市场普遍预计，Naver和Kakao今年一季度业绩将双双创下新高。分业务看，Naver主要受电商板块高增长带动，Kakao则受益于KakaoTalk广告收入扩张以及非核心业务整合，盈利改善幅度更为明显。

根据金融信息机构FnGuide汇总的券商一致预期，Naver一季度营收预计为3.1447万亿韩元，同比增长12.8%；营业利润预计为5609亿韩元，同比增长11%。Kakao同期营收预计为2.0099万亿韩元，同比增长7.8%；营业利润预计为1795亿韩元，同比增长70.3%。

Naver：电商业务仍是核心驱动力

券商普遍认为，Naver一季度增长动能主要来自电商业务。受去年底Coupang相关事件引发的替代需求延续影响，平台交易额增长势头仍在；与此同时，去年6月上调Smart Store手续费的影响也在今年一季度得到更完整体现，带动平台撮合收入和自营销售收入增长。

Hana Securities研究员Lee Jun-ho预计，Smart Store和Poshmark一季度仍将保持较快增长，相关撮合及销售收入约为6474亿韩元。对于美国C2C平台Poshmark，市场也认为，在高通胀环境下，叠加美国对中国产品加征关税带来的替代需求，平台一季度表现有望继续改善。

Naver已将扩大“N配送”覆盖范围列为今年的重点任务之一，并计划通过强化免运费、免费退货等用户权益扩大会员基础。3月推出的购物AI智能体，则可分析用户购买意图并推荐个性化商品，以提升商品发现效率和购买转化率。

不过，搜索广告业务增长预计相对有限。Yuanta Securities研究员Lee Chang-young指出，AI简报虽有助于提升广告效率，但可供投放的广告位明显少于传统综合搜索；同时，随着用户对其他AI搜索服务的使用增加，整体搜索请求量有所减少，搜索广告收入承压的影响可能更加明显。相比之下，电商广告增长预计将部分对冲上述压力，整体广告收入或与去年同期大体持平。

从盈利能力看，Naver一季度仍面临一定成本压力。由于去年第四季度大规模采购GPU，折旧费用增加，基础设施成本预计同比上升约30%；同时，电商促销扩张也推高了营销支出。一季度营业利润率预计在17%至18%之间。

SK Securities研究员Nam Hyo-ji表示，GPU投资增加带来的基础设施费用上升，再加上购物业务营销支出扩大，可能导致Naver一季度业绩低于市场一致预期。部分券商还指出，奥运会和LCK转播权相关费用，也可能是营销成本上升的原因之一。

Kakao：广告扩张叠加整合提振利润

Kakao一季度营业利润预计将显著增长，主要受KakaoTalk广告收入扩张以及非核心业务整合推动。KakaoTalk改版后，广告位由3个增至4个，中小广告主投放增加，叠加商业消息增长，券商预计相关广告业务收入同比增幅约在15%至25%之间。

DB Financial Investment研究员Shin Eun-jung表示，随着品牌消息广告主数量和发送量增加，以及News标签新增投放扩大，广告收入预计同比增长约15%。Meritz Securities研究员Lee Hyo-jin也预计，自去年四季度起广告位由3个增至4个带来的增量效应，将推动一季度广告收入实现20%以上的同比增长。

交易型收入方面，在促销投入增加的影响下，增速可能有所放缓。出行业务则在出租车、代驾、停车等服务均衡增长带动下，继续维持两位数增幅；Kakao Pay则因证券业务收益回升，对整体利润的贡献有所提升。

与此同时，市场也看好Kakao对Kakao Healthcare、AXZ（Daum）、Kakao Games等非核心业务的整合对盈利的支撑作用。DS Investment & Securities测算，上述3家公司在2025年的合计营业亏损约为752亿韩元。

不过，这部分整合效果在一季度财报中的体现预计仍相对有限。AXZ出售虽已与Upstage签署MOU，但具体时间表尚未确定；Kakao Games股权出售也以在二季度内完成为前提。因此，相关并表影响更可能在二季度以后逐步显现，而非集中反映在今年一季度。

相比之下，内容业务尚未出现明显复苏。由于Kakao Games缺乏新作、存量游戏收入下滑，加之Kakao Entertainment收入走弱，市场预计内容板块整体营收将同比下降。

业绩看主业，估值仍取决于AI进展

尽管两家公司都在持续推出AI新服务，但从一季度业绩来看，真正的核心驱动力仍是电商、广告等既有主业。券商普遍认为，AI短期内尚不是业绩的关键变量，更值得关注的是其对未来估值重估和股价表现的影响。

Naver此前预告，将于二季度推出对话式AI搜索服务“AI Tab”。该服务将在传统关键词搜索基础上加入对话交互，并与购物、本地、金融、健康等垂直服务及智能体能力联动。

Korea Investment & Securities研究员Jung Ho-yoon表示，如果电商交易额增速显著修复，不仅将改善业绩，也有望推动此前走弱的估值回升。另据市场消息，Naver与Dunamu的合并因相关法案和审查进度推迟，时间已由原定6月延后至9月。

Kakao方面，3月已正式推出端侧AI智能体“Kanana in KakaoTalk”。Olive Young、Musinsa、Hyundai Department Store、Ssamzzam等已作为合作伙伴加入Kakao Tools，外部服务联动生态仍在搭建中。

不过，Yuanta Securities研究员Lee Chang-young指出，“Kanana in KakaoTalk”目前在功能上仍未完全成熟，尚未带来明显流量。Hana Securities研究员Lee Jun-ho也认为，进入二季度后，随着全球合作伙伴加入并配合营销推进，能否获得足够用户流量，将成为后续股价表现的关键变量。

此外，Naver将于4月30日发布一季度业绩，Kakao则将于5月7日公布相关业绩。