美国证券交易委员会（SEC）已开始核查投资机构销售的非上市股投资产品，重点确认相关产品是否真正持有其宣称对应的底层资产。在OpenAI、Anthropic等热门AI公司非上市股投资需求持续升温之际，监管关注点正集中于这类产品是否名副其实。

据区块链媒体Cryptopolitan当地时间2026年9月1日报道，SEC已要求注册投资顾问作出说明，核实其通过特殊目的载体（SPV）向投资者推介的非上市股权产品，是否实际持有所宣称的股权或相关投资敞口。

SPV通常用于汇集多名投资者资金，并投向非上市公司股权等资产。由于非上市公司股份难以在公开市场直接交易，SPV近来成为AI投资热潮中的重要通道。根据斯坦福大学《2026年AI Index》，2025年全球私人AI投资额同比增长127.5%，达到3447亿美元，其中生成式AI相关投资为1709亿美元。

当前争议的核心，在于投资者最终买到的究竟是什么。随着非上市股热度上升，市场上以持有相关公司股权或提供相关投资敞口为卖点的产品不断增多，但部分产品与底层资产之间的对应关系并不清晰。

OpenAI和Anthropic此前均已对未经授权的相关交易发出警告。OpenAI表示，市场上有机构通过直接售股、出售SPV份额、代币化份额和远期合约等方式，向投资者销售其“未经授权的敞口”；公司也提醒，投资者通过此类交易获得的权利，未必会得到承认，也可能不具备实际经济价值。

Anthropic则表示，其股票转让须经董事会批准，且不允许SPV收购公司股票。这也意味着，即便部分产品以投资特定AI公司为卖点，相关底层股权是否真实、有效，仍需进一步核实。

事实上，SEC此前已在执法层面处理过类似问题。8月10日，SEC起诉Adyt Ventures Management及其CEO Eric Munson，指控其存在误导投资者等行为。案件涉及将SpaceX、Klarna等公司上市前股权包装为“已持有”并向投资者进行宣传。

SEC称，Munson被指曾向投资者虚假宣称某只基金持有其实际并未持有的非上市公司股票；此外，他还涉嫌以高价向客户基金转售上市前股票、歪曲费用安排，并收取未经批准的费用。

这类风险也延伸至近期持续扩散的代币化证券。随着针对非上市公司的投资敞口逐步转向链上，相关产品形态正从SPV扩展至代币化结构。但代币化本身，并不意味着真实所有权或底层资产持有已得到保证。

SEC相关部门今年1月在一份有关代币化证券的声明中也强调，将证券“上链”并不会改变联邦证券法的适用。

从此次核查重点来看，SEC关注的并非产品名称或结构本身，而是销售方是否真正兑现其对投资者的承诺，是否实际持有所售非上市股对应的底层权益。随着AI公司非上市股投资热度持续升高，市场也在关注，这轮核查是否会进一步升级为更广泛的执法行动。