OpenAI đang đối mặt tranh cãi sau khi được cho là đưa ra cam kết lợi suất 17,5%/năm cho nhà đầu tư tham gia đợt phát hành cổ phiếu ưu đãi. Động thái huy động vốn này giúp tăng sức hút với giới đầu tư, nhưng đồng thời cũng làm dấy lên nghi ngại về tính bền vững của mô hình và gợi lại ký ức về những cú sụp đổ từng xảy ra trên thị trường tiền mã hóa.

Theo Reuters (BeInCrypto dẫn lại ngày 24/3 theo giờ địa phương), OpenAI dự kiến thành lập liên doanh với một số quỹ đầu tư tư nhân lớn như TPG, Advent International, Bain Capital và Brookfield Asset Management để phát hành khoảng 10 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi.

Trong tổng số này, khoảng 4 tỷ USD sẽ đến từ các nhà đầu tư bên ngoài. Để thu hút dòng vốn, OpenAI được cho là chào mức lợi suất 17,5% mỗi năm, đồng thời trao quyền ưu tiên tiếp cận các mô hình AI. Đây là mức sinh lời cao hơn đáng kể so với mặt bằng thông thường của cổ phiếu ưu đãi.

Cấu trúc này lập tức khiến một số chuyên gia thị trường lên tiếng cảnh báo. Alex Svanevik, CEO của Nansen, nhận định mô hình lợi suất nói trên gợi nhớ đến các dự án tiền mã hóa từng quảng bá mức lợi nhuận cố định để hút vốn.

Một trong những ví dụ được nhắc tới là Anchor Protocol trong hệ sinh thái Terra. Dự án này từng hứa hẹn lợi suất 19-20% để thu hút dòng tiền, nhưng sau đó đánh mất niềm tin của nhà đầu tư, khiến khoảng 40 tỷ USD giá trị thị trường bốc hơi.

Edward Dowd, cựu quản lý danh mục tại BlackRock, cũng chỉ trích đây là “tín hiệu điển hình của bong bóng”, đồng thời cảnh báo việc cam kết mức lợi suất cố định quá cao có thể làm méo mó thị trường.

Bản thân cấu trúc tài chính của OpenAI cũng đang là tâm điểm tranh luận. Công ty ghi nhận doanh thu khoảng 20 tỷ USD trong năm 2025, tăng 233% so với một năm trước đó. Tuy nhiên, do tiếp tục đẩy mạnh đầu tư hạ tầng và chi phí vận hành gia tăng, OpenAI được dự báo lỗ khoảng 14 tỷ USD trong năm 2026.

Điều đó cho thấy doanh thu tăng rất nhanh, nhưng bài toán lợi nhuận vẫn chưa thực sự rõ ràng.

Vì vậy, một số công ty đầu tư đã tỏ ra thận trọng hoặc rút lui khỏi thương vụ. Thoma Bravo, quỹ chuyên đầu tư vào phần mềm, được cho là đã rút lui do hoài nghi về khả năng sinh lời dài hạn. Một số quỹ đầu tư tư nhân khác cũng được cho là từ chối tham gia liên doanh vì lo ngại về hiệu quả đầu tư.

Dù vậy, cũng có quan điểm cho rằng chưa thể đặt cấu trúc của OpenAI ngang với các mô hình tiền mã hóa trước đây. Khác với Terra, OpenAI đang tạo ra doanh thu tương đối ổn định từ khách hàng doanh nghiệp và mảng API, thay vì phụ thuộc chủ yếu vào dòng tiền đầu cơ.

Đối thủ Anthropic cũng đang theo đuổi phương án huy động vốn tương tự, nhưng không đưa ra cam kết lợi suất cố định. Diễn biến này cho thấy sự khác biệt trong chiến lược gọi vốn giữa các công ty AI, đồng thời phản ánh rằng việc huy động vốn của OpenAI có thể không dễ dàng như kỳ vọng dù thị trường đang rất sôi động.

Hiện giới đầu tư tiếp tục theo dõi liệu quyết định của OpenAI là bước đi chiến lược trong cuộc đua AI, hay là dấu hiệu cho thấy cơn sốt đầu tư vào lĩnh vực này đang bị đẩy lên quá mức.