BlackRock推出了一只以月度收益分配为目标的比特币ETF“BITA”，并由公司高管说明了这一产品的设计思路。

据区块链媒体Bitcoin Magazine报道，BITA在一定程度上牺牲了比特币上涨带来的部分收益空间，换取通过期权策略获取现金流的能力。BlackRock希望借此降低传统投资者参与比特币投资的门槛。

从产品结构看，BITA以BlackRock旗下比特币现货ETF IBIT为底层资产，通过持有IBIT获得比特币敞口。同时，基金会对投资组合中约25%至35%的仓位卖出平价看涨期权，以备兑看涨期权策略收取期权金，并将相关收入分配给投资者。

BlackRock美国股票ETF业务负责人Jay Jacobs将这一结构称为一项“混合策略”，既保留了部分比特币上涨敞口，也试图将比特币的高波动转化为可分配收益。

这一策略的实际收益水平，很大程度上取决于比特币的波动率。由于期权定价与波动率密切相关，比特币波动越大，通常越有利于推高期权金水平。

不过，这种结构的代价同样明确：一旦比特币快速上涨，BITA的回报可能不及直接持有现货。Jay Jacobs举例称，如果比特币全年上涨10%，基金将其中约30%的上涨空间让渡给期权端，那么价格收益大致为7%，再加上约15%的收益分配，总回报或在22%左右。若比特币全年上涨100%，则价格上涨部分约为70%，再叠加15%的收益分配，总回报约85%，仍可能低于单纯持有现货。

在BlackRock看来，这并不是产品短板，而是针对目标客群作出的取舍。Jay Jacobs表示，波动率是决定期权价格的关键变量，通过卖出期权，可以把原本被视为风险来源的剧烈波动转化为收益来源。

从目标客群看，BITA主要面向三类投资者：一是希望在多资产配置中获取收益的投资者；二是长期持有比特币、但在弱市或横盘阶段仍希望获得现金流的人群；三是对纳入缺乏现金流资产存在约束的组合管理者。Jay Jacobs表示，缺乏现金流的资产往往更难被纳入投资组合，BITA有望为比特币、黄金、白银等资产提供另一种配置方式。

Jay Jacobs还提到，作为底层资产的IBIT自推出以来持续扩张。约四分之三的买家此前从未购买过iShares产品，这表明比特币现货ETF并不只是替代原有配置，也为ETF市场带来了新增资金来源。

此外，随着IBIT在大型银行平台上线，过去较少接触数字资产的财务顾问机构，也开始成为新增需求来源。这一变化也与千禧一代财富积累及代际财富转移趋势相互叠加。

总体来看，BlackRock此次是在比特币直接敞口之上叠加收益分配结构，试图吸引原本尚未入场的投资者。其核心思路，是把比特币的波动率从需要规避的风险，转化为产品设计中的关键收益来源。