比特币市场近日出现一项值得关注的链上信号。分析认为，短期持有者与长期持有者的成本基准出现下穿，这一形态与历次熊市后期的表现较为相似。

CoinPost 20日 报道称，链上分析师Darkfost表示，比特币短期持有者（STH）成本基准已跌破长期持有者（LTH）成本基准，这一变化可被视为熊市进入最后阶段的信号之一。

Darkfost于18日在X平台发文称，在为期3天确认后，这一“下穿”信号已经成立。不过，他同时强调，这并不等于比特币已经确认见底。

按照其定义，STH指持有比特币不足6个月的投资者，LTH则指持有时间超过6个月的投资者。此次分析在计算LTH成本基准时，剔除了长期持仓中超过7年未发生转移的比特币，以更贴近实际市场中可能流通筹码的成本结构，并据此比较两类持有者的平均买入成本。

Darkfost指出，在下跌趋势持续的过程中，短期持有者不断逢低吸纳，带动STH平均买入成本持续下移。该指标已从11.25万美元降至6.9万美元，最终跌破LTH成本基准。

他表示，类似的下穿情况过去也曾出现在熊市后半段。但若要判断市场是否真正转向牛市，仍需看到STH成本基准重新上穿LTH成本基准。

在他看来，这一“上穿”不仅可被视为牛市确认信号，也可作为停止采用美元成本平均法（DCA）进行分批买入的参考依据。换言之，当前区间或仍可考虑分批布局，但这并不能保证趋势拐点已经出现。

Darkfost还认为，尽管当前机构投资者参与度较以往更高，但投资者行为模式与过去几个周期相比并未发生明显变化。本轮价格走势在成本基准变化上，仍与上一轮熊市存在相似轨迹。

不过，这一判断仍建立在Darkfost自行构建的链上指标之上。仅凭成本基准交叉本身，仍难以对比特币是否已经见底，或何时出现趋势反转作出定论。

后续市场的主要看点有两项：其一，STH成本基准是否会重新上穿LTH成本基准；其二，已降至6.9万美元附近的短期持有者平均买入成本，能否成为比特币价格的有效支撑。