以太坊衍生品市场近期明显降温。过去一周，以太坊期货未平仓合约减少约20亿美元，显示市场杠杆正在快速回落。

据区块链媒体Cryptopolitan当地时间21日报道，尽管以太坊价格仍守在2300美元上方，但未平仓合约已降至124亿美元，交易活跃度同步走弱，反映出短期上行动能有所减弱。

链上分析机构CoinGlass数据显示，以太坊未平仓合约持续下滑。Coinalyze数据则显示，资金费率已转入负值区间，空头仓位占比升至34%。其中，Binance的负资金费率一度达到0.0058%，表明空头预期进一步集中。

从市场节奏来看，在价格尚未出现大幅下跌之前，衍生品市场已率先完成一轮去杠杆。以太坊恐惧与贪婪指数目前为53，处于中性区间，说明交易员整体更倾向观望，等待更清晰的入场时机，而非激进押注方向。

这也被视为以太坊近30天内第二次明显去杠杆。CryptoQuant分析师Amr Taha表示，过去30天内，以太坊已经历第二轮“抛售潮”。今年3月，衍生品市场也曾出现未平仓合约减少20亿美元的情况。与当时相比，本轮清算规模虽未达到历史极端波动阶段的水平，但投资情绪偏弱的特征较为相似。

分交易所来看，本轮去杠杆主要集中在Binance和Gate，其中Gate的降幅更为明显。数据显示，Gate的以太坊未平仓合约已从4月14日的46.7亿美元降至近期的28.8亿美元，多数杠杆仓位在一周内完成出清。

此次调整也叠加了Kelp DAO遭黑客攻击的影响。市场担忧，Kelp DAO流出的部分资金正在通过混币处理，约2.1亿美元的ETH可能形成潜在抛压，因此部分衍生品交易者选择主动降低风险敞口。

链上数据也显示出巨鲸的操作变化。在以太坊价格于2300美元上方横盘期间，部分大户选择平掉衍生品仓位、锁定利润。与此同时，以太坊期货未平仓合约自2025年10月10日后始终未能恢复，投资者更倾向于在“合理收益”区间获利了结，而非等待快速拉升。

Hyperliquid上的情况也较为类似。目前，以太坊永续合约未平仓量约为4.35亿美元。两名头部巨鲸分别持有规模约2万枚ETH的多头和空头仓位，形成对峙。其中，空头巨鲸的未实现亏损已超过800万美元，并承担约7.6万美元资金费用；其对手方多头仓位的未实现盈利则超过37.6万美元。

不过，现货市场走势与衍生品市场并不一致。当前，以太坊仍受到质押需求和DeFi抵押需求支撑。尽管过去30天DeFi资金流动放缓并出现净流出，但以太坊仍是借贷和去中心化交易所（DEX）交易的核心网络。与此同时，Beacon Chain合约中等待存入、用于长期质押的ETH数量也已超过270万枚。

CryptoQuant追踪的近期巨鲸活动显示，被归类为“结构性积累”的钱包仍是最活跃的买方群体。目前，已有超过2430个钱包在现货市场持续吸筹。虽然现货买盘无法直接替代方向性期货交易，但这一动向仍说明，市场对以太坊作为功能型资产的长期信心并未动摇。

从整体结构看，散户投资者普遍倾向减仓，而巨鲸则在小幅浮盈区间继续持有。持仓超过10万枚ETH的大户目前仍处于盈利状态，市场普遍认为，这部分资金可能对价格下沿形成支撑。后续以太坊走势，将取决于衍生品杠杆是否回流，以及DeFi活跃度和链上需求能否修复。