长期看空比特币的经济学家Peter Schiff警告称，Strategy依靠优先股融资持续买入比特币的做法，可能令公司陷入“死亡螺旋”。

据区块链媒体BeInCrypto当地时间26日报道，Peter Schiff认为，Strategy通过发行优先股STRC筹资买币，这一融资结构可能同时给公司股价和比特币价格带来压力。

他质疑的核心在于，Strategy不断扩大的比特币持仓，与其持续增加的现金支付义务之间存在明显错配。4月20日，Strategy完成一笔25.4亿美元的大额比特币买入后，累计持有815,061枚BTC，而这笔资金主要来自股票融资。

但问题在于，比特币本身并不产生现金流。按照现有安排，STRC需要按月向持有人支付浮动分红，年化水平已升至11.5%。在Peter Schiff看来，这种模式最终无非两种选择：要么卖出比特币筹措分红所需现金，要么在需求趋弱的情况下继续发行新的STRC。

Peter Schiff指出，市场上“比特币每年只需上涨2%，就能长期覆盖STRC 11.5%收益率”的说法，前提是Strategy停止继续发行STRC，但Michael Saylor实际上正在扩大发行规模。他认为，Strategy卖出的STRC越多，为覆盖分红所需要的比特币涨幅也就越大。

STRC于2025年7月推出，初始年化分红率为9%，曾为约50,792枚BTC的买入提供资金。此后，其按月调整的分红率已连续7个月上调，目前升至11.5%。Peter Schiff认为，这本身就说明该模式并非建立在可持续的经营现金流之上，而是高度依赖资本市场融资。

即便不计入最近一笔买入，Strategy在2026年内也已增持64,948枚BTC，买入力度较以往进一步加快。不过，这一节奏能否持续，取决于资本市场融资窗口是否持续打开，以及STRC在当前收益率水平下能否继续吸引买盘。每新增一轮STRC发行，公司的定期现金支出压力也会随之上升。

Peter Schiff认为，真正的风险在于市场需求转弱。一旦STRC买盘放缓，Strategy可能不得不被动卖出比特币，从而压低比特币价格，并拖累公司的净资产价值。他还提到，永续优先股的分红并无明确法定下限，因此即使公司停止分红，从形式上看也未必会立即构成违约。

除Peter Schiff外，市场上也有其他分析人士对这类证券在信用市场承压或利率上行环境下的表现表示担忧。部分观点认为，这类风险敞口甚至可能演变为更广泛的加密市场风险。

不过，董事长Michael Saylor并未接受上述质疑。Michael Saylor援引Strategy长期跑赢市场的表现，以及公司今年3月公布的420亿美元场内售股计划，维持既有立场，并公开向Peter Schiff提出“就STRC结构展开讨论”的建议。

报道指出，未来几个月的关键变量在于，在当前收益率水平下，STRC的市场需求能否持续。如果投资者仍愿意继续买入这一产品，现有融资结构或许还能维持；但一旦需求走弱，比特币卖压是否会真正释放，势必成为市场关注的焦点。