Tỷ lệ nguồn cung Bitcoin có lãi đã tiệm cận ngưỡng 50%, đưa thị trường trở lại vùng vận động từng xuất hiện ở giai đoạn đầu của các chu kỳ tăng trước đây. Dù vậy, giới phân tích cho rằng chỉ riêng tín hiệu này chưa đủ để khẳng định Bitcoin đã tạo đáy, khi câu hỏi quan trọng vẫn là liệu thị trường đã thực sự bước vào pha tích lũy hay chưa.

Theo Cointelegraph ngày 26/3, tỷ lệ nguồn cung Bitcoin có lãi hiện ở mức 60,6%. Trước đó, chỉ số này giảm về 50,8% vào ngày 5/2, mức thấp nhất kể từ ngày 2/1/2023, cho thấy phần lớn lượng nắm giữ đã về sát giá vốn hoặc rơi vào trạng thái thua lỗ.

Trong quá khứ, những giai đoạn tương tự thường xuất hiện trước các nhịp tăng mạnh của Bitcoin. Tháng 1/2023, khi Bitcoin giao dịch ở 16.682 USD, tỷ lệ nguồn cung có lãi ở khoảng 51%. Sau đó, giá leo lên 126.000 USD vào năm 2025, tương ứng mức tăng 655%. Tương tự, vào tháng 3/2020, khi chỉ số này rơi xuống dưới 50%, Bitcoin được giao dịch quanh 6.500 USD trước khi vọt lên 69.000 USD trong năm 2021.

Trong 5 năm gần đây, vùng 50-60% thường trùng với giai đoạn thị trường tái tích lũy. Khi lợi nhuận chưa thực hiện trên toàn mạng lưới thu hẹp, động lực bán thêm trong thị trường giá xuống cũng có xu hướng suy yếu. Vì vậy, chỉ báo này không nhằm chỉ ra chính xác một đáy giá, mà chủ yếu giúp xác định vùng giá nơi quá trình tích lũy dài hạn thường diễn ra.

Tuy nhiên, chu kỳ hiện nay cũng cho thấy một số khác biệt so với trước đây. Chỉ số lợi nhuận/lỗ chưa thực hiện ròng của nhóm nắm giữ dài hạn (LTH-NUPL) hiện quanh mức 0,40, đồng nghĩa nhóm này vẫn đang có lãi. Trong các thị trường giá xuống vào các năm 2015, 2018 và 2022, chỉ số này từng chuyển sang âm trước khi thị trường tạo đáy, nhưng kịch bản đó đến nay vẫn chưa lặp lại.

Diễn biến này cũng phản ánh sự thay đổi trong cấu trúc thị trường. Hiện các doanh nghiệp và quỹ ETF giao ngay nắm khoảng 3.319.677 BTC, tương đương 15,8% nguồn cung lưu hành. Đây là nhóm nhà đầu tư có xu hướng nắm giữ dài hạn và ít nhạy cảm hơn với biến động ngắn hạn. Vì vậy, khả năng xuất hiện một đợt bán tháo mạnh từ nhóm nắm giữ dài hạn có thể sẽ không lặp lại như các chu kỳ trước, ngay cả khi lợi nhuận toàn thị trường suy giảm.

Áp lực bán từ nhóm nắm giữ ngắn hạn cũng đang có dấu hiệu hạ nhiệt. Theo nhà phân tích Darkfost, lượng Bitcoin từ nhóm này chảy vào Binance trong ngày 25/3 đã giảm còn 25.000 BTC, thấp hơn 75% so với khoảng 100.000 BTC ghi nhận vào đầu tháng 2, thời điểm lực bán tăng mạnh. Điều này cho thấy lực bán mang tính phản ứng từ nhóm nhà đầu tư mới đã giảm đáng kể.

Ở chiều ngược lại, một số chỉ báo vẫn phát tín hiệu rủi ro điều chỉnh chưa kết thúc. Công ty phân tích GugaOnChain cho biết các ngưỡng như MVRV dưới 1, NUPL dưới -0,2 và Puell Multiple quanh 0,35 từng xuất hiện trong những giai đoạn áp lực bán từ nhà đầu tư cá nhân gia tăng và tài sản bị định giá thấp. Theo đơn vị này, các chỉ báo không thể dự báo chính xác đáy thị trường, nhưng có thể được dùng để tham chiếu vùng cân bằng giữa rủi ro giảm giá và tiềm năng tăng trưởng dài hạn.

Hiện thị trường đang theo dõi sát việc tỷ lệ nguồn cung Bitcoin có lãi quay về vùng tích lũy từng xuất hiện trong các chu kỳ trước. Dù vậy, khi nhóm nắm giữ dài hạn vẫn duy trì mức lợi nhuận tương đối cao, nhiều ý kiến vẫn thận trọng và cho rằng cần thêm tín hiệu xác nhận trước khi kết luận liệu diễn biến hiện nay có mở ra một điểm đảo chiều sang thị trường tăng giá hay không.