韩国面向公众推出的“国民参与型成长基金”即将启动募集。该基金被视为向非上市企业和KOSDAQ技术特例上市公司输送风险资本的重要渠道，投资重心也将从大型上市公司转向尖端战略产业中的成长型企业。

据政界和金融投资业消息，韩国金融委员会计划于5月22日至6月11日面向普通投资者发售国民参与型成长基金，募集期约为3周。此次面向公众的发售规模为6000亿韩元，将通过10家银行和15家证券公司在线上线下同步销售，按先到先得方式进行，售罄后可能提前结束。

从整体架构看，该基金将叠加1200亿韩元财政资金，总规模达到7200亿韩元。其中，财政资金作为劣后资金参与，承担一定比例的先损。产品采取母子基金架构，先设立母基金，再投向10只子基金。

子基金管理人包括DS Asset Management、Mirae Asset Global Investments、Life Asset Management、Midas Asset Management、Timefolio Asset Management、Korea Investment Value Asset Management、The J Asset Management、Suseong Asset Management、Orion Asset Management和KB Asset Management等。

资金投向方面，单只子基金须将募集资金的60%以上投向尖端战略产业企业及相关企业。覆盖领域包括半导体、二次电池、疫苗、显示面板、氢能、未来汽车、生物、人工智能（AI）、国防产业、机器人、内容和核心矿物等12个领域。

其中，30%以上资金须以新增资金形式投向非上市企业和KOSDAQ技术特例上市公司，两类资产的配置比例均不得低于10%。具体投资方式以企业实际融资为主，包括增资、夹层融资（Mezzanine）等，而非单纯买卖存量股权的二级市场投资。

与此同时，基金对有价证券市场投资也设有上限。被认定为以有价证券市场投资为主要目的的配置比例不得超过10%。这意味着，国民参与型成长基金并非传统意义上主要配置大型上市公司的公募基金，而是更侧重满足非上市创新企业和KOSDAQ技术特例公司的中长期融资需求。

韩国金融委员会表示，上述投资指引旨在缓解具备潜力的尖端科技企业在成长过程中面临的“死亡谷”问题，即企业虽具备技术实力，但在设备投资、研发和业务扩张阶段缺乏大规模资金支持。

部分子基金还将以KOSDAQ创投基金形式参与。Timefolio Asset Management、The J Asset Management和Suseong Asset Management计划以可享受新股优先配售优惠的KOSDAQ创投基金形式参与，因此需同时满足国民参与型成长基金和KOSDAQ创投基金的投资要求。

对投资者而言，这一产品的主要卖点在于税收优惠和劣后资金的风险缓冲机制。投资者通过专用账户认购，可按投资金额享受最高1800万韩元所得扣除。

具体来看，3000万韩元以下部分按40%扣除，3000万至5000万韩元部分按20%扣除，5000万至7000万韩元部分按10%扣除。自投资之日起5年内，分红所得适用9%的分离课税。

认购对象为年满19周岁者，或年满15周岁的工薪收入者。专用账户5年累计投资额度上限为2亿韩元；基金个人认购上限为每人每年1亿韩元。若通过普通账户认购且不享受税收优惠，个人投资上限则为每人每年3000万韩元。

此次总发售额中的20%，即1200亿韩元，将作为专属额度，面向工薪收入不超过5000万韩元或综合所得不超过3800万韩元的人群销售。

在风险缓冲安排上，财政资金将作为各子基金的劣后出资，在20%范围内先行吸收损失。但这并不意味着产品保本。

国民参与型成长基金本质上仍属于存在本金亏损可能的金融投资产品。尽管政府资金会先行承担部分损失，但投资者仍可能因子基金运作表现不佳或市场环境变化而遭受亏损。

从市场环境看，近期韩国股市场外资金持续流入，为政策推进提供了一定有利条件。Meritz Securities数据显示，韩国国内股市4月日均成交额为68万亿韩元，5月4日和6日的均值升至109万亿韩元；4月客户预托金为124.8万亿韩元，环比增长13.1%。

随着资金持续流向韩国股市，国民参与型成长基金以及企业成长集合投资工具（BDC）等将投资范围扩大至非上市企业的制度安排，也在同步推进。

不过，与一般公募基金相比，国民参与型成长基金的底层资产波动性可能更高。非上市企业和KOSDAQ技术特例上市公司虽然具有较高成长性，但在业绩可见度、流动性和估值测算方面也存在较大不确定性。

市场人士认为，投资者不应仅因税收优惠和劣后资金先损安排而入场，还需一并考虑5年投资期限约束及其风险资本投资属性。

业内普遍预计，国民参与型成长基金对KOSDAQ以及非上市成长型企业的影响，将大于对KOSPI大型股的影响。

Lee Jae-myung当天在首席秘书和辅佐官会议上表示，设立国民参与型成长基金将推动“生产性金融”扩散，并成为促进未来尖端产业发展和居民稳定资产增值的“引子”。

韩国政府计划借助该基金同步推进尖端产业培育和居民资产形成。由于政策资金被设计为以新增资金方式投入，市场分析认为，这有助于改善技术特例上市后仍需追加成长资金的企业，以及拟上市尖端产业企业的融资环境。

Meritz Securities研究员Cho A-hae表示，随着国民参与型成长基金启动、企业成长集合投资工具（BDC）落地，投资非上市公司的市场环境正在形成；与此同时，韩国优质标的杠杆ETF推出、外资综合账户监管放宽等提升股市可达性的政策也在推进，整体有利环境仍在延续。