SpaceX在面向投资者的相关文件中，展示了一套将企业级AI、卫星业务与太空基础设施结合起来的增长构想，市场据此开始讨论其估值上探至1.8万亿美元的可能性。

区块链媒体Cryptopolitan 4月26日（当地时间）报道，SpaceX在相关文件中将总潜在市场（TAM）测算为28.5万亿美元，其中仅企业级AI市场的规模就达到22.7万亿美元。

从文件内容来看，SpaceX的重点并不止于火箭发射本身，更核心的是其围绕数据和算力展开的业务布局。该公司将火箭视为底层基础设施，将卫星业务定位为现金流来源，并把企业级AI列为主要收入引擎，同时提出以轨道数据中心连接上述两大板块。文件还将太空采矿纳入业务范围，但分析认为，这一领域目前尚未形成清晰的商业变现路径。

不过，这一增长战略能否推进，前提条件也十分明确。SpaceX表示，如果下一代运载火箭Starship研发未能按计划推进，或无法实现既定的发射频率、可重复使用和性能目标，整体扩张计划可能因此推迟，甚至受到限制。换句话说，Starship的商业化进展将成为决定其扩张路径的关键变量。

对于如此庞大的TAM测算，市场也保持谨慎。原因在于，“先描绘超大市场，再证明自身能够取得相应份额”的逻辑，仍有待后续验证。报道将其与Uber在2019年IPO时提出12.3万亿美元TAM的案例进行对比。外界普遍认为，SpaceX在运载火箭和卫星领域已建立较强竞争力，但其中部分市场目前仍难被视为传统意义上可直接经营的业务版图。

文件还以其相对欧洲的发射优势，为上述扩张逻辑提供支撑。SpaceX去年完成170次火箭发射，而欧洲同期仅为8次。以2025年数据为基准，在入轨运力方面，欧洲ArianeGroup约为16吨，SpaceX则超过2400吨。文件同时提到，尽管欧洲持续强调太空主权和战略自主，但现有体系仍受到政治利益掣肘。

公司治理风险也再度成为市场关注焦点。文件显示，创始人Elon Musk曾于2018年1月向SpaceX借款1亿美元，并在2019年至2021年初累计新增借款5亿美元，利率区间从低于1%到约3%；相关借款据称已在2021年底前全部偿还。争议在于，按美国证券监管规则，上市公司不得向高管提供此类贷款。

此外，SpaceX长期为Musk旗下其他公司提供支持，也被部分投资者视为潜在风险。报道提到，SpaceX曾向资金承压的Tesla提供借款、投资SolarCity，并据称收购资金需求较大的AI公司xAI。包括Founders Fund在内的部分投资者此前担心，Musk的个人利益可能优先于其他股东利益。

Musk在以往采访中回应称，当“一家公司的经营状况明显好于另一家公司”时，集团内部可能出现资金拆借。他还表示，如果向投资者募集资金，出于道义责任，自己也会同步投入资金，以回应外界对潜在利益冲突的质疑。

总体来看，资本市场对SpaceX的估值判断，最终仍取决于其能否将其在运载火箭和卫星业务中积累的执行能力，真正转化为AI、云计算和太空基础设施领域的商业化成果。Starship研发节奏与公司治理风险，仍将是影响其高估值预期能否兑现的两大关键变量。