市场上再度出现比特币已见底的声音。不过，若从以减半为核心的四年周期来看，今年9月至10月，比特币仍不排除再探新低的可能。

据区块链媒体CoinPost 23日报道，Grayscale Investments研究主管Jack Pandl表示，判断本轮比特币熊市走势，可从两个维度展开：一是减半驱动的四年周期，二是利率等宏观因素的变化。

Jack Pandl指出，如果货币政策环境不再继续收紧，比特币或许已经走出底部；但若按照既有四年周期推演，价格仍可能进一步下探。换言之，周期因素与宏观因素目前给出的信号并不完全一致。

所谓四年周期理论，是将比特币减半视为影响价格的关键变量。报告称，从历史经验看，比特币通常会在周期高点约一年后、减半后约2.5年附近见底，平均最大跌幅约为80%。据此推算，若以2024年4月为最近一次减半时点，今年9月至10月前后，市场仍存在再度下探并刷新低点的风险。

不过，从宏观角度看，结论并不相同。Jack Pandl认为，比特币如今已逐渐演变为受宏观变量影响的成熟资产类别，其过往下跌阶段往往与经济增长放缓、实际利率上行相重叠。

在这一背景下，后续最关键的变量或许仍是美联储的政策路径。Jack Pandl表示，若美联储不再继续加息、同时经济增长保持稳定，比特币可能已经走出本轮低点。但究竟哪一种情景会成为现实，目前仍难判断，货币政策走向仍将是决定比特币后市表现的核心因素。

资金流向同样值得关注。比特币现货ETF已连续6个交易日实现净流入，创下自今年5月以来最长的连续净流入纪录。随着现货ETF持续吸引资金流入，市场一方面在讨论减半周期下价格可能进一步回落的风险，另一方面也在评估宏观环境趋稳后“底部或已出现”的可能性。

整体来看，Grayscale并未对上述两种情景作出明确判断。报告强调，无论是周期推演还是宏观判断，当前都仍存在不确定性。接下来，市场或将重点关注9月至10月前后的价格表现，以及美联储利率立场、实际利率变化和比特币现货ETF资金净流入能否持续。