Nhà kinh tế Peter Schiff, người lâu nay giữ quan điểm bi quan với Bitcoin, cảnh báo chiến lược mua vào đồng tiền số này của Strategy có thể đẩy công ty vào một “vòng xoáy tử thần” do áp lực từ cấu trúc huy động vốn bằng STRC.

Theo BeInCrypto ngày 26/4, Schiff cho rằng việc Strategy phát hành STRC, một loại cổ phiếu ưu đãi, có thể tạo sức ép đồng thời lên giá cổ phiếu của công ty và giá Bitcoin.

Trọng tâm trong lập luận của Schiff là chênh lệch giữa lượng Bitcoin Strategy đang nắm giữ và nghĩa vụ chi trả tiền mặt phát sinh từ các công cụ huy động vốn. Sau thương vụ mua Bitcoin trị giá 2,54 tỷ USD ngày 20/4, Strategy hiện nắm 815.061 BTC. Nguồn vốn cho thương vụ này chủ yếu đến từ phát hành cổ phiếu.

Theo Schiff, vấn đề nằm ở chỗ Bitcoin không tạo ra dòng tiền. Trong khi đó, STRC trả cổ tức hàng tháng với lợi suất thả nổi, tương đương 11,5%/năm. Ông cho rằng cấu trúc này cuối cùng chỉ dẫn đến hai khả năng: Strategy phải bán Bitcoin để có tiền trả cổ tức, hoặc tiếp tục phát hành thêm STRC cho một nhóm nhà đầu tư ngày càng thu hẹp.

Schiff cũng bác bỏ lập luận cho rằng “Bitcoin chỉ cần tăng 2% mỗi năm là đủ gánh mức lợi suất 11,5% của STRC vô thời hạn”. Theo ông, giả định này chỉ đúng nếu MSTR ngừng phát hành thêm STRC, trong khi Michael Saylor trên thực tế lại đang đẩy mạnh phát hành. Schiff lập luận rằng Strategy càng bán nhiều STRC, giá Bitcoin càng phải tăng mạnh hơn để bù đắp chi phí lợi suất.

STRC được ra mắt vào tháng 7/2025 với mức cổ tức 9%/năm và đã góp phần tài trợ cho việc mua khoảng 50.792 BTC. Sau đó, mức cổ tức hàng tháng đã tăng liên tiếp trong 7 tháng, lên 11,5% như hiện nay. Theo Schiff, xu hướng này cho thấy mô hình của Strategy đang phụ thuộc vào khả năng huy động vốn trên thị trường, thay vì dựa vào dòng tiền kinh doanh lặp lại.

Strategy cho biết nếu không tính các thương vụ mua gần đây, riêng trong năm 2026 công ty đã mua thêm 64.948 BTC, với tốc độ nhanh hơn trước. Tuy nhiên, đà mở rộng này phụ thuộc vào giả định thị trường vốn vẫn thuận lợi và nhu cầu với STRC tiếp tục được duy trì ở mức lợi suất hiện tại. Mỗi đợt phát hành STRC mới cũng đồng nghĩa với nghĩa vụ chi tiền mặt định kỳ tăng thêm.

Lo ngại lớn nhất của thị trường là kịch bản nhu cầu suy yếu. Schiff nhận định nếu lực cầu đối với STRC chậm lại, Strategy có thể bị buộc phải bán Bitcoin, từ đó gây áp lực lên giá BTC và giá trị tài sản ròng của công ty. Ông cũng lưu ý cổ tức của cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn không có mức sàn pháp lý bắt buộc, nên ngay cả khi công ty ngừng trả cổ tức, điều đó chưa chắc ngay lập tức bị xem là vỡ nợ về mặt pháp lý.

Ngoài Schiff, một số nhà phân tích khác cũng bày tỏ lo ngại về khả năng vận hành của công cụ này trong bối cảnh tín dụng thắt chặt hoặc lãi suất đi lên. Một số ý kiến cho rằng mức độ phơi nhiễm như vậy có thể trở thành rủi ro mang tính hệ thống đối với thị trường tiền mã hóa nói chung.

Dù vậy, Chủ tịch Michael Saylor bác bỏ các cảnh báo trên. Ông tiếp tục bảo vệ quan điểm cũ, viện dẫn hiệu suất vượt trội dài hạn của MSTR cùng chương trình chào bán trên thị trường trị giá 42 tỷ USD được công bố hồi tháng 3, đồng thời công khai đề nghị Schiff “tranh luận về cấu trúc STRC”.

Trong vài tháng tới, biến số quan trọng nhất sẽ là liệu dòng tiền vào STRC có tiếp tục duy trì ở mức lợi suất hiện nay hay không. Nếu nhà đầu tư vẫn hấp thụ được sản phẩm này, cấu trúc huy động vốn hiện tại của Strategy có thể tiếp tục được duy trì. Ngược lại, nếu nhu cầu suy yếu, nguy cơ công ty phải bán Bitcoin có thể trở thành tâm điểm theo dõi của thị trường.