Alphabet第二季度自由现金流转负，净流出59亿美元（约合8.71万亿韩元），显示AI投资扩张正在对大型科技公司的现金流形成实质性压力。

据彭博社23日（当地时间）报道，Alphabet历史上首次出现季度自由现金流为负。与此同时，投资者也将目光转向下周即将公布业绩的Microsoft、Meta和Amazon，重点关注这些公司后续的AI投资节奏。

这份财报再次表明，AI竞争正在重塑大型科技公司的财务结构。过去，这些企业凭借高利润率和充裕现金流为新业务投入资金；如今，AI基础设施支出的增长速度正超过现金流的扩张速度。市场预计，今年主要大型科技公司的AI相关支出将超过7000亿美元（约合1033万亿韩元）。

就Alphabet而言，在AI算力租赁需求带动下，Google Cloud收入同比增长82%，但仍不足以完全对冲成本上升带来的压力。公司预计2026年将追加150亿美元（约合22.14万亿韩元）投资，并计划明年继续扩大AI基础设施支出。随着云业务持续扩张，数据中心和算力基础设施投入也在同步抬升。

市场认为，其他大型科技公司也可能面临类似局面。23日盘前，Microsoft、Meta和Amazon股价均下跌2%至4%，Alphabet跌幅达到5%。投资者担心，资本开支、折旧和运营费用的增速可能超过AI业务收入增速，从而进一步压缩盈利空间。

Saxo Markets首席投资策略官（CIO）Charu Chanana预计，未来AI投资规模仍有进一步扩大的可能。她表示，包括Microsoft在内的企业仍受制于算力供给紧张，扩张投入的压力短期内难以缓解。她还指出，投资者将重点评估AI业务能否产生足以覆盖巨额资本开支和运营成本的回报。

从明年预期来看，压力同样难言缓解。按市场预测，Alphabet和Amazon在2026年仍可能延续现金净流出。Meta自由现金流预计将同比下降95.7%，至18.5亿美元（约合2.73万亿韩元）；Microsoft的自由现金流规模也可能降至上一财年预期水平的一半左右。

与此同时，资本开支占营收的比重也在快速上升。预计Meta将从35.9%升至54.9%，Alphabet将从23%升至41%，Microsoft将从31%升至45%，Amazon则将从18%升至25%。这意味着，即便收入继续增长，这些公司也需要把更多资金重新投入AI设备和基础设施建设。

不过，Alphabet也在展现自身的竞争优势。近几个季度，Google Cloud增速持续快于竞争对手。Alphabet还宣布，为满足快速增长的客户需求，将租用其他公司的数据中心容量。公司显然判断，在当前阶段，抢占市场的重要性高于短期盈利能力的波动。

Janus Henderson Investors投资组合经理Richard Clode表示，从自研AI芯片到覆盖数十亿用户的基础，Alphabet在AI生态链多个环节都具备竞争优势。

相比之下，竞争对手正同时面对增长和成本的双重压力。作为美国最大的云服务提供商，Amazon Web Services（AWS）以及Microsoft云业务预计仍将保持增长，但在AI扩张推高资本开支的背景下，相关公司股价面临的压力或将持续。

AI基础设施竞赛也在进一步升温。报道称，Meta正在评估向Anthropic出租计算资源等安排，显示大型科技公司与AI基础设施企业之间的竞争与合作正在同步加深。

随着下周大型科技公司财报密集披露，市场关注点预计将从AI收入增长，转向这些企业还将为AI投入多少资金，以及相关回报何时能够兑现。AI竞争越激烈，市场对大型科技公司现金流质量和盈利能力的考验也将越严格。