Các định chế tài chính Phố Wall đang rời giai đoạn thử nghiệm để bước vào triển khai thực tế với blockchain. Theo a16z Crypto, việc sàn giao dịch, tổ chức thanh toán bù trừ và các nền tảng giao dịch điện tử đồng loạt chuyển sang hạ tầng onchain có thể trở thành đợt nâng cấp lớn nhất của thị trường vốn kể từ kỷ nguyên giao dịch điện tử cách đây khoảng 30 năm.

Trong bài viết đăng trên website công ty, Jason Rosenthal, đối tác vận hành tại a16z Crypto thuộc Andreessen Horowitz (a16z), nhận định phần lớn thị trường chỉ nhận ra thay đổi khi mọi thứ gần như đã hoàn tất. Theo ông, những động thái gần đây tại Phố Wall cho thấy một cuộc cải tổ hạ tầng quy mô lớn đang diễn ra.

Rosenthal cho rằng các tổ chức tài chính theo đuổi hạ tầng onchain đều tin mô hình này sẽ làm tăng mạnh tốc độ lưu chuyển của tiền. Ông nói lịch sử thị trường đã cho thấy rất rõ tác động của những bước nhảy về hạ tầng.

Theo Rosenthal, trước khi ECN (Electronic Communication Network) và các công ty môi giới trực tuyến xuất hiện, một giao dịch có thể mất vài phút mới khớp lệnh. Chênh lệch giá khi đó được niêm yết theo phân số, chẳng hạn 1/8 USD, tạo dư địa lợi nhuận lớn cho môi giới. Khả năng tiếp cận thị trường cũng bị giới hạn bởi khu vực địa lý và quy mô vốn.

Khi giao dịch điện tử bùng nổ, chênh lệch giá thu hẹp mạnh. Phí giao dịch giảm từ 150 USD xuống 9,95 USD, rồi dần về 0. Khối lượng giao dịch và số lượng nhà đầu tư cá nhân tăng vọt, khiến thị trường trong những năm 2000 khác xa thập niên 1990, không chỉ rẻ hơn mà còn mở rộng đáng kể về quy mô.

Theo ông, token hóa có thể tạo ra tác động tương tự nhưng ở quy mô toàn bộ hệ thống tài chính toàn cầu.

Tài sản được token hóa là phiên bản số của các tài sản thực như trái phiếu kho bạc, cổ phiếu Apple hay giấy tờ bất động sản, được ghi nhận dưới dạng token có thể lập trình trên blockchain. Những tài sản này có thể được chuyển nhượng, lập trình và thanh toán gần như tức thời, ở mọi thời điểm và không bị giới hạn bởi biên giới.

Rosenthal nhận định thị trường 24/7, thanh toán tức thời, phân phối xuyên biên giới, khả năng chia nhỏ các tài sản trước đây bị giới hạn bởi ngưỡng giá trị lớn, cùng việc tài sản thế chấp có thể dịch chuyển theo thời gian thực thay vì bị khóa qua đêm, sẽ giúp giao dịch diễn ra nhanh hơn, thu hút thêm người tham gia và mở rộng quy mô thị trường.

Trên thực tế, nhiều tổ chức đã bắt đầu triển khai. Tháng 12/2025, DTCC nhận được thư không phản đối (No-Action Letter) từ SEC, cho phép token hóa tài sản thực trên blockchain được phê duyệt. DTCC cho biết đã xử lý lượng giao dịch trị giá 3,7 triệu tỷ USD trong năm 2024 và đặt mục tiêu chính thức ra mắt dịch vụ token hóa trái phiếu kho bạc Mỹ trong nửa đầu năm 2026.

Ngày 19/1/2026, Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) công bố nền tảng giao dịch và thanh toán onchain hoạt động 24 giờ đối với cổ phiếu và ETF Mỹ. Nền tảng này hỗ trợ giao dịch cổ phiếu lẻ, thanh toán tức thời và cấp vốn bằng stablecoin. NYSE cũng cho biết sẽ hỗ trợ tiền gửi được token hóa trên toàn bộ hệ thống thanh toán bù trừ của BNY, Citi và ICE.

Rosenthal đánh giá đây là tín hiệu đáng chú ý khi NYSE, sàn chứng khoán mang tính biểu tượng hàng đầu thế giới, bắt đầu dịch chuyển sang onchain.

Trong khi đó, Tradeweb cho biết vào tháng 8/2025 đã lần đầu thực hiện giao dịch tài trợ trái phiếu kho bạc Mỹ hoàn toàn onchain theo thời gian thực, sử dụng USDC làm tài sản bảo đảm và thực hiện ngoài khung thời gian thanh toán hiện hành.

Rosenthal cho rằng một động lực quan trọng khác của xu hướng này là lợi ích từ giao dịch có thể quay trở lại với các bên tham gia thị trường, thay vì tập trung vào khâu trung gian. Theo ông, thị trường truyền thống được thiết kế xoay quanh các trung gian nhiều hơn là phục vụ trực tiếp nhu cầu của thị trường; trong giao dịch tổ chức, các prime broker thu phí vốn từ cấu trúc đó.

Ông cho rằng smart contract và thanh toán nguyên tử (atomic settlement) đang phá vỡ mô hình này. Hai bên có thể giao dịch trực tiếp trên hạ tầng onchain và hoàn tất giao dịch ngay lập tức với tính chung cuộc cao. Phần biên lợi nhuận từng nằm trong tay các trung gian sẽ không tự biến mất, mà có thể chuyển sang những doanh nghiệp xây dựng hạ tầng mới.

Môi trường pháp lý cũng đang dịch chuyển theo hướng thuận lợi hơn. Theo Rosenthal, nếu xu hướng hiện nay tiếp diễn, CLARITY Act có thể đóng vai trò với tài chính truyền thống tương tự như những gì Genius Act đã làm trong việc mở đường cho stablecoin. Ông cho rằng bộ hướng dẫn mà các định chế lớn cần hiện đã ở rất gần.

Khi hạ tầng tài chính toàn cầu chuyển sang onchain, thị trường sẽ cần thêm nhiều sản phẩm và dịch vụ mới. Rosenthal nói rằng dù DTCC, NYSE và Tradeweb đang tăng tốc, họ sẽ không tự xây toàn bộ hệ sinh thái. Những mảng như middleware, công cụ tuân thủ và hệ thống phân phối nhiều khả năng sẽ được mua từ bên ngoài, tương tự mô hình từng diễn ra khi giao dịch điện tử bùng nổ trong thập niên 1990.