JP Morgan cho biết dòng vốn đổ vào thị trường tài sản số trong quý I năm nay chỉ khoảng 11 tỷ USD, cho thấy đà chững lại rõ rệt so với năm ngoái. Theo ngân hàng này, phần lớn nguồn tiền trong giai đoạn đầu năm đến từ hoạt động mua Bitcoin của Strategy và một số thương vụ đầu tư mạo hiểm quy mô lớn, trong khi nhu cầu do nhà đầu tư dẫn dắt vẫn suy yếu.

Theo CoinDesk ngày 8/4 (giờ địa phương), JP Morgan ước tính nếu quy đổi theo tốc độ thường niên, dòng vốn vào thị trường crypto hiện tương đương khoảng 44 tỷ USD, chỉ bằng gần 1/3 mức của năm 2025.

JP Morgan cho rằng vấn đề nằm ở cấu trúc dòng tiền, không chỉ ở quy mô tuyệt đối. Nhóm phân tích do Nikolaos Panigirtzoglou dẫn dắt nhận định từ đầu năm đến nay, dòng vốn từ nhà đầu tư cá nhân và các tổ chức quy mô nhỏ rất yếu, thậm chí có thời điểm chuyển sang âm. Vì vậy, phần lớn dòng tiền vào thị trường tài sản số trong quý I/2026 được tạo bởi Strategy thông qua các đợt mua Bitcoin và bởi vốn đầu tư mạo hiểm tập trung vào một số thương vụ lớn.

Diễn biến giá trên toàn thị trường cũng không mấy tích cực. Vốn hóa thị trường crypto trong quý I giảm khoảng 20%, trong đó Bitcoin mất khoảng 23% còn Ethereum giảm hơn 30%. Theo JP Morgan, tâm lý né rủi ro gia tăng do các yếu tố vĩ mô và địa chính trị đã kéo theo áp lực bán tháo trên diện rộng, với altcoin chịu tác động nặng hơn.

Dù vậy, về cuối quý, thị trường có dấu hiệu ổn định hơn. Bitcoin chủ yếu đi ngang quanh vùng 70.000 USD, trong khi nhu cầu đối với ETF Bitcoin giao ngay cũng cho thấy tín hiệu cải thiện. Trên thị trường, một số ý kiến cho rằng một nhóm altcoin chọn lọc cùng hoạt động on-chain vẫn giữ được sự ổn định tương đối.

Ước tính của JP Morgan được tổng hợp từ nhiều cấu phần, gồm dòng vốn vào các quỹ tài sản số, vị thế hợp đồng tương lai trên CME, hoạt động huy động vốn đầu tư mạo hiểm và các giao dịch tài chính doanh nghiệp. Số liệu này cũng tính cả các khoản mua Bitcoin của doanh nghiệp như Strategy.

Ở chiều ngược lại, nhu cầu đầu tư thực sự từ thị trường lại suy yếu rõ rệt. JP Morgan cho biết vị thế hợp đồng tương lai của Bitcoin và Ethereum trên CME hiện thấp hơn giai đoạn 2024-2025, đồng thời khả năng nhu cầu từ khối tổ chức đã chuyển nhẹ sang âm kể từ đầu năm cũng được đặt ra.

Xét trong cả quý I, các ETF giao ngay ghi nhận rút ròng. Làn sóng rút vốn tập trung chủ yếu trong tháng 1, còn đến tháng 3, ETF Bitcoin giao ngay mới ghi nhận dòng tiền vào trở lại nhưng ở mức hạn chế. Theo JP Morgan, điều này cho thấy ETF vẫn chưa đủ sức đóng vai trò vùng đệm khi giá tài sản giảm.

Hoạt động của khối doanh nghiệp cũng có sự phân hóa. Strategy tiếp tục là bên mua nổi bật nhất khi huy động vốn để mua Bitcoin thông qua phát hành cổ phiếu. Công ty này đồng thời phát tín hiệu sẽ tiếp tục tích lũy Bitcoin dựa trên việc phát hành cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi.

Trong khi đó, các doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin khác có xu hướng thận trọng hơn. Một số công ty đã bán bớt Bitcoin để tạo nguồn lực phục vụ các chương trình mua lại cổ phiếu quỹ.

Các công ty khai thác Bitcoin cũng chuyển sang trạng thái bán ròng trong quý I. JP Morgan cho rằng nhóm này bán ra hoặc sử dụng lượng Bitcoin nắm giữ làm tài sản bảo đảm nhằm bổ sung thanh khoản, tài trợ chi tiêu vốn hoặc quản lý nợ. Theo nhóm phân tích, động thái này không nhất thiết phản ánh sự suy yếu của ngành, mà chủ yếu cho thấy môi trường huy động vốn đang thắt chặt hơn và yêu cầu quản trị bảng cân đối kế toán cao hơn.

Ở mảng đầu tư mạo hiểm, diễn biến tích cực hơn tương đối so với phần còn lại của thị trường. Tính theo tốc độ thường niên, nhịp đầu tư hiện cao hơn hai năm gần đây, nhưng dòng vốn ngày càng tập trung vào số ít thương vụ lớn. Tiền đang dịch chuyển về các lĩnh vực như hạ tầng, stablecoin, thanh toán và token hóa, trong khi mức độ quan tâm đối với game, NFT và các dự án liên quan đến sàn giao dịch giảm xuống.

Tổng thể, JP Morgan đánh giá thị trường tài sản số trong quý I phản ánh sự suy yếu của khẩu vị rủi ro. Trong bối cảnh đó, lực mua Bitcoin quy mô lớn từ Strategy cùng một phần vốn đầu tư mạo hiểm là hai yếu tố chính nâng đỡ dòng tiền vào thị trường. Nếu xu hướng này kéo dài, khả năng phục hồi của dòng vốn sẽ phụ thuộc vào việc nhu cầu với ETF có cải thiện hay không, vị thế của nhà đầu tư tổ chức có hồi phục hay không, và hoạt động mua vào từ khối doanh nghiệp có còn bền vững hay không.