OI quyền chọn của iShares Bitcoin Trust (IBIT), quỹ ETF Bitcoin giao ngay do BlackRock vận hành, đã lần đầu vượt Deribit trên Nasdaq. Diễn biến này phản ánh sức ảnh hưởng ngày càng lớn của thị trường phái sinh Bitcoin trong khuôn khổ quản lý tại Mỹ.

Theo CoinDesk ngày 25/4 (giờ địa phương), khi nhu cầu đầu tư và phòng hộ đối với Bitcoin tăng nhanh tại thị trường Mỹ được quản lý, cục diện thị trường phái sinh vốn nghiêng về các nền tảng offshore cũng bắt đầu thay đổi.

Dữ liệu từ Volmex cho thấy trong ngày 25/4, OI quyền chọn của IBIT đạt 27,61 tỷ USD, cao hơn mức 26,9 tỷ USD của quyền chọn Bitcoin trên Deribit. Deribit đã vận hành thị trường quyền chọn Bitcoin từ năm 2016, trong khi quyền chọn IBIT mới đi vào hoạt động khoảng hai năm nhưng đã vượt lên về quy mô.

OI là tổng giá trị các hợp đồng quyền chọn chưa được tất toán, thường được dùng để đo mức độ tham gia của nhà đầu tư và thanh khoản thị trường. OI càng lớn, độ sâu thị trường và mức độ sôi động của giao dịch càng cao. Vì vậy, sự thay đổi lần này cho thấy hạ tầng đầu tư Bitcoin trong khuôn khổ quản lý của Mỹ không còn chỉ đóng vai trò bổ trợ cho thị trường offshore.

Nhu cầu trên hai thị trường cũng có sự khác biệt rõ rệt. Theo Volmex, OI quyền chọn mua (call) của IBIT tập trung vào các mức giá thực hiện phản ánh kỳ vọng tăng giá mạnh của ETF, tương ứng với kịch bản Bitcoin có thể lên 109.709 USD trong ngắn hạn, cao hơn khoảng 41% so với mức giá hiện tại là 77.400 USD. Deribit cũng cho thấy tâm lý lạc quan, nhưng mức giá kỳ vọng vào khoảng 106.000 USD, thấp hơn IBIT.

Volmex cho biết OI quyền chọn mua trên thị trường Mỹ tập trung nhiều hơn vào các vị thế out-of-the-money, cao hơn khoảng 4 điểm phần trăm so với thị trường offshore, trong khi delta bình quân cũng thấp hơn nhẹ. Theo đơn vị này, điều đó cho thấy dòng tiền tại Mỹ chịu ảnh hưởng lớn hơn từ các cược tăng giá của nhà đầu tư cá nhân và các chiến lược covered call mang tính hệ thống.

Xu hướng lựa chọn kỳ hạn đáo hạn cũng khác nhau. Quyền chọn IBIT nhìn chung tập trung nhiều vào kỳ hạn tháng 10/2026, trong khi Deribit có tỷ trọng lớn ở kỳ hạn tháng 8. Volmex nhận định quyền chọn IBIT, xét theo OI có trọng số, nghiêng về các kỳ hạn dài hơn khoảng hai tháng. Điều này phản ánh nhà đầu tư ETF tại Mỹ có tầm nhìn dài hạn hơn, và sự khác biệt chủ yếu đến từ cơ cấu nhà đầu tư hơn là từ nhu cầu phòng hộ hay mức độ lạc quan đối với xu hướng tăng.

Sidra Parikh, phụ trách mảng bán lẻ toàn cầu và phát triển kinh doanh của Deribit, đánh giá sự mở rộng của quyền chọn IBIT là tín hiệu tích cực cho toàn thị trường. Theo bà, nhà đầu tư cá nhân tại Mỹ khó tiếp cận các nền tảng như Deribit, vì vậy quyền chọn IBIT đang trở thành kênh giúp họ tiếp cận đòn bẩy trong môi trường được quản lý cũng như các chiến lược quyền chọn. Bà cũng cho biết bối cảnh vĩ mô với bất ổn chuỗi cung ứng, cú sốc năng lượng và rủi ro địa chính trị gia tăng đang thúc đẩy nhu cầu phòng hộ và sử dụng các chiến lược quyền chọn.

Một điểm đáng chú ý khác là biến động hàm ý của quyền chọn IBIT hiện cao hơn quyền chọn Bitcoin trên Deribit. Volmex phân tích rằng do nhà đầu tư nắm giữ ETF khó bán khống trực tiếp Bitcoin, họ có xu hướng mua quyền chọn bán (put) nhiều hơn để phòng ngừa rủi ro giảm giá. Nhu cầu mang tính cấu trúc này khiến biến động hàm ý của IBIT duy trì ở mức nhỉnh hơn.

Quyền chọn là sản phẩm phái sinh cho phép nhà đầu tư mua hoặc bán tài sản cơ sở ở một mức giá xác định trong tương lai. Công cụ này thường được dùng để phòng hộ vị thế spot hoặc futures, đặt cược vào xu hướng giá, hoặc tạo thêm lợi suất từ tài sản đang nắm giữ. Với IBIT, chiến lược covered call — nắm giữ ETF và bán quyền chọn mua ở mức giá thực hiện cao hơn giá hiện tại — đang trở thành cách tạo thu nhập phổ biến. Trước đó, nhà đầu tư nắm giữ Bitcoin cũng thường triển khai chiến lược tương tự trên Deribit.

Dù vậy, hai thị trường này không đảm nhiệm cùng một vai trò. Quyền chọn IBIT chủ yếu phục vụ nhu cầu của nhóm nhà đầu tư muốn tiếp cận Bitcoin thông qua môi trường được quản lý tại Mỹ và các kênh môi giới truyền thống. Trong khi đó, Deribit vẫn là nền tảng giao dịch chủ chốt của nhà đầu tư toàn cầu. Parikh cho biết bà không xem đây là mối quan hệ cạnh tranh. Theo bà, càng nhiều nhà đầu tư làm quen với giao dịch quyền chọn thông qua IBIT, quy mô toàn thị trường càng mở rộng, đồng thời các sàn như Deribit cũng sẽ hưởng lợi từ dòng vốn ngày càng chuyên nghiệp hơn.

Việc IBIT vượt Deribit lần này không chỉ mang ý nghĩa về mặt số liệu, mà còn là tín hiệu cho thấy thị trường quyền chọn Bitcoin trong khuôn khổ quản lý tại Mỹ đang dần định hình rõ nét hơn. Câu hỏi tiếp theo, theo đó, là chức năng phát hiện giá Bitcoin và dòng vốn tổ chức sẽ được tái cấu trúc quanh thị trường nào trong thời gian tới.