TSMC、Samsung Electronics和SK hynix在MSCI新兴市场指数中的合计权重已超过30%，这意味着新兴市场指数的表现越来越受少数半导体龙头左右。随着AI半导体行情降温，全球大型资产管理机构也开始将目光投向中国、印度以及消费、能源等板块。

Cryptopolitan当地时间12日报道称，上述三家公司在MSCI新兴市场指数中的合计权重已突破30%，其对指数的影响力已接近美国标普500指数中“七巨头（Magnificent 7）”的主导程度。

从行业结构看，MSCI新兴市场指数中科技股权重约为45%。其中，TSMC、Samsung Electronics和SK hynix三家公司合计市值约4.4万亿美元，新兴市场股市的整体表现因此在相当大程度上系于少数AI半导体权重股的股价波动。

不过，近期市场情绪正在发生变化。市场担心，云服务商前期在AI领域的投入可能超前于实际需求，从而拖累半导体板块走弱。与此同时，部分AI企业加快自研芯片布局，也加剧了外部供应商订单可能减少的预期。尽管企业AI支出仍可能继续增长，但市场普遍认为，实际需求未必能够同步跟上，相关担忧正在升温。

在这一背景下，全球大型资管机构开始扩大配置范围。JP摩根资产管理和GMO已将研究和投资视线延伸至游戏、能源、消费品等领域。JP摩根资产管理也在中国和印度市场寻找投资机会，以降低对TSMC、Samsung Electronics和SK hynix的集中依赖。

韩国股市已直接受到半导体行情放缓的冲击。尽管Samsung Electronics近期公布的业绩表现较好，但股价反应有限，显示市场对AI投资过热的担忧已盖过业绩改善带来的提振。KOSPI较6月高点已回落20%，并在抛压加剧时多次触发熔断。GMO虽继续持有SK hynix，但其配置权重低于基准指数。

GMO投资组合经理Tom Chiang表示，SK hynix股价自2025年初以来累计上涨约13倍，涨幅已明显超出公司基本面所能支撑的水平，半导体股的上涨节奏正在跑赢基本面。

SK hynix于11日在纳斯达克开始交易存托凭证。公司融资265亿美元，被视为外资企业赴美上市中规模最大的案例之一。存托凭证上市首日一度较发行价上涨14%。

尽管半导体股出现回调，新兴市场股票基金的资金流入仍在持续。规模达254亿美元的Avantis新兴市场股票ETF，在最近4个月录得最大单周资金净流入。从地区表现看，香港股市走势强劲，阿里巴巴上涨超过13%，腾讯涨幅也超过4%。本月以来，恒生指数在主要新兴市场中表现居前，而KOSPI则滑落至末位区间。

在相对低估值的支撑下，中国股票的吸引力进一步凸显。恒生中国企业指数按预期盈利计算的市盈率约为8.9倍，低于MSCI亚洲指数的13倍；腾讯此前的交易估值也一度处于约11倍的低位区间。

中国AI企业Zhipu的股价飙升同样引发市场关注。该公司全称为Knowledge Atlas Technology JSC，计划通过IPO融资40亿美元，但二级市场可流通股份仅约占总股本的13.5%。

Zhipu股价11日盘中一度上涨20%，收盘涨19%；自今年1月以来，累计涨幅已达1650%，为恒生综合指数成分股中最高。不过，市场也指出，其股价上涨在很大程度上依赖有限流通盘，波动风险相应较高。

整体来看，新兴市场正进入半导体权重股占比偏高、AI投资预期与过热担忧并存的阶段。尽管资金流入仍在延续，投资者已开始加大分散配置力度，降低对半导体板块的集中敞口，并转向香港股票以及消费、能源等资产。