韩国业界认为，数字资产相关金融产品和服务若要进一步扩围，必须同步建立交易标准和投资者保护体系，尤其要厘清投资者资产由谁托管、产品价格如何形成，以及风险事件发生后的责任归属。

上述观点出现在10日于首尔汝矣岛Post Tower举行的“数字资产金融创新案例与应对战略”研讨会上。会上，Bae, Kim & Lee LLC律师Kim Hyo-bong、FnGuide研究员Lim Seung-jin以及Populous Research负责人Bok Jin-sol，围绕数字资产ETF和链上资产管理的发展方向及韩国本土落地课题展开讨论。

Kim Hyo-bong表示，传统金融与数字资产正在双向融合。除了通过ETF配置数字资产外，传统金融机构也在探索与基于区块链的去中心化金融（DeFi）联动，推出新的服务模式。

与会人士指出，韩国当前的首要课题，是明确各类经营主体可以在何种牌照框架和业务边界内开展相关业务。例如，证券公司若提供与数字资产相关的中介服务，或支付服务商（PG）以稳定币开展结算，除现有许可之外还需满足哪些附加条件，仍有待进一步细化。

Kim Hyo-bong说，无论是证券公司还是数字资产企业，目前都缺乏清晰依据来判断拟开展的服务究竟应归入哪一类牌照体系。他强调，监管部门需要提高规则透明度，并通过立法推进制度完善。

Lim Seung-jin表示，推动数字资产ETF落地，既需要法律依据，也需要可执行的运营体系。其中，可靠的价格形成机制、资产托管安排、申购赎回机制，以及市场参与者的风险管理要求，都是核心环节。

在价格形成方面，他指出，应综合多家交易所报价，并将成交量因素纳入计算，同时建立异常成交剔除标准，以及交易所停机或故障时的应对规则。原因在于，一旦过度依赖单一交易所报价，该平台若出现故障或价格失真，ETF估值将直接受到影响。

Lim Seung-jin还提到，韩国本土市场价格高于海外市场的“泡菜溢价”同样是有待解决的问题。他表示，如果仅对韩国交易所价格取均值，仍难以消除境内外价差，因此有必要一并评估金融机构参与、获取海外现货等套利路径，并建立现货市场与ETF市场联动监测的信息共享机制。

在托管安排方面，他建议由信托机构承担责任并接受监管，同时引入专业托管机构的技术能力。由于数字资产保管涉及私钥管理、出金权限控制以及网络事故处置等专业能力，因此有必要明确受托业务范围及托管机构资质要求。

会上还提到，应通过交易结构设计缩小ETF价格与基础资产价值之间的偏离。具体而言，需要明确数字资产交易与交割范围，保障指定参与证券商（AP）的申购赎回流程顺畅、流动性提供者（LP）的报价供给稳定，并确保市场能够顺畅使用期货等风险对冲工具。

Lim Seung-jin表示，制度设计的关键，在于明确价格计算由谁负责、资产托管由谁承担、申购赎回由谁执行，并清晰划分各方角色和责任。

会议还讨论了在区块链上运作资金的“Vault”模式。Bok Jin-sol介绍称，这类模式通常由用户先存入资产，再由智能合约按照既定规则进行运作；用户获得代表其存入份额的代币，而相关资产则被用于借贷、质押等策略。

他特别提到，引入专业主体“Curator”参与的Vault模式。Curator负责分析投资标的的抵押品和风险，并制定资金配置上限与运作策略。

Bok Jin-sol表示，这一模式可以让用户不必逐一比较多个借贷市场，而是借助专业主体的判断完成资金配置，在功能上与传统资产管理机构相近。

他进一步指出，如果将Vault视为链上基金，那么Curator可以理解为资产管理公司。

不过，Bok Jin-sol也强调，智能合约运行并不意味着风险消失。除代码漏洞外，还需关注预言机（Oracle）报价错误、抵押品价值下跌、赎回所需流动性不足等问题；同时，Vault所依赖的代币发行平台、托管机构等关联主体的风险，也应纳入审查范围。

Kim Hyo-bong最后表示，在立法过程中有必要更加充分地借助行业专业力量，并建议建立正式沟通机制，以更好吸收专家意见。