Circle đang nổi lên là cổ phiếu tăng mạnh nhất trong nhóm doanh nghiệp niêm yết liên quan đến tiền mã hóa từ đầu năm, trong khi Coinbase đi theo chiều ngược lại. Diễn biến trái chiều này cho thấy giới đầu tư không còn nhìn toàn bộ nhóm cổ phiếu tiền mã hóa như một rổ tài sản đồng nhất, mà bắt đầu tách bạch theo mô hình doanh thu của từng công ty.

Theo The Block Crypto ngày 21/4/2026 (giờ địa phương), vốn hóa của Circle theo giá đóng cửa ngày 18/4 đạt 25,7 tỷ USD. Tính từ đầu năm, cổ phiếu này tăng khoảng 30%. Trong cùng giai đoạn, Coinbase giảm 10%.

Động lực chính của Circle đến từ USDC. Mảng doanh thu cốt lõi của công ty phụ thuộc vào quy mô nguồn cung USDC và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn ngắn. Từ đầu năm, lượng USDC lưu hành tăng 3,7% và tăng hơn 30% so với cùng kỳ 12 tháng trước. Dù lãi suất đi xuống, quy mô tài sản dự trữ tăng lên vẫn đủ bù đắp phần suy giảm lợi nhuận do môi trường lãi suất thấp hơn.

Ở chiều ngược lại, Coinbase chịu sức ép lớn từ đà chững lại của khối lượng giao dịch. Đợt thanh lý diện rộng trên thị trường tiền mã hóa vào tháng 10/2025 đã làm suy yếu hoạt động giao dịch đầu cơ, qua đó kéo doanh thu phí giao dịch đi xuống. Theo giới phân tích, doanh thu từ mảng Base layer-2 và staking của Coinbase vẫn chưa đủ để bù đắp phần sụt giảm này.

Sự phân hóa trong nhóm cổ phiếu tiền mã hóa ngày càng rõ khi mỗi doanh nghiệp chịu tác động từ một bộ biến số khác nhau. Circle gắn chặt với nguồn cung stablecoin và lãi suất; Strategy phụ thuộc vào giá Bitcoin giao ngay; còn Coinbase chịu ảnh hưởng từ khối lượng giao dịch và giá các token trong danh mục đầu tư mạo hiểm. Xu hướng này có thể buộc nhà đầu tư tổ chức phải điều chỉnh cách phân bổ vốn vào lĩnh vực tiền mã hóa.

Cách tiếp cận đầu tư thực tế cũng có thể thay đổi. Trước đây, nhiều tổ chức tài chính truyền thống muốn gia tăng mức độ tiếp xúc với tiền mã hóa ngoài Bitcoin hoặc Ethereum giao ngay thường chọn cổ phiếu Coinbase như một công cụ thay thế. Tuy nhiên, triển vọng hiện nay đang chuyển sang hướng phân tách theo từng chủ đề: Circle gắn với xu hướng mở rộng chấp nhận stablecoin, Strategy gắn với chiến lược dự trữ Bitcoin, còn Coinbase đại diện cho mức độ tiếp xúc thuần với thị trường tiền mã hóa.

Một biến số tiếp theo cần theo dõi là khung quy định đối với stablecoin tại Mỹ sẽ làm thay đổi cục diện cạnh tranh đến đâu. Lợi thế của Circle hiện nằm ở mạng lưới phân phối và độ nhận diện thương hiệu. Tuy nhiên, một số ý kiến cho rằng nếu JPMorgan hoặc Bank of America tung ra đồng USD token hóa với địa vị pháp lý tương đương, định giá của Circle có thể nhanh chóng chịu áp lực.

Trong bối cảnh đó, diễn biến của cổ phiếu tiền mã hóa ngày càng khó lý giải chỉ bằng biến động giá Bitcoin. Những yếu tố như tốc độ mở rộng nguồn cung stablecoin, mức độ phụ thuộc vào phí giao dịch, môi trường lãi suất và độ nhạy với giá token đang tác động trực tiếp hơn đến giá cổ phiếu. Điều này đồng nghĩa hiệu quả đầu tư trong năm nay nhiều khả năng sẽ được quyết định bởi mô hình kinh doanh của từng doanh nghiệp, ngay cả khi cùng nằm trong một nhóm cổ phiếu tiền mã hóa.