Thị trường tín dụng thế chấp bằng Bitcoin đang tăng trưởng nhanh và dần trở thành một mảng mới trong hệ sinh thái tài chính xoay quanh Bitcoin. Một số đánh giá cho rằng nếu xu hướng hiện nay tiếp diễn, quy mô thị trường này về dài hạn có thể vươn tới mức tương đương vốn hóa của Bitcoin.

Theo Bitcoin Magazine ngày 18/9 (giờ địa phương), trong chương trình “The Allocator’s Edge”, Dan Hillery của UXTO cho biết thị trường tín dụng thế chấp bằng Bitcoin hiện đã đạt khoảng 16 tỷ USD. Ông nói đây là lĩnh vực gần như chưa tồn tại cách đây hai năm, nhưng đang mở rộng rất nhanh và trở thành một trong những phân khúc tăng trưởng mạnh nhất trên thị trường vốn xoay quanh Bitcoin.

Hillery nhận định nếu các sản phẩm tín dụng trên nền tảng Bitcoin tiếp tục phát triển, thị trường này về dài hạn có thể đạt quy mô tương đương vốn hóa Bitcoin, hiện vào khoảng 1.500 tỷ USD. Theo phân tích này, Bitcoin không chỉ còn là tài sản được nắm giữ, mà còn có thể trở thành tài sản thế chấp cho nhiều sản phẩm tài chính như khoản vay và trái phiếu.

Một trong những ví dụ được ông nhắc đến là các chứng khoán ưu đãi lãi suất thả nổi như STRC và SATA. Theo Hillery, cấu trúc lãi suất thả nổi của STRC là mô hình hiếm thấy tiền lệ ngay cả trên thị trường tài chính truyền thống. Ông cho biết hoạt động mua lại cổ phiếu cùng các nghiệp vụ trên thị trường vốn đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì giá giao dịch quanh mệnh giá.

Biến động giá Bitcoin cũng là một yếu tố quan trọng đối với các sản phẩm liên quan. Nếu Bitcoin đi ngang hoặc giảm giá, cấu trúc rủi ro của các doanh nghiệp như Strategy và Strive, cũng như các trái phiếu được bảo đảm bằng Bitcoin, có thể chịu tác động. Tuy nhiên, Hillery không đưa ra con số cụ thể về lợi suất hay hiệu quả trong tương lai của từng sản phẩm.

Ông cũng nhấn mạnh cần phân biệt tín dụng tài sản số với cổ phiếu tài sản số. Dù đều là những sản phẩm tài chính hình thành trong hệ sinh thái Bitcoin, công cụ tín dụng và công cụ vốn có cơ chế phân bổ tổn thất cũng như cách thức chuyển giao rủi ro khác nhau.

Theo Hillery, dòng vốn tổ chức quy mô lớn hiện vẫn tham gia khá hạn chế. Nhiều quỹ lớn vẫn chưa tiếp cận đầy đủ thị trường tín dụng thế chấp bằng Bitcoin. Ông cho rằng dù quy mô thị trường đang tăng lên, cấu trúc sản phẩm, khả năng tiếp cận và thanh khoản vẫn là những rào cản khiến dòng vốn tổ chức chưa thể đổ vào mạnh.

Quỹ tín dụng cấu trúc mà UXTO đang chuẩn bị triển khai cũng hướng tới xu hướng mở rộng này. Quỹ sẽ gồm các tranche senior và junior, với thiết kế tập trung vào điểm phát sinh đòn bẩy và cách rủi ro biến động được chuyển giao. Các vấn đề về thanh khoản, hoàn vốn và vai trò tiềm năng của tín dụng tài sản số trong danh mục 60/40 truyền thống cũng nằm trong nội dung thảo luận.

Mối quan tâm trên thị trường tài chính gắn với Bitcoin hiện đang dịch chuyển từ giao dịch giao ngay và hoạt động ngắn hạn sang thị trường tín dụng dựa trên tài sản thế chấp. Khi số lượng sản phẩm ngày càng tăng, các vấn đề như cấu trúc phát hành, thanh khoản, điều kiện hoàn vốn, quản lý tài sản bảo đảm và cơ chế chuyển giao rủi ro được dự báo sẽ trở thành tâm điểm.