5月上市的三只HYPE现货ETF，在约一个月时间内合计录得近1.72亿美元净流入。

据区块链媒体Decrypt报道，同期Bitcoin现货ETF净流出约56亿美元，显示机构资金在两类资产之间的流向出现明显分化。

资金偏好变化也体现在代币价格上。根据CoinGecko数据，Hyperliquid原生代币HYPE近一个月上涨逾73%，年内累计涨幅达196%。截至6月16日上午，HYPE报75.96美元，创历史新高。在宏观不确定性仍存、加密市场二季度整体放缓的背景下，围绕Hyperliquid的相关产品却持续吸引资金流入。

从单只产品来看，Bitwise旗下BHYP累计净流入1.066亿美元，位居首位；21Shares旗下THYP净流入6000万美元；Grayscale旗下HYPG净流入860万美元。三只产品合计成交额接近9亿美元。

市场普遍认为，机构更愿意将HYPE视为“能够产生手续费收入的协议型资产”，而不是普通山寨币。BTSE首席运营官Jeff Mei表示，相比Bitcoin现货ETF，HYPE现货ETF的资金流入反映出机构对具备真实手续费收入支撑的协议更有信心。

Jeff Mei还指出，HYPE走强意味着市场开始将协议基本面纳入定价。同时，Assistance Fund的回购机制，以及Coinbase参与的50亿美元规模USDC流动性安排，也在持续提供支撑。

资金持续流入的背后，还与Hyperliquid收入来源更加多元有关。21Shares在5月的一份报告中提到，除加密永续合约外，Hyperliquid还可从商品、股票、结果预测及上市前市场等领域获取手续费收入。

报告举例称，在IPO前的CBRS永续合约交易中，其价格与纳斯达克开盘价相比偏差控制在1.3%以内，这一表现曾引发华尔街关注。

此外，无需许可的HIP-3框架也推动了交易扩张。TradeXYZ推出的SpaceX“SPCX”永续合约，成为新增交易量的重要来源。根据hl.eco统计，SPCX在单一交易时段的成交额约为14亿美元，占当日HIP-3总成交额约30%。这表明，Hyperliquid正将交易需求逐步拓展至加密资产之外。

机构尤为关注的结构性因素之一，是Assistance Fund的回购机制。Hyperliquid会将总交易手续费的97%至99%自动用于代币回购，这意味着交易量增长可以更直接地转化为HYPE需求。

另一个关键因素是稳定币流动性扩张。Coinbase负责Hyperliquid现有USDC储备的管理和运营；新近启动的AQAv2项目，则为50亿美元规模的USDC提供4%收益，其中90%的收益将回流至基金。

Joo닷com首席执行官Sammy Lee表示，投资者看到的是，Hyperliquid正在获取真实市场份额，并持续创造可观的手续费收入，这与其他代币的结构明显不同。他还称，Hyperliquid并不只是依赖牛市行情；市场波动越大，交易机会越多，协议收入反而越有可能保持韧性。

Sammy Lee认为，后续观察重点不在价格本身，而在于用户规模、流动性和成交额能否继续增长。如果Hyperliquid保持当前推进节奏，并持续提升衍生品市场份额，机构关注度仍有进一步上升的空间。

链上期权平台Derive联合创始人兼CEO Nick Foster则透露，期权市场已计入HYPE在7月底前触及100美元的概率约为10%至15%。

整体来看，当前机构资金响应的重点，已不再只是价格预期，而是协议是否具备真实手续费收入、稳定的回购机制以及可持续的流动性安排。通过ETF资金流入、回购机制和USDC运作体系的协同作用，Hyperliquid正进一步强化其差异化定位。