区块链媒体Decrypto 22日报道称，围绕Strategy优先股STRC近期走弱，市场上出现了将其与TerraUSD、LUNA崩盘相类比的声音。不过，Benchmark-斯通X分析师Mark Palmer在最新报告中指出，这种比较并不成立。

争议的导火索是STRC股价持续低于面值。STRC上周一度跌至82.53美元，22日收于88.65美元附近，相比100美元面值折价约11.3%。在社交媒体上，甚至有人将其称为“某种稳定币已脱锚10%”。

不过，Mark Palmer强调，首先将STRC定义为稳定币就不准确。他表示，STRC既不是稳定币，也不依赖算法套利机制维持价格，更不存在类似TerraUSD那样建立在代币联动基础上的锚定结构。

报告指出，TerraUSD当年试图在缺乏现金或美国国债等明确储备资产的情况下，依靠与LUNA联动的发行和销毁机制维持美元锚定；一旦市场信心崩塌，整个体系便迅速瓦解。相比之下，STRC的运作逻辑完全不同。

Mark Palmer认为，STRC与Strategy持有的大规模比特币资产存在关联。Strategy表示，截至22日，公司持有847,363枚比特币，按当时价格计算价值约545亿美元。不过，STRC并不是与比特币现货1:1对应的产品，而是服务于公司整体资本结构和融资安排的一部分。

虽然STRC推出时间还不到一年，但其价格已出现周期性波动。报告称，当STRC交易价格高于100美元时，Strategy可以通过增发筹集资金，并将所得用于继续买入比特币；如果股价长期低于面值，其融资效率就会下降。

从市场层面看，这一压力已开始显现。STRC目前提供11.5%的年化股息率。部分分析人士认为，如果Strategy希望推动STRC价格回升，未来可能需要考虑进一步提高股息率。

报告还提到，Strategy近期已连续三周增加现金储备、提升美元现金头寸，这被部分优先股投资者视为公司有能力继续支付股息的信号。

Mark Palmer表示，STRC走弱可能拖慢Strategy的融资速度，但这并不意味着其商业模式正在崩溃。就性质而言，“优先股融资效率下降”与部分批评者所说的“公司整体模式失灵”并不是一回事。

股价表现方面，Strategy普通股22日下跌2.8%，收于109美元，已连续5个交易日走低。尽管如此，Benchmark仍维持对Strategy 570美元的目标价，这一水平高于该股去年10月创下的多年高点457美元。

报告认为，这场争论的核心不在于STRC短期下跌本身，而在于市场如何理解这一产品的结构属性。若STRC长期低于100美元，Strategy进一步增持比特币的能力可能受到一定限制；但将其直接等同于TerraUSD式的“脱锚”事件，并不恰当。