随着锂价在过去一年间由每千克约8美元升至22美元，持续近三年的动力电池原材料下行周期出现明显缓和。受金属价格反弹带动，电池回收企业的销售单价随之回升，持续10多个季度的亏损局面也被市场视为有望逐步接近转盈节点。不过，若CATL计划中的新锂矿在下半年投产，供给端变化仍可能影响本轮价格修复的持续性。

从主要金属走势看，过去一年锂、镍、钴价格普遍回暖。行业数据显示，镍价已从去年2月的每吨1.5275万美元升至今年6月的1.7664万美元；钴价则由2025年9月的每吨3.3406万美元升至同期的5.5854万美元，涨幅居前。锂价（按每千克计）在去年5月至7月触底后持续回升，今年1月升至16美元，3月升至19美元，5月进一步升至22美元。自2023年初以来的下行趋势，至此基本告一段落。按阶段涨幅计算，锂价上涨19.9%，镍价上涨5.0%。

金属价格回升，直接关系到电池回收企业的盈利表现。相关企业通常从废旧电池及电池制造环节产生的工艺废料中提取锂、镍、钴等金属，再对外销售，金属现货价格因此会直接影响其销售单价。相比之下，作为成本端的废料采购价格往往滞后于金属价格波动。在金属价格自低位反弹阶段，销售价格与采购成本之间的价差通常更容易扩大。2023年至2025年上半年行业普遍亏损，正是因为在价格下行周期中，这一机制反向作用于利润。

不过，近期价格走势已出现分化。锂价在今年5月升至每千克24.1美元后，回落至21.6美元，较高点下跌约11%；6月镍价也较前一个月回落6%。尽管如此，Hana Securities认为，当前锂价仍高于一季度末水平，近期回调尚不足以触发盈利预期下修。其原因在于，市场此前对行业盈利的测算，多基于锂价维持在每千克10美元后半区间的假设，二季度短期快速冲高后的回调，尚未实质性改变整体估值基础。

在此背景下，市场普遍预计，韩国电池回收企业有望在2026年内实现季度盈亏平衡并转盈。券商指出，随着销售单价回升，以及新建工厂产能利用率逐步提升，固定成本压力有望得到缓解。尤其是在行业亏损期仍持续扩产的情况下，一旦产能利用率恢复至正常水平，新增收入向利润端的传导弹性也将更为明显。

再生原料认证制度拟于2027年实施

电芯企业的盈利修复已率先得到验证。LG Energy Solution披露，2026年第二季度实现营业利润1133亿韩元，时隔两个季度恢复盈利；Samsung SDI同期营业利润为2038亿韩元，结束连续七个季度的亏损。两家公司均将储能系统（ESS）以及UPS、电池备份单元（BBU）等AI数据中心相关需求，列为业绩改善的重要因素，同时产能利用率也同步回升。

其中，Samsung SDI表示，电动工具用高功率电池销量增长，加上新品上市，带动整体产能利用率提升；LG Energy Solution则将欧洲地区产能利用率改善，列为第二季度业绩修复原因之一。

电芯产量回升，也与电池回收企业的原料供给密切相关。业内人士表示，在实际废旧电池回收量尚未全面放大的阶段，回收企业处理的原料中，来自电芯制造流程的工艺废料仍占较高比重。不过，原料结构正在发生变化。LG Energy Solution提出扩大以软包磷酸铁锂（LFP）为主的ESS产能，Samsung SDI也计划于下半年在美国为方形LFP电池量产做准备。由于LFP体系不使用镍和钴，即便后续废料量增加，回收金属的单位价值结构也可能下移。

除锂价外，钴价上涨也是影响盈利的重要变量。自2025年下半年以来，钴价明显加速上行，不到一年便从每吨3万美元区间升至5万美元区间。市场普遍认为，刚果民主共和国实施出口配额制度是重要背景因素。由于钴在回收金属中单价较高，且在韩国回收企业营收结构中占比较大，因此在锂价进入回调阶段时，钴价上涨对整体利润率仍能形成一定支撑。

政策环境同样正向再生原料倾斜。韩国气候能源环境部已与SungEel HiTech、EcoPro CNG、Posco HY Clean Metal等6家电池回收企业启动“电池再生原料生产认证制度”试点。该制度计划于2027年5月正式实施，核心在于建立覆盖各工序环节的物质流及数量变化核验体系。一旦再生原料获得官方履历认证，整车厂和电芯企业后续满足采购要求时，将可据此作为依据。

不过，行业后续走势仍将取决于下半年供给端是否恢复。受市场预期CATL江西真沙窝矿山可能复工影响，中国碳酸锂期货价格已从每吨20万元回落至约15.7万元。Hana Securities表示，CATL新增锂矿项目的许可流程已接近尾声，预计将在下半年投产。

由于回收金属与原生矿产金属在同一市场定价，矿山增产将直接压缩回收企业的销售价格空间。若新增供给按计划释放，销售单价改善幅度可能收窄，行业转盈时点也可能相应后移；反之，若投产进度延后，回收企业则可在相对较低的原料采购成本基础上，更长时间享受价格修复带来的利润改善。基于这一判断，业内认为，电池回收企业在后续业绩规划中，正以更为谨慎的方式纳入锂价假设。