Thị trường stablecoin đang cho thấy xu hướng tập trung ngày càng rõ, khi số dự án có thể duy trì quy mô vốn hóa lớn liên tục thu hẹp. Theo ARK Invest, ở các mốc vốn hóa càng cao, lợi thế càng dồn về một số ít tên tuổi dẫn đầu, hiện là Tether và Circle.

Ngày 11/9, Coinpost dẫn phân tích của Lorenzo Valente, Giám đốc nghiên cứu tài sản số tại ARK Invest, cho biết biểu đồ phân bổ vốn hóa stablecoin cho thấy thị trường càng tiến lên các nhóm vốn hóa cao thì càng tập trung vào số ít đồng.

Theo Valente, stablecoin là nhóm tài sản có đặc tính “quy mô càng lớn, lợi thế càng mạnh”. Khi vốn hóa tăng lên, hiệu ứng mạng sẽ khiến số dự án có thể bám trụ giảm nhanh. Hiện chỉ có hai stablecoin vượt mốc 10 tỷ USD là Tether và USDC do Circle phát hành. Ông cho rằng mô hình tập trung này có thể tiếp tục lặp lại ở các nấc cao hơn như 100 tỷ USD và 500 tỷ USD.

Dữ liệu thị trường gần đây cũng phản ánh xu hướng trên. Theo DefiLlama, vốn hóa của Tether vào khoảng 183,4 tỷ USD, trong khi USDC đạt khoảng 74,5 tỷ USD. Các stablecoin lớn tiếp theo chỉ ở quanh mức 6 tỷ USD, cho thấy nhóm trên 10 tỷ USD hiện gần như chỉ còn cuộc cạnh tranh giữa hai tên tuổi.

Valente cho biết vào giai đoạn quanh năm 2022, số stablecoin có vốn hóa trên 10 tỷ USD từng tăng lên bốn dự án. Tuy nhiên, sau đó nhiều cái tên đã đánh mất vị thế, để lại Tether và Circle là hai đại diện còn trụ vững. Theo ông, điều này cho thấy việc vươn lên nhóm dẫn đầu ngày càng khó khăn.

Ở phân khúc thấp hơn, tốc độ mở rộng cũng khá hạn chế. Biểu đồ của ARK Invest cho thấy số stablecoin vượt 1 tỷ USD vào năm 2021 chỉ ở mức một chữ số, và đến năm 2026 cũng mới tăng lên khoảng 12 đồng. Valente nhận định đây là dấu hiệu cho thấy càng tiến vào nhóm vốn hóa cao, rào cản gia nhập càng lớn.

Nguyên nhân chủ yếu nằm ở thanh khoản và mức độ kết nối của hệ sinh thái. Các stablecoin quy mô lớn thường có lợi thế về số lượng sàn giao dịch niêm yết, mức độ tích hợp vào các giao thức DeFi, độ sâu thanh khoản và kinh nghiệm đáp ứng yêu cầu pháp lý. Nhờ đó, các đồng có vốn hóa lớn tiếp tục thu hút thêm nhu cầu sử dụng và dòng tiền, trong khi những dự án đến sau gặp nhiều khó khăn hơn trong việc xây dựng mạng lưới tương đương.

Về triển vọng cạnh tranh trong thời gian tới, Valente cho rằng xu hướng tập trung vào nhóm dẫn đầu sẽ còn tiếp diễn. Ở mốc 100 tỷ USD, hiện mới chỉ có Tether đạt được, nhưng về dài hạn Circle có thể gia nhập để tạo ra thế cạnh tranh song mã. Dù vậy, ông lưu ý đây là dự báo mang tính dài hạn, không nằm trong phần dữ liệu thống kê hiện tại của biểu đồ.

Với mốc 500 tỷ USD, Valente đánh giá lợi thế của Tether có thể kéo dài lâu hơn. Theo ông, cấu trúc Tether giữ vị trí áp đảo nhiều khả năng sẽ tiếp diễn trong thời gian tới, thậm chí có thể kéo dài hơn hai năm. Trong ngắn hạn, các stablecoin ngoài Tether và Circle được cho là khó đạt tới quy mô này.

Những dự báo trên được xem như một chỉ dấu cho thấy thị trường stablecoin có thể đang chuyển từ giai đoạn mở rộng về số lượng sang giai đoạn tái cấu trúc quanh các nhà phát hành lớn. Trong thời gian tới, tâm điểm theo dõi của thị trường có thể sẽ không chỉ là số lượng stablecoin mới, mà còn là khoảng cách giữa Tether và Circle ở nhóm trên 100 tỷ USD, cũng như khả năng các dự án đi sau có thể vượt qua ngưỡng 10 tỷ USD hay không.