随着中国AI半导体企业IPO热度升温，海外投资者正通过加密交易所的永续合约，提前押注相关公司的上市表现。在难以直接投资中国内地股票的背景下，借助加密衍生品参与上市前价格博弈，正成为一种新趋势。

据区块链媒体Cryptopolitan当地时间7月26日报道，随着中国存储芯片企业Changxin Memory（CXMT）上市临近，海外投资者近期正活跃交易以CXMT为标的的永续合约。

CXMT计划于7月28日在上海证券交易所科创板上市，拟募资约100亿美元。若顺利推进，这将成为2010年以来中国内地规模最大的IPO。TradeXYZ和Gate.com已在正式上市前推出相关永续合约。CoinGlass数据显示，该合约近24小时成交额约为1900万美元。

这类产品允许投资者在不持有实际股票的情况下，直接押注股价涨跌。相关交易在加密交易所24小时进行，通常以稳定币作为保证金，且合约本身没有到期日。

永续合约原本主要用于比特币（BTC）、以太坊（ETH）等加密资产交易，近期适用范围已扩展至股票、大宗商品以及非上市公司等传统金融资产。

市场普遍认为，这类产品正被视为在一定程度上绕开中国内地股市外资准入限制的一种工具。当前，境外投资者参与A股市场通常仍需通过合格境外机构投资者（QFII）或香港与内地市场互联互通机制等渠道，参与范围相对有限。

对于CXMT拟登陆的科创板而言，投资门槛同样较高。即便是中国内地个人投资者，通常也需要拥有至少50万元人民币金融资产，并具备两年以上投资经验，才可参与交易。由于永续合约不涉及现股交割，因此并不受上述资格限制约束。

除CXMT外，TradeXYZ还于7月23日上线了追踪中国半导体企业GigaDevice Semiconductor的永续合约。该产品最高提供10倍杠杆，投资者可用较少保证金建立更大仓位，但相应亏损也会同步放大。

一些市场人士认为，这类在正式上市前就开始交易的永续合约，正在发挥一定的价格发现作用，并提前反映投资者对企业估值的预期。也有观点将其视为正式上市前的一种定价参考。

投资机构Theo首席投资官（CIO）Iggy Iofe表示，永续合约价格最终仍会向基础资产价格收敛，而由于该类合约没有到期日，相关头寸在上市后也可以继续持有。

从实际交易看，这类合约价格与官方发行价之间已出现明显差距。Hyperliquid上的CXMT永续合约一度在每股约6.35美元附近交易，随后最高升至8.60美元。按这一价格计算，CXMT估值约为4250亿美元（约合2.9万亿元人民币），一度超过中国工商银行（ICBC）的市值。

相比之下，CXMT官方发行价为每股8.66元人民币，对应企业估值约5790亿元人民币。在海外投资者难以直接参与IPO的结构下，加密交易所实际上已率先形成另一套定价参考。

业内人士认为，这一案例显示，加密衍生品的功能正从数字资产市场延伸至传统金融领域，并开始在部分场景下承担价格发现角色。此前，SpaceX和OpenAI相关衍生品也曾被用作上市前投资工具；而这一次，则是在中国内地股市准入限制与海外投资需求叠加之下，加密市场成为新的交易通道。