韩国主要游戏公司近期密集强化股东回报措施，涵盖首次分红、提高现金分红规模以及回购并注销库存股等。尽管KOSPI过去一年显著上涨并逼近历史高位，游戏板块整体表现却相对疲弱，相关公司正试图通过提升股东回报来改善市场预期。

首次分红、中长期回报方案密集出台

今年最明显的变化，是过去未实施分红的公司开始启动现金分红。去年，Krafton、Neowiz、Wemade均未进行现金分红；而今年，三家公司分别派发996亿韩元、60亿韩元和100亿韩元现金分红。与此同时，Netmarble、NCSOFT、Webzen、NHN、Com2uS等公司也相继公布分红安排，金额分别为718亿韩元、223亿韩元、203亿韩元、154亿韩元和149亿韩元。

除现金分红外，越来越多公司开始将股东回报纳入中长期规划。Krafton决定自今年起至2028年推进合计超过1万亿韩元的股东回报，其中包括3000亿韩元现金分红，以及不少于7000亿韩元的回购和注销安排。

Netmarble则宣布，将所持4.7%的全部库存股予以注销，并将截至2028年的股东回报率上限提高至40%。

Pearl Abyss推出公司成立以来首次现金分红。公司表示，受旗下《Crimson Desert》带动，业绩改善明显，今年一季度实现营收3285亿韩元、营业利润2121亿韩元、净利润1700亿韩元，因此具备实施股东回报的基础。根据计划，公司今后每年将按“100亿韩元”与“净利润10%”两者孰高的标准分红；同时将于本月12日注销所持280万3945股库存股中的一半，即140万3945股，规模约540亿韩元。公司还计划在下半年追加回购1000亿韩元。

Webzen的回报力度也被业内视为相对少见。公司今年3月派发203亿韩元现金分红，股息率为5.1%；5月又注销363万股库存股，约占流通股的10.5%，规模约529亿韩元。6月10日，公司进一步披露100亿韩元追加回购计划。若再计入年内计划实施的165亿韩元特别分红，Webzen全年股东回报规模将达到约1000亿韩元，约相当于当前市值的31%。

Wemade则引入与业绩挂钩的分红机制，计划在“现金分红100亿韩元”与“合并营业利润20%”之间取较高值作为分红标准。Neowiz今年1月公布2025年至2027年三年计划，拟以合并营业利润的20%作为股东回报财源，并承诺无论业绩如何波动，每年至少保障100亿韩元股东回报，其中包括50亿韩元库存股注销和50亿韩元现金分红。

Shift Up计划今年新增200亿韩元回购，并在计入既有库存股后，于年内合计注销65万股。Com2uS在派发149亿韩元分红的同时，还注销了规模达582亿韩元的库存股。Mgame除分红43亿韩元外，还将回购20亿韩元规模的库存股，并计划全额注销。

股价低迷、小股东施压与政策变化形成叠加效应

本轮股东回报升温的直接背景，是韩国游戏股长期表现低迷。KOSDAQ指数本月2日创下历史新高，截至15日仍在8500点附近运行；但Krafton、Netmarble等主要游戏公司股价同期大多横盘甚至下跌。市场普遍认为，疫情红利消退后，新作能否成为爆款存在较大不确定性，加之中国市场监管因素及人力成本上升，持续压制了板块表现。

随着股价疲弱持续，Devsisters、Wemade等公司的小股东开始采取集体行动，要求扩大库存股注销力度，并提出改善股价的具体诉求。与此同时，韩国政府推动企业“Value-up”政策，以及围绕库存股制度改革的讨论，也被认为是促使上市公司扩大注销规模的重要因素。

此外，游戏公司长期将股票期权作为核心员工激励手段之一。若股价长期缺乏上行动力，内部激励机制的实际效果也可能被削弱。这也是不少公司加快强化股东回报的重要原因之一。业内认为，扩大股东回报不仅是为了回应外部投资者，也有维护员工激励价值的考虑。

当前市场关注的焦点在于，这一轮股东回报扩张能否最终沉淀为稳定、持续的制度安排。由于游戏行业业绩高度依赖新作表现，波动性本就较大，股东回报若要长期延续，仍需稳定现金流作为支撑。

一位业内人士表示，今年首次分红和库存股注销的扩散，的确是游戏行业资本政策上的显著变化；但在新作成败足以导致业绩大幅波动的行业结构下，这类措施能否进一步固化为中长期政策安排，将成为游戏股能否迎来估值重塑的关键考验。