Cú tăng của giá dầu và tỷ giá đang kéo mặt bằng giá tại Hàn Quốc đi lên trở lại, đặt Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK) trước bài toán chính sách khó hơn. Thị trường hiện nghiêng về khả năng BOK giữ nguyên lãi suất cơ bản tại cuộc họp ngày 10/4, nhưng nếu áp lực lạm phát từ phía cung kéo dài, khả năng tăng lãi suất trong nửa cuối năm có thể được tính đến.

Theo số liệu xu hướng giá tiêu dùng vừa được Cơ quan Thống kê Hàn Quốc công bố, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 3 tăng 2,2% so với cùng kỳ năm trước, đánh dấu tháng thứ bảy liên tiếp lạm phát duy trì ở ngưỡng đầu 2%.

Tuy nhiên, diễn biến bên trong cho thấy áp lực giá đang tăng trở lại. Giá dầu quốc tế và tỷ giá cùng đi lên đã đẩy giá nhóm xăng dầu tăng 9,9% so với cùng kỳ. Trong đó, giá dầu diesel tăng 17% và giá xăng tăng 8%, mức tăng mạnh nhất kể từ giai đoạn giá năng lượng leo thang năm 2022.

Một số mặt hàng thiết yếu cũng ghi nhận mức tăng đáng chú ý. Giá gạo tăng 15,6%, chi phí đi lại tăng 5% - mức cao nhất trong 1 năm 8 tháng. Giá các dịch vụ cá nhân như phí bảo hiểm và phí quản lý tăng hơn 3%, tiếp tục làm tăng gánh nặng sinh hoạt. Dù giá nông sản giảm và giá thực phẩm chế biến tương đối ổn định phần nào giúp hạ nhiệt, mức này vẫn chưa đủ để bù lại áp lực từ năng lượng.

Điều đáng lo là áp lực lạm phát do chi phí đầu vào có thể mới chỉ bắt đầu. Giá dầu quốc tế tiếp tục tăng và vượt 100 USD/thùng. Ngay cả khi xung đột sớm chấm dứt, thị trường vẫn dự báo cần thêm vài tháng để sản lượng dầu thô trở lại bình thường. Cùng với đó, tỷ giá won/USD đã vượt mốc 1.500 won, làm gia tăng thêm áp lực giá nhập khẩu.

Từ sau tháng 4, quỹ đạo lạm phát có thể dốc hơn. Nếu mặt bằng giá nhiên liệu hiện tại được duy trì, mức đóng góp của nhóm xăng dầu vào CPI sẽ còn lớn hơn tháng 3. Tính cả các mặt hàng chịu tác động gián tiếp, lạm phát toàn phần có thể tiến sát 3%. Ngoài ra, nếu gói ngân sách bổ sung 26 nghìn tỷ won được triển khai, kỳ vọng lạm phát cũng có thể chịu thêm áp lực.

Trước bối cảnh đó, giới chức tài chính đã sớm đưa ra biện pháp ứng phó. Để hạn chế tác động lan rộng từ cú sốc Trung Đông, nhà chức trách phối hợp với khu vực tài chính xây dựng kế hoạch cung ứng thanh khoản tổng cộng 53 nghìn tỷ won, đồng thời triển khai các biện pháp hỗ trợ doanh nghiệp như gia hạn khoản vay, hoãn trả nợ và giảm gánh nặng cho người dân.

Dù vậy, bài toán chính sách tiền tệ vẫn phức tạp. Nhiều ngân hàng đầu tư toàn cầu hiện nghiêng về kịch bản BOK giữ nguyên lãi suất cơ bản ở mức 2,50% trong kỳ họp lần này. Lo ngại tăng trưởng chậm lại, cùng yếu tố chi tiêu từ ngân sách bổ sung, khiến khả năng tăng lãi suất ngay lập tức trở nên hạn chế.

Yếu tố then chốt là giá dầu cao và tỷ giá cao sẽ kéo dài trong bao lâu. Nếu đây chỉ là cú tăng ngắn hạn của giá dầu, việc dùng lãi suất để ứng phó sẽ không hiệu quả. Nhưng nếu giá dầu và tỷ giá duy trì ở mức cao đủ lâu để tạo ra hiệu ứng lạm phát vòng hai, BOK sẽ khó tránh khỏi việc phải điều chỉnh lập trường chính sách. Đồng won suy yếu cũng là nhân tố gây sức ép, do làm tăng giá nhập khẩu và đẩy lạm phát đi lên.

Vì vậy, tâm điểm của cuộc họp lần này nhiều khả năng không chỉ nằm ở quyết định lãi suất, mà còn ở thông điệp về định hướng chính sách sắp tới. Đây cũng là cuộc họp cuối cùng của Thống đốc Lee Chang-yong, nên thị trường dự báo BOK sẽ đưa ra thông điệp thận trọng hơn trong trao đổi với nhà đầu tư.

Ông Choi Ji-wook, nhà nghiên cứu tại Korea Investment & Securities, dự báo BOK sẽ nâng lãi suất cơ bản trong nửa cuối năm nhằm ngăn lạm phát do phía cung lan sang hiệu ứng vòng hai.

Trong khi đó, ông Kim Chan-hee, nhà nghiên cứu tại Shinhan Investment, nhận định cuộc họp tháng 4 nhiều khả năng vẫn giữ nguyên lãi suất. Tuy nhiên, sự xuất hiện của các biến số mới như giá dầu và tỷ giá đã làm thay đổi môi trường chính sách tiền tệ, buộc BOK phải thận trọng hơn khi đánh giá lộ trình sắp tới. Theo ông, nếu phần định hướng chính sách tương lai nhấn mạnh sự thay đổi của các “điều kiện”, thị trường có thể hiểu theo hướng lập trường chính sách đang nghiêng về thắt chặt.