长期看空比特币的经济学家Peter Schiff表示，Strategy今年的“比特币收益率”可能转为负值，并质疑该公司作为比特币投资替代标的的吸引力正在减弱。

据区块链媒体U.Today 27日 报道，Strategy在扩大美元储备后，股价盘中一度上涨7%。不过，也有市场观点认为，随着其核心投资逻辑边际走弱，Strategy对投资者的吸引力正在下降。

争议的焦点在于Strategy长期强调的“比特币收益率”。按照该公司的解释，其可通过融资持续增持比特币，从而提高每股对应的比特币敞口。对股东而言，这意味着无需直接买入比特币，也能通过持有公司股票间接增加相关敞口。

但Schiff认为，这一模式的优势正在减弱。他指出，Strategy的比特币收益率在两个月内已从13.3%降至4.5%。在他看来，如果MSTR相较直接持币的优势消失，投资者就没有必要再承担公司层面的额外风险。

这一争论也与Strategy近期的财务运作变化交织在一起。公司目前持有843775枚BTC，但其股息支付、债务偿付等主要义务大多以美元计价。为应对流动性压力，公司一直在持续增加美元储备。

Strategy董事长Michael Saylor当天披露，公司已将美元储备增加5.25亿美元，累计提高至37.5亿美元，但并未公布新的比特币增持计划。

部分投资者将此解读为强化财务稳健性的举措。市场认为，公司持有的现金类资产足以覆盖未来两年以上的优先股股息及其他相关义务，其整体结构也更加清晰：美元资产主要用于保障短期支付能力，比特币则继续作为长期持有资产。

此外，Strategy还回购了2500万美元STRC优先股。由于该优先股近期表现偏弱，此举也被视为公司在现阶段更侧重于增强流动性、优化资本结构，而非继续加码买入比特币。

目前，市场对Strategy的评价明显分化。Schiff认为，公司核心投资逻辑正在削弱；但也有观点认可其通过优先股融资所搭建的结构。The Smarter Web Company CEO Andrew Webley在X（原Twitter）上表示，以优先股资本构建相关框架，是迄今比特币企业财务领域最重要的创新之一。

后续市场关注的焦点在于，Strategy将如何在扩大美元流动性与持续积累比特币之间取得平衡，以及持有Strategy股票相较直接持有比特币是否仍具优势，公司自身财务风险是否会再次成为估值焦点。

Schiff随后也在X发文称：“为什么$MSTR今天早上上涨7%？@saylor的最新动作已将年内比特币收益率压低至4.5%，而这一数字在5月25日还是13.3%，两个月缩水66%。按这个速度，到2026年比特币收益率将转为负值。如果看多比特币，直接持有更划算。”