在半导体关键材料市场占据事实上的垄断地位之际，日本食品企业Ajinomoto正面临来自投资者的定价策略压力。随着AI芯片需求升温，市场对其“垄断地位未被充分体现”的质疑也在增加。

英国投资基金Palliser Capital近日提出针对Ajinomoto的价值提升方案，认为公司未能充分释放半导体材料业务的盈利能力。其中，用于半导体封装的绝缘材料Ajinomoto Build-up Film（ABF）成为关注焦点。

ABF是半导体封装中不可或缺的层间绝缘材料。Palliser Capital估计，Ajinomoto在该市场的全球份额接近100%。该基金认为，在AI芯片需求快速增长的背景下，作为关键材料供应商，Ajinomoto并未充分体现其定价能力。

Palliser Capital指出，Ajinomoto明明具备向客户争取更高价值回报的条件，却对大幅提价态度谨慎，并将其描述为“AI基础设施领域中变现能力最未被充分释放的垄断型企业”。在其看来，当前价格策略正在造成明显的机会成本。

该基金进一步建议，Ajinomoto将ABF价格上调30%以上。其理由是，ABF在终端产品成本中的占比不足0.1%，即便提价，对客户整体成本的影响也相对有限；但作为关键材料，ABF本身具备较大的提价空间。

不过，市场人士认为，Ajinomoto能否真正推进提价，最终仍取决于供需关系。日本材料企业通常在未出现供应短缺、或生产成本显著上升的情况下，对提价普遍较为谨慎。但如果高端AI芯片需求持续走强，ABF供应也可能趋于紧张。

业内普遍认为，真正的拐点在于需求何时超过供给。Citrine Research分析师Jukan Choi表示，一旦半导体企业对ABF的消耗速度超过Ajinomoto的产出能力，价格上调压力最终将明显加大。

这轮股东行动主义压力也正向其他日本材料企业蔓延。Palliser Capital还对以卫浴产品闻名的TOTO提出了类似的价值提升方案。TOTO生产用于先进半导体工艺的特种陶瓷材料，以及相关设备所需的静电吸盘。

该基金预计，随着芯片堆叠层数提升以及AI芯片需求扩张，静电吸盘需求也将快速增长，并建议TOTO更积极披露相关业务的成长性、扩大投资，同时通过财务策略提升每股收益。

市场认为，这一案例表明，在AI芯片产业扩张过程中，投资者关注的对象已不再局限于芯片成品厂商，材料和零部件企业的定价能力与盈利结构同样被纳入评估范围。尤其是Ajinomoto，正从传统食品企业形象转向AI芯片供应链关键企业，其估值逻辑变化正受到市场关注。