Cổ phiếu Naver và Kakao tiếp tục đi xuống từ đầu năm, bất chấp triển vọng lợi nhuận quý I được dự báo ở mức kỷ lục. Theo giới phân tích, nguyên nhân chính là thị trường đang hạ kỳ vọng định giá khi khả năng thương mại hóa AI và đóng góp từ các động lực tăng trưởng mới chưa được chứng minh rõ ràng.

Ngày 23/4, dữ liệu từ Korea Exchange (KRX) cho thấy từ đầu năm đến nay, cổ phiếu Naver đã giảm 11,75%, trong khi Kakao mất 19,38%. Diễn biến này trái ngược với đà tăng của KOSPI và nhiều cổ phiếu vốn hóa lớn trong cùng kỳ.

Trong tháng 4, một loạt công ty chứng khoán đã điều chỉnh giảm mục tiêu giá đối với hai doanh nghiệp công nghệ này. Với Naver, Samsung Securities hạ mục tiêu từ 330.000 won xuống 260.000 won, Shinhan Investment giảm từ 270.000 won xuống 240.000 won, còn DS Investment & Securities cắt từ 400.000 won xuống 300.000 won.

Đối với Kakao, Samsung Securities giảm mục tiêu giá từ 73.000 won xuống 59.000 won, Shinhan Investment từ 80.000 won xuống 75.000 won, còn DS Investment & Securities từ 75.000 won xuống 65.000 won.

Với Naver, áp lực lên cổ phiếu đến từ việc chi phí tăng trong khi các mảng kinh doanh mới chưa tạo được lực đẩy rõ rệt. Nhờ hưởng lợi gián tiếp từ các vấn đề liên quan đến Coupang từ cuối năm ngoái, cùng tác động từ việc tăng phí Smart Store, doanh thu mảng thương mại vẫn duy trì đà tăng mạnh. Tuy nhiên, lợi nhuận lại chịu sức ép do chi phí hạ tầng tăng nhanh khi công ty mở rộng mua GPU, đồng thời chi phí khuyến mại trong mảng thương mại điện tử cũng gia tăng.

Lee Hyo-jin, chuyên gia phân tích tại Meritz Securities, cho rằng Naver đang thiếu động lực tăng trưởng trong ngắn hạn. Theo ông, để cải thiện sức hấp dẫn tương đối của cổ phiếu, công ty cần đưa ra kế hoạch cắt giảm chi phí nhằm bù đắp áp lực từ chi tiêu vốn (CAPEX).

Cùng quan điểm, Seon Yu-jin từ LS Securities nhận định trong năm nay, quảng cáo và thương mại - hai mảng cốt lõi - sẽ tiếp tục là động lực chính cho kết quả kinh doanh, thay vì các lĩnh vực mới. Hiệu ứng cộng hưởng từ các dự án liên quan đến tài sản số, theo ông, có thể phải chờ đến năm sau.

Mảng blockchain, vốn được xem là động lực tăng trưởng tiếp theo của Naver, cũng đang chậm lại. Thương vụ sáp nhập giữa Naver Financial và Dunamu đã bị lùi từ tháng 6 sang tháng 9, do tiến độ thông qua luật khung về tài sản số chậm hơn dự kiến, trong khi lịch thẩm định cạnh tranh của cơ quan chống độc quyền cũng bị trì hoãn.

Choi Seung-ho, chuyên gia phân tích tại DS Investment & Securities, đánh giá rủi ro đối với thương vụ này đang gia tăng khi Quốc hội và cơ quan quản lý tài chính vẫn chưa thu hẹp được khác biệt quan điểm về giới hạn tỷ lệ sở hữu của cổ đông lớn tại các sàn giao dịch tài sản số.

Trong khi đó, Kakao vẫn có những trụ cột tương đối ổn định như mảng quảng cáo Tokbiz và các nền tảng gồm mobility và Kakao Pay. Dù vậy, cổ phiếu công ty vẫn chịu áp lực vì thị trường chưa thấy bước tiến đủ rõ ở hai bài toán lớn: chuyển KakaoTalk thành siêu ứng dụng và chứng minh hiệu quả thương mại của AI agent.

Dịch vụ Canana in KakaoTalk, ra mắt chính thức từ tháng 3, đang mở rộng kết nối với các đối tác như Olive Young, Musinsa và Hyundai Department Store. Tuy nhiên, theo giới phân tích, nền tảng này vẫn cần thêm thời gian để chuyển hóa thành tăng trưởng lưu lượng người dùng thực chất.

Oh Dong-hwan, chuyên gia phân tích tại Samsung Securities, cho biết hiệu ứng từ chiến lược AI agent của Kakao hiện vẫn khá mờ nhạt. Vì vậy, công ty cần sớm đưa ra động lực tăng trưởng mới nếu muốn định giá cổ phiếu phục hồi.

Theo Choi Seung-ho, Kakao không phải là trường hợp chịu áp lực “giảm định giá vì AI” quá lớn như một số doanh nghiệp khác, do đặc thù nền tảng nhắn tin của công ty có mức độ cạnh tranh trực tiếp với chatbot AI thấp hơn. Dù vậy, để KakaoTalk bước sang một giai đoạn tăng trưởng mới, nền tảng này phải chuyển mình từ ứng dụng nhắn tin sang siêu ứng dụng - điều đòi hỏi thay đổi hành vi người dùng và không dễ thực hiện.

Giới chứng khoán cho rằng điều kiện chung để cổ phiếu của cả Naver và Kakao phục hồi là các dịch vụ AI phải chứng minh được khả năng tạo doanh thu thực tế.

Với Naver, tâm điểm nằm ở việc AI Tab dự kiến ra mắt trong quý II có thể giúp tăng lưu lượng truy cập và mở rộng doanh thu quảng cáo thông qua liên kết với các dịch vụ chủ lực như tìm kiếm và thương mại hay không.

Choi Seung-ho cho rằng giá trị cốt lõi của Naver hiện nằm ở thương mại và crypto. Ông dự báo mảng thương mại có thể trở thành động lực tăng trưởng mới nhờ việc đưa WallaPop vào phạm vi hợp nhất, cùng với đà tăng trưởng cao của Poshmark.

Đối với Kakao, nhiệm vụ trước mắt là bổ sung ít nhất ba quan hệ đối tác toàn cầu trong nửa đầu năm, đồng thời mở rộng tệp người dùng cho Canana in KakaoTalk. Kang Seok-oh, chuyên gia phân tích tại Shinhan Investment, nhận định Tokbiz - mảng đóng góp lợi nhuận cao - nếu tiếp tục tăng trưởng sẽ giúp cải thiện nhanh kết quả kinh doanh. Khi đó, cổ phiếu Kakao có thể phục hồi mạnh hơn nếu quá trình thu hút người dùng từ các doanh nghiệp lớn tham gia AI agent diễn ra thuận lợi.

Theo giới phân tích, việc chênh lệch giữa kết quả kinh doanh và diễn biến giá cổ phiếu kéo dài cho thấy thị trường đang rút bớt phần bù định giá từng dành cho nhóm cổ phiếu tăng trưởng, đồng thời chuyển sang giai đoạn kiểm chứng cụ thể khả năng kiếm tiền từ AI.

Naver dự kiến công bố kết quả kinh doanh quý I vào ngày 30/4, trong khi Kakao sẽ công bố vào ngày 7/5.