以太坊（ETH）衍生品交易规模明显高于现货市场，市场对杠杆交易集中的风险担忧再度升温。
据区块链媒体BeInCrypto当地时间6日报道，Binance平台ETH期货成交量约为现货成交量的7倍。这意味着，近期以太坊价格波动可能更多受到投机性头寸驱动，而非真实现货需求支撑。
分析师Darkfost表示，Binance平台ETH现货与期货成交量之比已降至0.13。“这实际上意味着，期货成交量约为现货的7倍，”他说，“现货市场每成交1美元，期货合约对应的成交金额约为7美元。”就ETH而言，这一比值已降至年内低点，也处于历年同期较低水平。
与此同时，杠杆头寸也在持续累积。根据Darkfost提供的数据，全市场ETH未平仓合约约为640万枚，接近2025年7月创下的780万枚历史高位。该指标曾于2025年10月回落至约500万枚，此后逐步回升，再次逼近高位区间。其中，Binance平台未平仓合约约为230万枚，占全球总量约36%。
Darkfost认为，由期货主导的市场结构会使行情更容易出现剧烈波动。在杠杆占比上升的情况下，一旦发生强制平仓或集中减仓，价格波动可能被进一步放大。他指出，当前以太坊价格走势更多受投机资金影响，广泛使用杠杆并不能为市场提供稳固支撑，反而可能因头寸调整或清算潮加剧震荡。
报道还提到，宏观环境也是拉大现货与衍生品交易差距的因素之一。美国与以色列、伊朗之间的军事冲突，以及霍尔木兹海峡封锁等事件，在2026年推高了油价。能源成本上升削弱了市场对风险资产的偏好。Darkfost表示，在这一背景下，部分谨慎投资者减少了现货敞口，而衍生品市场的投机性交易仍在延续，进一步扩大了杠杆交易与现货交易之间的差距。
Darkfost警告称，在缺乏现货需求支撑的情况下，市场对杠杆的依赖上升，可能在大规模去杠杆时引发连锁清算，导致价格双向大幅波动。市场结构能否趋于稳定，取决于现货买盘能否回归，而这又与地缘政治和宏观环境改善的速度密切相关。
Yoonseo Lee
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