专注区块链、AI和内容赛道的风投机构Hashed旗下政策智库Hashed Open Research（HOR）发布报告《代理经济时代的韩元稳定币战略》，就稳定币竞争格局及韩元稳定币的发展路径提出看法。

报告指出，能够代替人类购买商品和服务并完成支付的AI代理正逐步走向现实。在这一背景下，稳定币竞争已不再局限于发行环节，而是进一步扩展到清算和分发基础设施。对于韩元稳定币而言，除发行主体之外，更关键的是尽快建立独立的清算网络和数字身份体系。

报告称，全球支付和稳定币企业正沿着清算、分发等环节加速延伸业务版图，推动纵向整合。Stripe通过连续收购区块链基础设施公司，强化支付与清算能力；USDC发行方Circle也在建设自有支付区块链网络Arc，将业务从发行进一步拓展至清算领域。

相比之下，韩国国内围绕韩元稳定币的政策讨论仍主要集中在“由谁发行”这一问题上。报告认为，相关议题有必要扩大到覆盖清算、分发等在内的完整产业生态。

在HOR看来，稳定币产业的主导权和利润来源，并不主要掌握在发行方手中，而更多掌握在拥有支付通道即清算网络，以及掌握用户入口和分发能力的企业手中。原因在于，发行业务对监管和利率变化更为敏感，同时发行方在商业模式上往往还需要与分发伙伴分享相当比例的收益。

基于此，报告强调，韩国政策讨论不应只聚焦于向特定主体赋予发行资格，而应同步覆盖生态层面的关键问题，包括储备资产收益如何分配、分发方的议价能力、清算网络的准入条件以及治理架构等。

报告还将代理经济视为新型清算货币竞争的关键场景。当前，约98.6%的AI代理支付通过美元体系稳定币完成清算。HOR认为，这一格局与早期开发环境默认以美元为基准有关，并在此基础上逐步固化。

HOR指出，在这一格局进一步固化之前，韩国需要尽快就AI代理支付应使用何种基础设施和货币完成清算展开讨论。报告还提到，在相关制度尚未完善的情况下，部分韩元挂钩资产的发行，以及韩国企业的试点验证，正依赖海外法人、海外区块链和美元体系稳定币等境外基础设施推进。因此，相关制度和基础设施建设有必要加快推进。