BlackRock旗下以太坊现货ETF——iShares Ethereum Trust（ETHA）拟实施1比3反向拆股。此举不会改变投资者持仓的总价值，但将通过提高每股价格缩窄买卖价差，从而提升交易效率。

据区块链媒体CryptoSlate当地时间8月5日报道，其援引美国证券交易委员会（SEC）披露文件显示，ETHA基金管理人已于7月31日批准上述反向拆股方案。根据安排，以10月5日为基准日，投资者持有的每3股ETHA将合并为1股，调整后股份将于10月6日起在纳斯达克开始交易。

反向拆股的基本原理，是在减少流通股数的同时提高每股价格。因此，投资者持有的份额数量会减少，但持仓总价值不会因此发生变化。以ETH价格不变为例，若投资者在拆股前持有300股、对应市值约4245美元，反向拆股完成后将变为100股，但总投资金额不变；反向拆股本身也不会改变既有盈亏状况。

市场普遍认为，此次调整与ETHA股价持续走低有关。年内以来，ETHA累计跌幅已超过37%，每股价格降至约14.15美元。同期，以太坊价格也从年初高于3200美元回落至目前约1900美元。

ETHA目前是规模最大的以太坊现货ETF，净资产约54亿美元，累计净流入超过110亿美元。不过，其每股价格低于部分同类产品。当前，ETHA价格约为14.15美元，低于Grayscale以太坊ETF（约18美元）、Morgan Stanley的MSSE（约20美元）以及VanEck的ETHV（约27美元）。

按上述方案测算，反向拆股完成后，ETHA每股价格将升至约42.45美元，发行股数则将从约3.84亿股降至约1.28亿股。BlackRock对此未作进一步说明。不过，基金说明书已写明，若管理人认为二级市场交易价格偏离适当区间，可实施反向拆股。

市场关注的焦点之一，是此次结构调整是否有助于进一步降低交易成本。Bloomberg Intelligence ETF分析师Eric Balchunas表示，ETHA当前买卖价差约为7个基点（1个基点等于0.01个百分点）；若反向拆股后股价升至约42美元，买卖价差有望收窄至约2个基点。他认为，这表明ETF管理人连细微的交易成本都在设法优化。

Eric Balchunas还将ETF交易成本与个人直接购买加密资产的成本进行了比较。他表示，通过硬件钱包厂商Ledger将美元兑换为比特币，成本至少约150个基点；Coinbase的便捷买入服务成本也在约140个基点。按此计算，Coinbase的交易成本约为ETHA反向拆股后预期价差的70倍；即便将直接交易加密资产的成本假设为40个基点，也大致是ETHA预期价差的20倍。

不过，ETF与直接持有加密资产在使用场景上并不相同。ETF是通过证券账户跟踪以太坊价格的金融产品，通常会收取年度管理费；而直接买入的以太坊则可转入个人钱包，或用于链上服务。与此同时，直接交易加密资产的手续费也会因交易所、支付方式及交易规模不同而出现差异。

综合来看，市场仍预计，ETHA完成反向拆股后，其交易成本竞争力有望进一步提升。部分观点认为，BlackRock此次调整这一大型以太坊现货ETF的价格结构，核心目的仍在于改善投资者交易体验、提升交易效率。