ máy chủ và thiết bị mạng được dự báo sẽ tăng lên 70%. iM Securities cho biết chỉ ba năm trước, PC vẫn đóng góp gần 50% doanh thu FC-BGA của công ty.

Khi các dây chuyền mới được dự báo vận hành hết công suất từ quý IV/2026, thị trường cho rằng công ty có thể tiếp tục đưa ra thêm quyết định đầu tư ngay trong quý II. Theo dữ liệu từ Ibiden, nhu cầu đối với substrate IC package dùng cho máy chủ AI sẽ tăng 1,8 lần vào năm 2026 và 2,5 lần vào năm 2027 so với năm 2024.

Ngay cả mảng BGA, vốn từng có hiệu quả thấp, cũng đang xuất hiện tín hiệu cải thiện giá. Theo SK Securities, biên lợi nhuận hoạt động của BGA hiện chỉ quanh 4%, trong khi các đối thủ đạt 15-23%. Điều này đồng nghĩa dư địa cải thiện lợi nhuận vẫn còn hơn 20 điểm phần trăm.

Ngoài giá bán, một thay đổi quan trọng khác là mô hình kinh doanh của công ty đang dịch chuyển dần sang các đơn hàng dài hạn. iM Securities cho biết MLCC trước đây chủ yếu được giao dịch theo đơn hàng ngắn hạn, tức khách mua đúng thời điểm và đúng khối lượng cần thiết. Tuy nhiên, tại cuộc họp công bố kết quả quý I, ban lãnh đạo Samsung Electro-Mechanics đã nhiều lần nhấn mạnh các cụm từ như “hợp đồng cung ứng dài hạn” và “cam kết ràng buộc”.

Sự thay đổi này gắn trực tiếp với đặc thù của hạ tầng AI. Lượng MLCC sử dụng trên mỗi máy chủ AI cao gấp 8 lần máy chủ thông thường, còn tính theo mỗi rack thì cao hơn 90 lần. Khi đó, thị trường chuyển dần sang cấu trúc trong đó khách hàng yêu cầu kế hoạch cung ứng trước theo chu kỳ 2-3 năm. Do quá trình từ thiết kế IC đến sản xuất hàng loạt thường mất 2-3 năm, các thỏa thuận cung ứng trước đối với MLCC dùng cho AI gần như đã trở thành điều kiện bắt buộc.

Dù triển vọng dài hạn tích cực, rủi ro ngắn hạn vẫn hiện hữu. Áp lực được nhắc đến sớm nhất là dòng tiền và chi phí khấu hao do CAPEX tăng mạnh. Phần công suất đến từ các khoản đầu tư mới được dự báo chỉ bắt đầu vận hành từ năm 2028, đồng nghĩa sẽ có một giai đoạn chi phí tích lũy trước khi đóng góp doanh thu.

Sự phân hóa giữa các mảng kinh doanh cũng là biến số đáng chú ý. Theo IBK Investment & Securities, doanh thu mảng quang học trong quý II có thể giảm 10,3% so với quý I do yếu tố mùa vụ, trong khi sản lượng BGA phục vụ lĩnh vực IT cũng được dự báo giảm 7,8%. Nói cách khác, chênh lệch giữa nhu cầu hạ tầng AI và nhu cầu IT, di động truyền thống sẽ tiếp tục chi phối kết quả kinh doanh ngắn hạn.

Môi trường cạnh tranh cũng đang có dấu hiệu thay đổi. Dù tuyên bố giữ giá, Murata vẫn triển khai gói đầu tư bổ sung khẩn cấp trị giá 80 tỷ yen. Công ty này đồng thời nâng dự báo tốc độ tăng trưởng kép hàng năm của doanh thu MLCC cho máy chủ AI từ 30% lên hơn 80%.

Theo Eugene Investment & Securities, Samsung Electro-Mechanics hiện là doanh nghiệp có vị thế chi phối trên thị trường MLCC cho máy chủ AI và nhiều khả năng sẽ dẫn dắt đà tăng giá bán bình quân nhờ cải thiện cơ cấu doanh thu theo hướng sản phẩm điện áp cao, giá trị gia tăng lớn. Khi đó, cạnh tranh trên thị trường có thể chuyển từ giá sang chất lượng cơ cấu sản phẩm.

Điểm mấu chốt trong thời gian tới là thời điểm FC-BGA vận hành hết công suất vào quý IV/2026 và khả năng công ty ra quyết định đầu tư bổ sung ngay trước đó. Daishin Securities nhận định khi phần công suất mới đi vào hoạt động từ năm 2028, Samsung Electro-Mechanics có thể vươn lên vị trí số một trong mảng FC-BGA cho máy chủ AI và trung tâm dữ liệu.

Một nguồn tin trong ngành cho biết nếu công ty chuyển đổi thành công từ mô hình giao dịch ngắn hạn sang mô hình đơn hàng dựa trên LTA và ổn định được hoạt động vận hành, Samsung Electro-Mechanics có thể vượt ra khỏi vai trò một nhà sản xuất linh kiện đơn thuần để trở thành mắt xích trong chuỗi cung ứng hạ tầng AI.