Bitcoin phần lớn thời gian trong quý I/2026 giao dịch dưới ngưỡng 70.000 USD, song theo XWIN Research, đây không phải dấu hiệu thị trường đổ vỡ mà phản ánh quá trình nguồn cung chuyển từ nhóm nắm giữ lớn sang doanh nghiệp niêm yết.

Ngày 1/4 (giờ địa phương), BeInCrypto dẫn phân tích của XWIN Research cho biết “tỷ lệ cá voi trên sàn” – chỉ báo đo lượng Bitcoin quy mô lớn được chuyển lên các sàn giao dịch – đã tăng đều trong suốt quý I.

Theo XWIN Research, đà tăng của chỉ số này thường được xem là tín hiệu cho thấy các nhà đầu tư lớn đang đưa coin lên sàn để chuẩn bị bán ra. Trong bối cảnh thanh khoản mỏng, áp lực cung như vậy có thể cản trở đà tăng của giá khi thị trường tiếp cận các vùng kháng cự.

Ở chiều ngược lại, doanh nghiệp niêm yết lại mua ròng Bitcoin trong cùng giai đoạn. XWIN Research ước tính nhóm này đã bổ sung ròng khoảng 62.000 BTC trong quý I.

Riêng Strategy đã mua hơn 88.000 BTC. Theo hồ sơ gửi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), lượng Bitcoin mà công ty nắm giữ hiện vào khoảng 762.000 BTC.

Báo cáo cho rằng Strategy đang theo đuổi chiến lược dự trữ dài hạn, huy động vốn thông qua trái phiếu chuyển đổi và phát hành cổ phiếu để đầu tư nắm giữ Bitcoin, qua đó tạo ra nhu cầu mua tương đối ổn định bất chấp biến động giá.

Trong khi đó, dòng vốn vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay diễn biến trái chiều. Quỹ của BlackRock tiếp tục hút vốn, còn Grayscale GBTC vẫn ghi nhận rút vốn.

Dữ liệu từ Sosovalue cũng cho thấy biến động lớn của dòng tiền ETF. Sau khi ghi nhận hút ròng 458 triệu USD vào ngày 2/3, thị trường chỉ bốn ngày sau đã chuyển sang rút ròng 348 triệu USD.

Dù vậy, tổng tài sản quản lý (AUM) của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay vào cuối tháng 3 đạt 56 tỷ USD, gần như không thay đổi nhiều so với mức 55,26 tỷ USD đầu tháng 3. Theo báo cáo, điều này cho thấy dòng tiền chủ yếu luân chuyển giữa các sản phẩm, thay vì phản ánh làn sóng vốn mới vào thị trường.

XWIN Research đánh giá biến số quan trọng nhất trong quý II là khả năng doanh nghiệp tiếp tục hấp thụ lượng bán ra từ cá voi trong bao lâu. Nhóm phân tích cũng cho rằng ETF sẽ đóng vai trò trung tính, thay vì trở thành động lực tăng mạnh, cho đến khi xuất hiện xu hướng hút ròng rõ ràng hơn.

Báo cáo kết luận nguồn cung Bitcoin không biến mất mà đang dịch chuyển từ nhóm nắm giữ ban đầu sang bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp.

Vì vậy, tâm điểm của thị trường hiện là liệu dòng tiền từ doanh nghiệp có thể hấp thụ ổn định lượng chốt lời của các nhà nắm giữ lớn hay không. Khi dòng vốn ETF vẫn chưa hình thành xu hướng rõ rệt, giá Bitcoin có thể nhạy cảm hơn với tốc độ dịch chuyển giữa các nhóm nắm giữ, thay vì chỉ phụ thuộc vào mức tăng của nhu cầu mới.