上市公司持有以太坊的逻辑，正在从“持币待涨”转向“通过质押获取收益”。

据区块链媒体 BeInCrypto 报道，质押服务商 Everstake 在对截至2026年5月已披露财务及经营数据的15家以太坊储备型上市公司进行分析后表示，这些公司在2025年已披露收入中，约有60%来自质押业务。

这一数据之所以受到关注，是因为相关公司整体仍普遍录得大额净亏损。Everstake认为，从已单独披露质押收入的公司来看，市场衡量这类公司的标准，正从单纯持有多少以太坊，转向能否有效运营资产并持续创造收益。以 Bit Digital 为例，该公司2025年来自以太坊质押奖励的收入约为700万美元，同比增长287%。

不过，收入增长并未扭转整体亏损局面。按2025财年口径计算，这些以太坊储备型上市公司合计净亏损约14.1亿美元，部分公司亏损进一步扩大。其中，BitMine Immersion Technologies 在截至2026年2月底的6个月内净亏损约90.2亿美元。分析指出，这与加密市场波动以及杠杆风险敞口叠加有关。

与此同时，市场环境的变化也在迫使相关公司调整策略。随着以太坊现货ETF推出，上市公司过去作为“间接配置渠道”的吸引力有所下降，竞争焦点也随之改变。相比单纯持币，市场如今更看重企业能否通过手中资产实现实际收益。

Everstake 联合创始人兼首席运营官 Bohan Ofriushko 表示，被动持有策略正面临结构性重估，市场正在转向通过主动管理资产获取收益的模式。他还指出，流动性质押、与 DeFi 借贷结合，以及在验证者层面获取 MEV（矿工/验证者可提取价值）收益等策略，正成为决定企业竞争力的重要因素。

这种变化也开始反映在估值层面。部分以太坊储备型上市公司的股价已低于其所持加密资产价值，市场给予的溢价正在减弱，这意味着投资者不再仅仅为“单纯敞口”买单。Everstake 在报告中称，对于希望在2026年以后继续保持市场相关性的以太坊储备型上市公司而言，质押已成为一项基本门槛。

在估值体系发生变化后，市场也将继续观察，单纯持币型公司是否还能维持竞争力。此次调查再次表明，在现货ETF逐步普及之后，上市以太坊相关公司的竞争力，已不再只取决于持仓规模，而在于能否依靠这些资产持续、稳定地产生收益。