比特币在2026年上半年累计下跌32%，此前支撑涨势的主要买方力量已转而卖出。

区块链媒体Cryptopolitan于30日援引Binance Research上半年报告称，在宏观预期重估与供需走弱的双重压力下，比特币跌势持续。

报告显示，比特币较2025年10月创下的历史高点12.608万美元已回撤超过50%，并连续三个季度收跌。Binance Research指出，在全球市场普遍重新定价的过程中，比特币在主要资产类别中受冲击最为明显，但其市场底层结构仍较上一轮周期更稳固。

推动上半年下跌的核心变量之一，是市场对美联储政策路径预期的变化。市场原本在2024年8月前仍押注更大幅度的降息，但到2026年年中，定价已转向高于实际利率水平的政策路径，并一度将12月加息概率定价为约80%。新任美联储主席Kevin Warsh在首次记者会上强调抑制通胀优先于就业，随后短端美债收益率上行。过去一年，比特币走势与这一定价变化几乎呈反向关系。

日本也被视为另一项压力来源。日本央行资产负债表较2024年高点缩减16.4%。即便利率上调至1%，日元仍在6月跌至接近1美元兑162日元水平，创40年来新低。

相比之下，美国股市同期延续升势。报告称，AI硬件投资在一季度对GDP增速的贡献约为40%，这是自2009年以来首次超过消费贡献。Binance Research认为，当前市场对美联储路径的定价偏鹰派。对于下半年，报告指出，AI设备投资周期更像是放缓而非中断，市场驱动因素也正从估值切换至业绩。

链上指标显示，市场已进入深度“恐慌抛售”区间。以6月末为基准，处于浮亏状态的比特币约为1083万枚，超过处于浮盈状态的922万枚。这是本轮周期中首次出现亏损筹码多于盈利筹码的情况。报告称，结合超过50%的回撤幅度，以及自2025年10月高点以来已过去275天这一时间因素，至少在2026年第四季度之前，市场仍难确认已经见底。

从市场份额看，比特币仍占据主导地位。上半年，其在整个加密货币市场中的占比维持在57%至60%，在抛售行情中仍是资金优先选择的相对避险标的。不过，份额回落阶段流出的资金并未明显转向其他代币，而是更多流入稳定币或直接撤出市场，未出现清晰的替代币轮动行情。

比特币作为“分散配置”资产的属性在上半年也经受考验。宏观不确定性升温时，其跌势早于股票市场；而在随后由科技股主导的反弹中，比特币又未能同步修复。报告指出，在现货ETF时代，比特币具备24小时交易特征，因此相较传统市场更快反映利率预期变化。上半年，比特币更像是一类对流动性高度敏感的宏观资产，而非稳定的对冲工具。

供需层面的变化更为直接。比特币现货ETF年内首次转为累计净流出，仅6月单月净流出就达到45亿美元，其中超过四分之三来自BlackRock旗下的IBIT。

企业财务策略层面的需求也在减弱。以配置比特币为目的的企业买盘，几乎主要由Strategy支撑，但该公司市值已低于其持有的比特币价值，新增发股对估值的支撑减弱，稀释效应则更为明显。Strategy于5月卖出32枚比特币，并在6月末再卖出1363枚。报告称，这主要是为支持其持仓与相关义务，并不意味着其投资信念发生变化。

上市矿企的压力同样上升。随着哈希价格跌至历史低位，矿企卖币速度升至纪录水平。与此同时，以比特币挖矿为核心的企业，与转向AI及高性能计算（HPC）合约的企业之间差距进一步拉大，反映出电力、资本与资产负债表资源配置方式正在发生变化。报告认为，随着时间推移，矿企对卖币的依赖或将下降，但资源持续从挖矿业务流出的趋势也已开始显现。

报告还提到，量子计算对比特币密码体系的风险在上半年已从理论讨论转向实际“预迁移”准备阶段，相关协议草案开始流传，并成为机构投资者长期尽调中的关注点。展望下半年，报告预计，比特币市场的关键变量仍包括利率路径、ETF资金流向，以及企业和矿企的卖压能否缓解。