韩国股市近期波动明显加剧。半导体与人工智能（AI）权重股在快速拉升后又大幅回撤，市场震荡加深。随着成交额同步放大，此前未能跟上指数涨势的券商股重新受到市场关注。

6月10日，KOSDAQ收于7730.82点，较前一交易日下跌366.11点，跌幅4.52%。前一日该指数曾大幅反弹并重返8000点上方，但仅隔一个交易日便再度失守这一关口。

近来，韩国股市单日急跌与快速反弹反复出现，市场波动处于高位。6月8日，KOSDAQ市场先后触发熔断和卖出Sidecar机制，当日下午又再次触发卖出Sidecar。

券商股的调整早于大盘。韩国交易所数据显示，近一个月，Mirrae Asset Securities下跌35.52%，Kiwoom Securities下跌25.38%，Samsung Securities下跌17.01%，NH Investment & Securities下跌15.40%，Korea Financial Group下跌13.91%。

不过，从年初至今的表现看，券商股并未出现趋势性转弱。年内截至目前，Mirrae Asset Securities上涨107.71%，Samsung Securities上涨47.83%，NH Investment & Securities上涨43.19%，Korea Financial Group上涨38.79%，Kiwoom Securities上涨13.60%。

市场普遍认为，券商股在年初已率先计入“行情回暖、成交额增加”的预期，而在近期高波动行情中则出现了明显的获利回吐。

5月，KRX证券指数下跌4.3%，跑输同期KOSDAQ 32.8个百分点。自4月以来，KOSDAQ显著走强，但券商股整体表现偏弱。资金进一步集中于半导体和AI板块，也使券商股未能跟上指数上行节奏。

但从成交额来看，券商行业所处的外部环境仍偏利好。5月，韩国股市日均成交额达到106.2万亿韩元，创下历史新高。截至5月底，二季度累计日均成交额为85.1万亿韩元，较一季度增加27.7%。

单只个股杠杆及反向ETF的推出，也进一步推高了市场成交。上月27日，以Samsung Electronics和SK hynix为标的的16只单只个股杠杆及反向ETF上市。按最近3个交易日口径计算，ETF日均成交额已升至41万亿韩元。

这一水平明显高于5月30.4万亿韩元的ETF日均成交额，其中单只个股ETF的成交占比达到23%。

成交额扩大有望直接改善券商经纪业务收入。随着股票和ETF交易同步增长，除经纪佣金收入外，ETF流动性提供商（LP）相关收入、财富管理（WM）手续费收入以及融资利息收入等，也有望受到提振。

机构普遍预计，主要券商二季度经纪业务收入将较一季度改善。市场对所覆盖5家券商二季度经纪手续费收入合计的预期约为2.6万亿韩元，较一季度增长24.3%。

不过，不确定性仍主要来自自营投资收益。券商业绩并非只由成交额决定。进入二季度后，市场利率波动加大，债券投资被视为主要拖累因素；若利率继续上行，券商持有债券的估值损失可能进一步扩大。

与此同时，股市维持强势、ETF成交放大以及海外投资资产估值收益等因素，可能在一定程度上对冲债券投资带来的负面影响。对于投资资产规模较大的大型券商而言，基金或投资组合配置收益、全球企业上市带来的估值收益等，也可能放大整体业绩波动。

一般而言，券商股往往在市场震荡时先行下跌，而在强势行情持续时，业绩预期才会滞后反映到股价上。当前指数仍处高位、但波动显著加剧，市场更关注成交额带来的盈利弹性，以及自营投资损益的承压能力。

业内普遍认为，只要股市成交额维持高位，券商业绩动能仍有支撑。但在短期快速上涨之后，叠加获利回吐和利率压力，个股反弹节奏可能出现明显分化。

Daishin Securities研究员Hyejin Park表示，在流动性充裕、投资者关注度提升的背景下，行业景气度整体偏正面，但券商股股价往往会提前计入预期；二季度业绩最终是继续改善还是出现回落，仍取决于自营投资收益表现。