有分析认为，比特币市场的供需结构早在 Strategy 抛售前就已转弱，至今也仍未出现明确改善信号。

据区块链媒体 CoinPost 报道，Wintermute 在最新周报中指出，近期比特币快速下跌的核心原因，主要在于美国机构资金撤出，以及现货 ETF 持续出现净流出。

当周，比特币累计下跌约 14%，盘中一度跌破 62000 美元，触及去年 9 月以来低点。市场一度将 Strategy 抛售比特币视为导火索，但 Wintermute 认为，真正拖累市场的并非抛售规模本身，而是此前已趋弱的市场情绪和供需结构。

Wintermute 指出，Strategy 此次卖出规模仅约 32 BTC，对整体市场的直接冲击有限。不过，作为该公司时隔约 4 年再次卖出比特币，这一动作本身仍对投资者情绪形成压制。

报告认为，市场转弱迹象在抛售消息发酵前就已显现。结合 ETF 资金流向和场外交易（OTC）数据来看，市场买盘此前已经开始减弱。随着资金回流股市，比特币新增买盘的支撑也明显不足。

在 Wintermute 看来，当前抛压的主要来源并非 Strategy，而是美国机构投资者。报告称，约一个月前曾推动比特币从 70000 美元升至 83000 美元的美国资金，近期已转为流出；相比之下，欧洲和亚洲投资者整体买卖相对均衡。

现货 ETF 的资金表现也进一步印证了市场偏弱。美国比特币现货 ETF 在 5 月 30 日前已连续 10 个交易日录得净流出，创下产品上市以来最长连续流出纪录，累计净流出约 29.7 亿美元。仅 5 月单月，净流出规模就约为 24.3 亿美元，为今年以来最高。到 6 月 8 日，当日又录得 9137 万美元净流出，其中 BlackRock 旗下 IBIT 流出 2.33 亿美元，部分流出资金转向了 ARK Investment 和 Fidelity 相关产品。

宏观环境同样持续对风险资产施压。美国 5 月非农新增就业 17.2 万人，显著高于市场预期的约 8 万人，使市场对美联储提前降息的预期进一步降温，美国 10 年期国债收益率升至 4.55%。同期，纳斯达克指数周跌 4.7%。Wintermute 认为，当前市场正处于“经济数据越强，风险资产压力越大”的阶段。

报告还提到，AI 相关科技股走弱也在影响市场流动性。Wintermute 认为，AI 板块表现低迷，加上投资者为 SpaceX IPO 预留资金，可能进一步压缩了整体市场流动性。

对于短期走势，Wintermute 表示，市场暂时仍缺乏清晰的反弹信号。一方面，尚未看到 ETF 资金重新回流；另一方面，美国中期选举临近，宏观因素仍对市场形成压制。

不过，报告也提到，部分长线投资者可能正在当前区间悄然加仓。根据 OTC 交易台数据，已有部分长线资金在低位吸筹，但 Wintermute 强调，这还不足以被视为市场见底的确认信号。

市场接下来关注的关键变量，是 6 月 12 日计划进行的 SpaceX IPO。Wintermute 认为，这场 IPO 可能成为检验当前风险偏好的重要测试：若需求强劲，或有望提振风险资产；若表现不及预期，则可能对包括比特币在内的风险资产带来额外压力。

因此，后续现货 ETF 资金流向、美国机构资金动向，以及 SpaceX IPO 的市场热度，仍将是市场重点关注的几项指标。