市场预计，NCsoft今年第一季度营业利润将同比大幅增长1681%，显示公司业绩改善已不只是低基数带来的短期反弹，收入结构变化正开始体现在报表中。

据金融信息机构FnGuide数据，NCsoft今年第一季度预计实现营收5181亿韩元，同比增长43.8%；营业利润预计为930亿韩元，较上年同期的52亿韩元增长1681.5%。若以此计算，公司单季营业利润已高于2025年全年161亿韩元的水平。

NCsoft在2024年实现营收1.5781万亿韩元，但录得营业亏损1092亿韩元。此后，公司持续推进高强度重组和成本效率提升。到2025年，营收为1.5069万亿韩元，营业利润为161亿韩元，重新实现盈利。

两款新作成为业绩回升的核心支撑

从本轮反弹的动力看，Aion 2与Lineage Classic是最主要的支撑。

其中，Aion 2更多贡献了稳定收入。该产品上线两个月累计营收突破1000亿韩元后，整体流量保持平稳，并延续至今年第一季度。同时，原计入上一季度递延的约280亿韩元收入，也在一季度得到额外确认。Kyobo Securities测算，Aion 2一季度营收约为1211亿韩元。

相比之下，Lineage Classic则提供了更明显的短期增量。该产品于2月7日上线后，仅用3周时间，流水就突破500亿韩元，超过市场预期。DS Investment Securities预计，其一季度流水为1133亿韩元。不过，由于90天订阅券的销售特性，部分收入将递延至第二季度，因此按会计确认口径计算，一季度确认营收低于流水规模。

随着两款产品同时取得较好表现，NCsoft对单一Lineage系列的依赖正在减弱，市场也开始将其视为公司构建多收入支柱的起点。

Shinyoung Securities研究员Kim Ji-hyun表示，在PC MMORPG新作供给相对有限的情况下，Aion 2主要吸引了20至30岁用户，而Lineage Classic则覆盖了40至50岁用户。这意味着，公司此轮反弹并非仅依赖单一爆款，而是通过不同产品触达不同年龄层用户，进一步扩大市场份额。

Hana Securities研究员Lee Jun-ho指出，这两款游戏的核心变现模式均建立在用户流量基础上的会员体系之上。与传统依赖高付费用户的MMORPG相比，这类模式在上线后的收入回落幅度相对更可控。

当然，成本端压力依然存在。Rihuhu与Springcomes并表后，人力和营销费用有所上升，加之库存股处置相关费用，也对盈利能力形成一定压制。尽管如此，公司营业利润仍明显扩大，主要原因在于收入增量超过了成本增量。若说2025年的扭亏更多来自重组推动下的成本下降，那么2026年第一季度的改善，则更接近由新作带动收入增长的修复。

结构性改善能否延续仍待观察

不过，这一轮反弹能否进一步演变为持续的结构性改善，仍有待验证。当前最关键的变量在于Aion 2的全球发行进展。现阶段，该产品服务区域主要集中在韩国和中国台湾地区；若下半年进一步扩展至北美和欧洲，营收规模有望出现明显变化。

由于NCsoft将自行负责发行，市场也在关注，Aion 2后续走势能否与Throne and Liberty有所区分。后者在通过Amazon Games发行后，收入曾出现下滑。

与此同时，移动休闲业务也是NCsoft中长期布局中的重要看点。公司已通过收购Rihuhu、Springcomes和JustPlay，持续尝试摆脱以MMORPG为中心的产品结构。JustPlay计划于第二季度纳入并表范围。

Kyobo Securities研究员Kim Dong-woo表示，这或许将成为NCsoft摆脱“少数大作成败导致盈利预期剧烈波动”这一旧有结构的转折点。

市场普遍认为，在Aion 2与Lineage Classic形成双支撑的基础上，若再叠加全球发行推进、新品类产品上线以及移动休闲业务扩展，NCsoft产品组合多元化进程有望进一步加快。

归根结底，这一轮反弹的关键不只是数字本身，更在于结构是否真正发生变化。Lee Jun-ho预计，NCsoft今年第一季度的表现并非短期冲高，延续至2027年上半年的可能性较高。