韩股本周或再度挑战KOSPI 7000点关口。市场普遍认为，半导体业绩预期升温以及回购、分红等股东回报举措，将继续为指数提供支撑；但反弹能否延续，仍取决于韩国8月出口数据以及美国8月就业报告的表现。

8月28日，KOSPI下跌123.49点，跌幅1.79%，收于6788.88点；KOSDAQ上涨0.76点，涨幅0.09%，收于838.41点，KOSPI此前的三连涨由此终结。当天，Samsung Electronics和SK hynix分别下跌约3%至4%，外资与机构同步卖出，拖累大盘走弱。

受利率上行压力影响，美股前一交易日也普遍回落。当地时间8月28日，标普500指数下跌0.25%，纳斯达克指数下跌0.52%，道琼斯指数下跌0.02%。

消息面上，美联储官员Kevin Warsh在杰克逊霍尔讲话时表示，如果通胀未能明确回落至目标水平，可能需要进一步采取政策行动，市场对9月加息的预期随之升温。

不过，市场人士普遍认为，韩股基本面并未明显恶化。KOSPI在7月急跌后，先由半导体板块带动反弹，近期涨势也逐步向非半导体板块扩散。短期来看，指数要快速突破7000点并不容易，更可能维持区间震荡，而板块轮动行情有望延续。

本周首先值得关注的是下周一（9月1日）公布的韩国8月出口数据。8月1日至20日，韩国出口额为552亿美元，同比增长56.0%；按工作日调整后的日均出口增幅达61.5%。其中，半导体出口同比大增198.8%，达到260.3亿美元，创下1日至20日统计口径的历史新高；半导体占总出口比重也升至47.2%。

市场预计，韩国8月全月出口增速仍有望维持在60%以上。近期专家调查显示，市场对8月出口增速的预期中值为62.6%。如果实际数据符合预期，Samsung Electronics、SK hynix等半导体权重股的业绩预期有望进一步升温。

从市场主线看，半导体仍是KOSPI最核心的支撑板块。英伟达（NVIDIA）近期发布的业绩指引好于市场预期，缓解了市场对AI数据中心投资放缓的担忧；与此同时，SK hynix也预计，存储芯片供应紧张局面仍将持续相当一段时间。

不过，若再度出现8月28日那样外资集中抛售半导体权重股的情况，指数波动可能明显加剧。

也有观点认为，即便半导体板块短线进入整理，市场资金仍可能继续向非半导体板块轮动。近期随着指数上行，建筑、机械、化妆品服装、金融等板块已出现资金承接迹象。

相比指数本身上涨得有多快，市场上涨个股的覆盖面能否进一步扩大，或许更能体现本轮修复行情的质量。

除业绩预期外，股东回报的提升也被视为支撑市场的重要因素。SK hynix已决定实施规模达40万亿韩元的股份回购，并将所回购股份全部注销；同时，公司承诺在2025年至2027年期间，向股东返还累计自由现金流（FCF）的50%以上。

Samsung Electronics今年也计划实施约90万亿至110万亿韩元的股东回报规模，约为其2020年此前峰值20.3万亿韩元的5倍。

市场认为，半导体龙头不仅带来盈利增长预期，也通过回购与分红强化股东回报，这提升了市场对“韩国股市长期低估状况有望缓解”的期待。

不过，短期最大变量仍来自美国利率走势。Warsh在杰克逊霍尔发表讲话后，市场对9月加息的押注已升至约55%。

与此同时，美国2年期国债收益率也升至4.3%区间。利率快速上行将压低未来收益的现值，对半导体及其他成长股构成压力。

在此背景下，市场焦点预计将转向9月4日公布的美国8月就业报告。由于上月美国就业人数意外下降，此次数据结果可能直接影响9月联邦公开市场委员会（FOMC）的政策判断。

如果就业和薪资数据强于预期，市场对加息的预期可能进一步升温；若数据显示劳动力市场适度降温，则债券收益率上行压力有望缓解。

进入9月后，美国、日本等主要经济体也将陆续迎来货币政策时间窗口。美国FOMC将于当地时间16日召开会议，日本央行（BOJ）则将于18日公布政策决定。此外，美国与伊朗之间的紧张局势仍可能推高油价波动风险，市场对利率变量的敏感度或在一段时间内维持高位。

至于KOSDAQ，市场预计个股分化程度将强于指数整体表现。经历7月急跌后，估值压力已明显缓解；但相比与业绩关联度不高的主题性反弹，盈利预期改善更明确的个股或更具优势。若资金由半导体向其他板块轮动的趋势持续，KOSDAQ的资金面也存在进一步改善空间。

总体来看，本周市场关注的重点并不只是KOSPI能否“突破”7000点，更在于资金面与业绩预期能否形成共振支撑。若韩国8月出口数据继续强化半导体业绩预期，同时美国就业数据未进一步推升利率压力，KOSPI有望再次冲击7000点并尝试站稳；反之，若美债收益率继续上行，且外资持续抛售半导体权重股，指数大概率仍将维持箱体震荡。

Daishin Securities研究员Lee Kyung-min表示，随着半导体板块资金拥挤度有所缓解、板块轮动持续推进，市场上行趋势有望延续。短期关键在于KOSPI能否守住6500点至6800点区间；若该区间有效企稳，指数则存在回升至8500点的可能，对应12个月预期市盈率（PER）约7倍。

Yuanta Securities研究员Lee Jae-won则认为，短期内个股轮动行情仍将持续；当股价回落时，基于企业低估值而产生的股东回报预期，可能继续对指数下方形成支撑。