Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) cho rằng stablecoin hiện có đặc điểm gần với quỹ hoán đổi danh mục (ETF) hơn là tiền tệ, đồng thời kêu gọi tăng cường phối hợp quản lý ở quy mô toàn cầu để hạn chế nguy cơ phân mảnh thị trường và rủi ro hệ thống.

Theo Reuters (The Block Crypto dẫn lại), BIS cảnh báo việc mỗi quốc gia áp dụng một khung pháp lý khác nhau có thể tạo ra sự chia cắt trên thị trường, đồng thời mở ra khả năng khai thác chênh lệch pháp lý giữa các khu vực.

Cảnh báo này được đưa ra trong bối cảnh nguồn cung stablecoin neo theo USD tăng mạnh. Tổng lượng token neo theo USD đang lưu hành đã vượt 300 tỷ USD. Trong đó, vốn hóa của USDT do Tether phát hành vào khoảng 186 tỷ USD, còn USDC của Circle đạt khoảng 78,8 tỷ USD. Hai tổ chức này hiện chiếm khoảng 85% tổng nguồn cung lưu hành.

Chủ tịch BIS Pablo Hernandez de Cos nhận định cấu trúc hiện tại của thị trường stablecoin vẫn tồn tại nhiều chi phí và độ trễ trong khâu quy đổi, đồng thời thường xuyên xuất hiện chênh lệch giá. Theo ông, stablecoin “gần với chứng khoán hơn là tiền tệ” và trên thực tế đang vận hành giống ETF hơn là một phương tiện thanh toán truyền thống. Dù được quảng bá là neo 1:1, stablecoin trong giao dịch và quy đổi vẫn chưa thể hiện đầy đủ mức độ ổn định như tiền tệ.

Ông cũng bày tỏ lo ngại về tác động chính sách, cho rằng stablecoin có thể làm suy yếu hiệu quả của chính sách tiền tệ và tài khóa, gia tăng căng thẳng trên thị trường tài chính, đồng thời cản trở các nỗ lực ngăn chặn dòng tiền bất hợp pháp. Pablo Hernandez de Cos cảnh báo nếu các nước quản lý theo những cách khác nhau, thị trường có thể bị phân mảnh nghiêm trọng hoặc phát sinh hoạt động khai thác khác biệt pháp lý gây bất ổn.

BIS đồng thời chỉ ra rủi ro lây lan nếu xảy ra làn sóng quy đổi quy mô lớn. Theo tổ chức này, trong trường hợp nhu cầu hoàn trả tăng đột biến, cú sốc có thể lan sang các thị trường tài chính khác. Tuy vậy, rủi ro có thể được giảm bớt nếu các đơn vị phát hành được trang bị cơ chế bảo vệ tương tự bảo hiểm tiền gửi hoặc được tiếp cận hỗ trợ thanh khoản từ ngân hàng trung ương.

Một chủ đề gây tranh cãi khác là việc stablecoin có trả lãi hay không. Pablo Hernandez de Cos cho rằng nếu stablecoin không trả lãi ngay cả trong môi trường lãi suất cao, khả năng dòng tiền rời ngân hàng để chuyển sang stablecoin sẽ không quá lớn. Tuy nhiên, ông lưu ý điều này chỉ đúng khi lệnh cấm trả lãi với stablecoin được thực thi nghiêm túc.

Dù vậy, xu hướng mở rộng sử dụng stablecoin vẫn đang tiếp diễn. Khảo sát YouGov do công ty thanh toán BVNK thực hiện cùng Coinbase và Artemis, với 4.658 người trưởng thành tại 15 quốc gia trong tháng 2, cho thấy 54% người tham gia từng nắm giữ stablecoin trong 12 tháng gần nhất. Có 56% cho biết họ có ý định mua thêm. Với nhóm lao động tự do và người bán hàng trên các marketplace, khoản thanh toán nhận bằng stablecoin chiếm khoảng 35% thu nhập hằng năm.

Các nhà hoạch định chính sách cũng đang theo dõi ảnh hưởng của stablecoin đối với vị thế tiền tệ. Bộ trưởng Tài chính Pháp Roland Lescure cho biết ông không hài lòng khi thị trường stablecoin neo theo euro vẫn quá nhỏ so với thị trường neo theo USD, đồng thời kêu gọi hệ thống ngân hàng châu Âu đẩy mạnh token định danh bằng euro và tiền gửi được token hóa.

Trong ngành, những cuộc thảo luận về khả năng xuất hiện stablecoin neo theo nhân dân tệ cũng đang nổi lên. CEO Circle Jeremy Allaire gần đây nhận định nhân dân tệ có “cơ hội rất lớn” và Trung Quốc có thể đưa ra một sản phẩm liên quan trong vòng 3-5 năm tới. Tuy nhiên, hiện giới chức Trung Quốc chưa cho phép phát hành stablecoin neo theo nhân dân tệ ở nước ngoài nếu không có giấy phép quản lý.

Trong bối cảnh stablecoin ngày càng mở rộng sang mảng thanh toán và chuyển tiền, BIS cho rằng sự tập trung cao ở khâu phát hành, cấu trúc quy đổi hiện tại và khác biệt pháp lý giữa các quốc gia có thể làm gia tăng rủi ro hệ thống. Theo tổ chức này, tranh luận chính sách trong thời gian tới nhiều khả năng sẽ xoay quanh câu hỏi liệu stablecoin nên được xem là một phương tiện thanh toán độc lập hay được quản lý như một loại tài sản gần với sản phẩm đầu tư.