链上数据表明，比特币本轮熊市的底部信号仍不明确。

据Cointelegraph 7日报道，当前这轮熊市中，比特币的已实现亏损规模尚未达到2022年熊市水平，这意味着市场仍可能面临进一步的止损卖盘。

CryptoQuant分析师Darkfost在链上分析中指出，投资者当前“投降式抛售”的强度，尚未达到2022年熊市时的水平。所谓已实现亏损，是指比特币在链上转移时，其成交价格低于前一次转手价格，通常被视为投资者确认亏损离场的重要指标。

数据显示，2022年熊市期间，比特币已实现亏损一度升至约2110亿美元。相比之下，自2025年10月本轮周期高点以来，比特币累计已实现亏损约为1740亿美元，仍低于上一轮熊市峰值。Darkfost认为，考虑到比特币以美元计价的市值已较过去明显扩大，如果市场行为相似，熊市阶段对应的美元亏损规模理论上应更高。

基于这一点，他判断，市场后续仍可能出现更多止损卖盘。不过，他也表示，这一判断本身带有一定主观性。

除亏损数据外，不同投资主体的交易行为也被视为当前市场尚未确认底部的重要原因。加密交易员Ardy表示，本轮下跌过程中，散户投资者更倾向于逢跌买入，而中型持币者和机构投资者则选择在反弹阶段持续卖出。

Ardy指出，过去几个月里，散户在每次回调中都表现出较强买盘；与之相对，中型持币者和机构在价格反弹时持续减仓。他还称，散户当前展现出的信心“异常强烈”。

在这种分化格局下，市场很难认定当前价位就是本轮熊市的最终底部。Ardy表示，在散户持续承接、而中大资金逢反弹卖出的结构没有改变之前，很难将当前比特币低点视为明确的熊市底部。

目前来看，市场后续将主要关注两项指标：一是已实现亏损规模是否继续扩大，二是散户买入、机构卖出的供需结构是否出现变化。分析普遍认为，只有当链上亏损进一步释放、且主要资金群体的交易模式同步发生转变时，比特币熊市底部信号才会更具说服力。

综合现有数据，比特币似乎仍未经历一轮足够清晰的“投降”阶段：一方面，已实现亏损低于历次熊市的极端水平；另一方面，散户逢跌买入与机构反弹减仓之间的背离仍在延续。对于市场而言，亏损确认规模是否继续扩大，以及关键资金群体的行为是否转向，仍将是判断熊市底部的核心变量。