韩国游戏公司今年二季度业绩预期出现明显分化。市场普遍认为，影响业绩的关键不在于新作推出多少，而在于成熟IP能否持续支撑收入和利润。

从机构一致预期来看，拥有《PUBG: BATTLEGROUNDS》、Lineage等成熟IP的Krafton和NC，在新作贡献及并表效应带动下，业绩有望明显改善。相比之下，Netmarble虽然营收预计增长，但受新作投放成本拖累，盈利能力或有所走弱；Nexon也被认为进入调整阶段。

FnGuide 7月28日汇总的市场一致预期显示，Krafton二季度营收预计为1.2007万亿韩元，同比增长81.4%；营业利润预计为3750亿韩元，同比增长52.4%。

市场认为，Krafton本季业绩改善的核心驱动力仍是《BATTLEGROUNDS（PUBG）》PC端。受9周年活动、与Stellar Blade及aespa联动、黑市更新等因素带动，该产品流量和收入同步增长。5月以Early Access形式推出的新作《Subnautica 2》预计也将贡献一定收入，销量约为500万份。

不过，Samsung Securities研究员Oh Dong-hwan指出，尽管《Subnautica 2》在商业层面取得成功，但由于收购成本较高，对财务表现的实际贡献相对有限。报道认为，该产品更多推升了公司规模，但考虑到收购Unknown Worlds的成本以及后续业绩补偿支出，Krafton稳定的利润基本盘仍主要来自《BATTLEGROUNDS》，而业绩补偿费用仍将是影响净利润的重要变量。

NC方面，市场预计其二季度营收为6827亿韩元，同比增长78.5%；营业利润为1319亿韩元，同比增长774.8%。

NC业绩改善主要受益于今年2月上线的《Lineage Classic》以及今年收购的移动休闲平台JustPlay。依托Lineage IP的《Lineage Classic》，虽然PC端热度较上线初期有所回落，但日均收入预计仍维持在17亿至20亿韩元之间，对整体业绩形成支撑。随着JustPlay自二季度起并表，NC的移动休闲业务营收预计扩大至约1400亿韩元。

Meritz Securities研究员Lee Hyo-jin表示，《Lineage Classic》的强劲表现，基本抵消了《Aion 2》收入下滑的影响，NC的PC端收入在季度层面大致保持稳定。与此同时，2025年11月上线的《Aion 2》因更新前进入内容整理期，预计本季度收入将较上一季度回落。

与前两家公司不同，Netmarble二季度或呈现“增收不增利”。市场预计，公司二季度营收为7340亿韩元，同比增长2.3%；营业利润为889亿韩元，同比下降12.1%。

市场将这一变化归因于新作营销支出以及外部IP授权相关手续费负担上升，其影响超过了营收增量带来的正面贡献。

Hana Securities研究员Lee Jun-ho分析称，上半年推出的《The Seven Deadly Sins: Origin》和《Mon Gil: Star Dive》表现未达预期，即便部分存量产品收入有所回升，仍不足以抵消营销费用增长带来的压力。

市场预计，Netmarble二季度手续费率将升至营收的32.3%，较上一季度提高1.5个百分点。券商普遍认为，相比单纯增加新作数量，市场当前更关注的是新游上线后的产品生命周期管理能力。

在日本上市的Nexon方面，公司此前给出的二季度业绩指引也显示增长放缓。按公司预期，二季度营收为1070亿至1197亿日元（9959亿至1.1143万亿韩元），同比区间为下降10%至增长1%；营业利润为161亿至253亿日元（1495亿至2360亿韩元），同比下降33%至57%；净利润为161亿至232亿日元（1498亿至2158亿韩元），同比区间为下降4%至增长38%。

Nexon盈利承压的原因与Netmarble并不相同。市场认为，其营业利润下滑主要受中国市场《Dungeon & Fighter》PC及移动端收入减少，以及《Mabinogi Mobile》高基数影响。不过，《MapleStory》以及《FC Online》《FC Mobile》等长线运营产品，预计仍可维持相对稳定的收入，对整体业绩形成支撑。

展望下半年，韩国主要游戏公司将加快新作发行并推进成熟IP扩展，但不同公司的费用回收能力差异，预计将再次成为检验业绩的重要因素。

Krafton计划在下月26日开幕的gamescom 2026上，一次公开包括基于《BATTLEGROUNDS》IP的未公开新作在内的5款产品，其中也包括《NO LAW》。NC计划于9月30日通过Steam和Purple正式上线《Aion 2 Global》，并将在东京电玩展展示新作，全面推进全球市场拓展。Nexon也计划在下半年推出基于《Dungeon & Fighter》IP的《DNF Raising》。Netmarble则准备推出包括《Solo Leveling: KARMA》在内的5款新作。

市场普遍认为，下半年决定业绩走向的关键变量，依然不是新作数量，而是长线运营产品的收入稳定性，以及新项目的投资回收速度。在大规模营销支出和平台手续费压力之下，仅依靠产品上线初期热度，已难以确保利润释放。成熟产品持续创造现金流的能力，以及新作上线后的生命周期管理能力，或将进一步拉开各家厂商的利润差距。

一位业内人士表示，新作即便在上线初期迅速带来收入，也只有在长期维持一定规模后，才能真正转化为利润贡献；能否从长线运营产品中持续获取稳定现金流，仍将是决定各家公司下半年表现分化的重要因素。